начальник управления трастовых операций "Росбанка"
Рынок облигаций
Факторы внешней конъюнктуры международных финансовых рынков продолжают оставаться в зоне пристального внимания участников рынка. Минувшая неделя разочаровала инвесторов, полагавшихся на скорое восстановление американской экономики. Данные статистики показали резкое снижение сентябрьского индекса потребительского доверия с 81,7 до 76,8 пункта и чикагского индекса менеджеров по закупкам с 58,9 до 51,2 пункта. Американские потребители сообщают, что в следующем полугодии планируют совершить меньше покупок. Доля планирующих купить автомобиль снизилось с 6,6% до 5,4%, дом — с 4,1% до 2,9%.
Негативная макроэкономическая статистика оказала сильную поддержку казначейским обязательствам США. Так, доходность десятилетних облигаций снижалась за неделю с 4,02% годовых до 3,95% годовых. Ощутимую поддержку US Treasuries оказали и резкие колебания доллара по отношению к японской иене, связанные со слухами о новой интервенции ЦБ Японии. Однако к концу недели доходность выросла до отметки 4,14% годовых на неожиданно хороших данных по безработице в США, которая снизилась до уровня 6,1%.
Для рынка российских еврооблигаций минувшая неделя выдалась не самой удачной. Несмотря на снижение доходности казначейских обязательств США, цена российских облигаций с погашением в 2030 году сползала в середине недели лишь до 94% от номинала, а спрэд достигал 330 базисных пунктов. Видимо, российские суверенные еврооблигации продавали инвесторы, обеспокоенные резким падением доллара относительно евро в середине недели и, как следствие, обесценением вложений в долларовые активы — курс евро за неделю укрепился на 1,47% и вырос до уровня $1,1635 за 1 евро. В конце недели из-за слухов о возможном повышении агентством Moody`s суверенного рейтинга России и последовавшей попыткой игры на повышение спрэд сузился до 307 базисных пунктов, а цена России-30 выросла до 94,75% от номинала. В среднесрочной перспективе я все-таки не ожидаю сильного отклонения спрэда от 300 базисных пунктов, так как рассчитываю на стабилизацию валютных рынков.
На внутреннем рынке начало недели ознаменовалось пиком кризиса ликвидности на "межбанке", связанного с концом квартала, ставки "овернайт" достигали 20-25% годовых. Однако в надежде на улучшение в начале квартала ситуации с рублевой ликвидностью инвесторы продолжали покупки облигаций — и были вознаграждены. В середине недели произошло резкое падение ставок на рынке межбанковских кредитов "овернайт" до уровня 2-5% годовых. Падение ставок, укрепление рубля на валютном рынке до уровня 30,43-30,44 руб. за $1, а также появление на рынке денежных средств от исполнения оферты по ТНК-4 на 2,7 млрд руб. привели к возникновению долгожданного спроса на рынке рублевых облигаций. Покупатели сосредоточились преимущественно на средних и длинных госбумагах и корпоративных долгах "первого эшелона". Так, рост облигаций "Газпрома"-2 составил 0,68%, РАО ЕЭС-2 — 0,66%, АЛРОСА-19 — 0,64%, ТНК-5 — 0,6%.
Цены же муниципальных облигаций в течение недели практически не изменялись, что было связано со стагнацией в облигациях Москвы, спровоцированной предполагающимся в конце октября аукционом облигаций 33-го выпуска на сумму 4 млрд руб. и заявлениями представителя комитета госзаимствований Москвы о возможном увеличении объема заимствований с 26 млрд руб. до 40-43 млрд руб. к концу 2003 года. Инвесторы не спешили приобретать бумаги при ожидающемся росте предложения. Однако в конце недели общий рост рынка подтянул и московские облигации на 0,10-0,27%.
В целом же мне кажется, что ралли образца первой половины 2003 года на рынке внутреннего долга ждать не приходится. Более того, неопределенность с датами размещений крупных эмиссий "Газпрома" и "Транснефти", ожидания девальвации рубля и дальнейшие проблемы с ликвидностью будут сдерживать снижение доходности на рынке рублевых облигаций.
Рынок акций
В течение недели был отмечен значительный рост котировок российского рынка акций. Итогом неутомимой работы "быков" стало обновление исторического максимума индекса РТС, установленного 6 октября 1997 года. Рост происходил на больших объемах при агрессивном участии иностранных инвесторов; лидером стала нефтяная отрасль, что не удивительно. Факторов, способствующих росту акций нефтяных компаний, предостаточно. Так, цена на нефть за неделю выросла на 6,17% — до $28,73 за баррель смеси Brent.Серьезно поддержали рынок денежные средства (предположительно $933 млн), полученные миноритарными инвесторами ЮКОСа при выкупе акций в рамках сделки ЮКОСа с "Сибнефтью", и агрессивный спрос иностранных инвесторов. Итоги минувшей недели показали, что деньги пока не потрачены. Но достижение индексом РТС отметки 600 пунктов при помощи нерезидентов, учитывая изменчивость их настроения, видимо, приведет в ближайшем будущем к высокой волатильности на рынке.
Отметим также, что представитель ЮКОСа в середине недели заявил, что компания будет готова сделать миноритарным владельцам акций "Сибнефти" предложение о выкупе акций, аналогичное тому, что получили основные акционеры компании. Кроме того, в очередной раз владельцы "Сибнефти" решили порадовать себя, а заодно и прочих акционеров выплатой промежуточных дивидендов за девять месяцев; прогнозируемый размер промежуточных дивидендов может достигнуть семи-восьми центов на акцию, что составляет 3% квартальной дивидендной доходности (для сравнения: в среднем по рынку дивидендная доходность составляет 2,5% годовых). Подобные новости и ограниченная ликвидность в бумаге привели к более чем семипроцентному росту акций "Сибнефти" до уровня $3,10 за акцию. Что касается бумаг самого ЮКОСа, то на рынке продолжается обсуждение истории с продажей блокпакета компании стратегическому международному инвестору, при этом цена акций растет, хотя все предполагаемые участники в лучшем случае не комментируют слухи, а сам ЮКОС и вовсе отрицает возможность продажи.
Давно ожидаемый позитивный отчет ЛУКОЙЛа за второй квартал 2003 года по US GAAP и надежда на участие российских нефтяных компаний в разработке месторождений в Ираке окончательно вывели акции этой компании из состояния спячки: рост за неделю составил более 14%. А вот в акциях РАО ЕЭС рост в целом не состоялся. Очевидно, это связано с "информационной открытостью" стратегических инвесторов РАО, таких, как "Евразхолдинг" (по данным газеты "Ведомости") и группа МДМ (по данным газеты "Газета"), которые заявили о возможной продаже своих пакетов акций РАО в случае невозможности приобретения необходимых им активов.
Прекрасную динамику показали акции МТС, выросшие за неделю на 6,42% в связи с началом процедуры листинга на ММВБ. Весьма отрадная новость для российских инвесторов, хотя ликвидного рынка в этих бумагах ожидать не приходится. Среди же "голубых фишек", привлекательных для долгосрочных вложений, я бы выделил акции "Газпрома" и "Сбербанка". Отстали от рынка акции региональных телекомов, за исключением "Дальсвязи". Возможно, на фоне роста всего рынка инвесторам представится шанс заработать на таких эмитентах, как "Сибирьтелеком" и "Уралсвязьинформ".