Подведя первые итоги обращения на фондовом рынке акций объединенных операторов традиционной связи, входящих в структуру "Связьинвеста", владельцы акций ОАО "Северо-Западный телеком"(СЗТ) смогли охарактеризовать свои инвестиции не иначе как "провальные". Спустя девять месяцев после выхода на рынок акций объединенного СЗТ их цена осталась практически на прежнем уровне, в то время как лидеры отрасли уже удвоили свою стоимость. Тем не менее аналитики считают, что процесс возрождения доверия к компания уже пошел.
В ходе реформы Северо-Западных компаний на пути "Связьинвеста" не раз возникали препятствия: иски миноритарных акционеров, недовольных коэффициентами обмена акций региональных операторов на бумаги СЗТ, задержки с разрешениями МАП и ФКЦБ России и так далее. В результате этих неурядиц, а также не слишком удовлетворительных итогов деятельности СЗТ в прошлом году акции объединенного оператора показывали отрицательную динамику и значительно отставали от акций остальных шести межрегиональных компаний (МРК). Между тем за 2002 год капитализация большинства объединенных телекомов выросла на 30-40%, а у некоторых из них рост превысил 50%. И весь этот бум происходил еще только в преддверии объединения. После появления на рынке выпусков акций объединенных МРК большинство из них сохранило и увеличило темпы роста (см. таблицу). Так, с начала 2003 года капитализация "Уралсвязьинформа" увеличилась на 109% (изменение за период с 31 декабря 2002 года по 11 сентября 2003 года), "Волгателекома" — на 70,7%, "Дальсвязи" — на 34,6%, "Центртелекома" — на 26,5%, ЮТК — на 24,7%, "Сибирьтелекома" — на 16,5%.
Первый год в истории рынка акций объединенных МРК оценивается аналитиками как достаточно успешный. С начала года совокупная капитализация семи компаний, подконтрольных "Связьинвесту", возросла почти на 45% и к настоящему моменту превысила $3,4 млрд. "Сектор телекоммуникаций в текущем году оказался одним из самых привлекательных на российском фондовом рынке, что выразилось как в росте рыночной капитализации МРК, так и в резком увеличении активности инвесторов в секторе", — отмечает аналитик ИК "Энергокапитал" Полина Ефимовых. К примеру, если в 2002 году на сделки с акциями российских телекомов приходилось всего лишь около четверти оборота по акциям "второго эшелона" в РТС, то в 2003 году этот показатель увеличился до 60%.
С самого начала объединительного процесса акции СЗТ стояли особняком. В прошлом году вопреки всеобщему росту местный телеком вообще потерял в весе: средневзвешенная цена обыкновенных акций оператора в РТС за 2002 год снизилась на 15%, а привилегированных — на 5%. В этом году динамика пока положительная (рост капитализации на 3,7% за период с 31 декабря 2002 года по 11 сентября 2003 года). Однако существенное отставание от остальных МРК налицо. "На фоне бурного роста телекоммуникационного сектора акции 'Северо-Западного телекома' до последнего времени выглядели несколько 'бледно'", — считает Полина Ефимовых. — Это выразилось как в общем отставании динамики котировок СЗТ от движения сектора в целом, так и в невысоком объеме сделок с акциями эмитента".
Впрочем, отдельные всплески спроса на бумаги СЗТ за этот период имели место быть. Так, в апреле РТС даже пришлось останавливать торги из-за резкого роста цены в течение одной торговой сессии — цена обыкновенных акций СЗТ подскочила на 17,2%, до $0,41 за акцию. Однако одним днем, за который была заключена 21 сделка общим объемом около $1 млн, все и ограничилось. Спровоцировал этот рост спрос инвестиционной компании "Тантьема", которая и ранее была замечена в неравнодушном отношении к бумагам СЗТ. Напомним, что "Тантьема" в 2002 году уже скупила значительный пакет акций оператора (около 2%). Благодаря затеянной тогда скупке цена обыкновенных акций примерно два месяца держалась на уровне $0,52 за акцию, но после ухода "Тантьемы" снова обвалилась.
В начале сентября этого года акции СЗТ вновь немного оживились: обыкновенные акции подорожали на 15,7%, до $0,405 (цена спроса в РТС), привилегированные — на 10,5%, до $0,243 за акцию. Заместитель генерального директора СЗТ Николай Бредков так прокомментировал эту динамику: "На наш взгляд, рост стоимости обыкновенных и привилегированных акций 'Северо-Западного телекома' объясняется началом проявления к ним интереса инвесторов. Это, в свою очередь, вызвано рядом положительных изменений в деятельности компании: подготовкой и раскрытием МСФО за 2002 год, повышением рейтинга корпоративного управления, положительной динамикой роста чистой прибыли общества и, соответственно, ожиданием более высоких дивидендов за 2002 год". Кроме того, в этом году сдвинулся процесс присоединения к СЗТ оставшихся в регионе активов: АО "Ленсвязь", АО "Связь" Республики Коми и АО "Псковская ГТС". Грядет и введение повременной оплаты, что, полагают аналитики, должно существенно улучшить доход оператора. "Сейчас основными факторами, способными воздействовать на динамику акций СЗТ, является объединение с 'Ленсвязью' и введение повременной оплаты за услуги фиксированной связи", — полагает аналитик БФ "Ленстройматериалы" Андрей Суриков.
Надежды аналитиков основываются и на том, что если раньше СЗТ считался переоцененным и поэтому не рос, то сейчас он уже недооценен относительно других компаний отрасли. "События текущего года на рынке акций телекоммуникационных компаний привели к тому, что СЗТ, будучи ранее самой дорогой компанией из всех объединенных операторов фиксированной связи, теперь является одним из самых недооцененных эмитентов, торгуясь с 13-процентным дисконтом к среднеотраслевым показателям по P/S (отношение капитализации к ожидаемой годовой выручке) и почти 28-процентным — по P/E (отношение капитализации к ожидаемой чистой прибыли), — сообщила Ъ Полина Ефимовых. — При этом часть негативных факторов, сдерживавших рост капитализации СЗТ, к настоящему моменту нивелирована: в связи с принятием нового закона о связи практически решена проблема с абонентами-льготниками; по рейтингу корпоративного управления Standard&Poor's компания вышла на второе место среди всех МРК; финансовые результаты за первое полугодие демонстрируют не самые худшие итоги. Мы считаем, что негативное отношение инвесторов к акциям СЗТ значительно ослабло, а недавнее оживление на рынке акций СЗТ — это только первые шаги в возвращении былого интереса инвесторов к недооцененному в настоящее время 'Северо-Западному телекому'".
ЕЛЕНА ШУШУНОВА