Нефть превратилась в инвестиции

индекс деловой активности


Ассоциация менеджеров и ИД "Коммерсантъ" представляют результаты очередного исследования в рамках проекта по расчету индекса деловой активности. В августе интегральный индекс начал восстанавливать свои позиции, утраченные под влиянием дела ЮКОСа. Одновременно произошло уникальное событие: впервые за время наблюдений промышленный индекс вырос, несмотря на одновременное падение индекса ресурсной базы. Это означает, что российская экономика начала "слезать" с "нефтяной иглы" и существенным фактором ее роста стало развитие других отраслей промышленности.

           Индекс деловой активности иллюстрирует динамику изменения основных индикаторов экономики — промышленного производства, уровня инвестиций, состояния фондового рынка и др.— и предпринимательских ожиданий по поводу изменения этих показателей (методику расчета индекса деловой активности см. в Ъ от 20 мая 2002 года или на сайте www.amr.ru).

       Интегральный индекс деловой активности в августе вырос на 1,7%, почти достигнув значения двухмесячной давности. Возможность для этого дало отсутствие негативных новостей по делу ЮКОСа, а также неплохие макроэкономические итоги первого полугодия 2003 года. По данным Минэкономики, ВВП за этот период вырос на 6,9% по сравнению с 3,9% за соответствующий период прошлого года. Сходные данные приводит и Госкомстат — рост ВВП на 6,8%. По итогам первого полугодия наблюдается быстрый рост как потребительского, так и инвестиционного спроса, мировые цены на нефтегазовые ресурсы сохраняются на высоком уровне. Как обычно, приблизительное представление о структуре динамики фундаментальных экономических показателей даст рассмотрение составляющих индекса деловой активности — субиндексов.

       Принимая во внимание сырьевую направленность российской экономики, в первую очередь обратим внимание на индекс ресурсной базы. В этом месяце впервые с декабря 2002 года наблюдается его снижение, причем весьма значительное — на 2,1%. Значение индекса откатилось до июньской отметки — до уровня 128,7. И это при том что конъюнктура мирового нефтегазового рынка продолжает оставаться хорошей, цены на нефть находятся на высоком уровне, экономика США — крупнейшего мирового потребителя нефти — демонстрирует признаки оздоровления, а добыча нефти в Ираке никак не может выйти на значительный уровень. Вероятно, снижение данного индекса связано с тем, что государство при поддержке широких политических сил взяло курс на взимание большей природной ренты у нефтегазового бизнеса. Из последних шагов в этой области можно отметить решение о повышении экспортной пошлины на газ с 5 до 30%.

       Вместе с тем промышленный индекс продолжил рост, пусть и более низкими темпами (0,8 против 1,6% в предыдущем месяце). Ранее мы выдвигали предположения об увеличении доли обрабатывающей промышленности в экономике за счет добывающего сектора, основываясь на отставании темпов роста индекса ресурсной базы от темпов роста промышленного индекса (за последние полгода такая ситуация встречалась часто). Теперь эта гипотеза получила более серьезное подтверждение: в этом месяце впервые промышленный индекс продемонстрировал рост на фоне снижения индекса ресурсной базы. Затянувшийся период высоких цен на нефтегазовые ресурсы дал России шанс направлять заработанные от их экспорта средства в развитие промышленности. Даже при отсутствии целенаправленной промышленной политики государства "нефтяные" деньги делают свое дело, расширяя спрос, а вместе с ним и инвестиции в производство. Данные Минэкономики подтверждают это: инвестиции в основной капитал за семь месяцев этого года увеличились на 11,9% по сравнению с 2,6% в январе--июле 2002 года. Таким образом, создается основа для нормального функционирования экономической системы в условиях возможного снижения мировых цен на нефть и газ. Интересно отметить, что развитие этого процесса ставит под сомнение необходимость повышения природной ренты, на котором настаивают многие высокопоставленные чиновники. Если сверхдоходы нефтяников начали трансформироваться в эффективные инвестиции в другие отрасли, государству, возможно, лучше не вмешиваться в процесс, тем более само оно пока не придумало ничего лучшего, чем складировать нефтедоллары в резервный фонд, то есть попросту замораживать эти деньги.

       Потребительский индекс продолжает начавшийся в мае рост. Его темп по сравнению с предыдущим месяцем увеличился вдвое. Как и ранее, рост потребления по большей части можно объяснять продолжающимся притоком нефтегазовых денег, которые, "прокачавшись" по системе смежных отраслей, доходят до конечных потребителей. Однако, принимая во внимание сказанное относительно динамики промышленного и ресурсного индексов, следует заметить, что потребление начинает расти и за счет развития обрабатывающей промышленности. Росту потребления способствует рост реальных доходов населения, который, по данным МЭРТ, в январе--июле составил 14,4% по сравнению с 10,5% за аналогичный период прошлого года. Соотношение между долларом, евро и рублем на валютном рынке продолжает оставаться фактором неопределенности, заставляющим население и предпринимателей сокращать сбережения и увеличивать потребление.

       Можно утверждать также, что рост потребительского индекса отражает и развитие потребительского кредитования. По результатам второго квартала кредитование населения российскими банками растет опережающими по сравнению с ростом промышленности темпами: если к началу 2003 года доля кредитования населения в общем объеме ссуд небанковскому сектору составляла 5,4%, то за полгода она возросла до 7,3%. Потребительский кредит становится все доступнее, а население все увереннее пользуется этим цивилизованным способом приобретения дорогостоящих вещей.

       Увеличились, как и следовало ожидать, и темпы роста торгового индекса — 3,0 вместо 1,9% в прошлом месяце. Вслед за ростом промышленного производства и потребления логичным выглядит рост торговли. Следует отметить, что темпы роста в торговле выше, чем в производстве и потреблении. Это может свидетельствовать о том, что в стране формируется современная инфраструктура бизнеса, которая позволяет контрагентам в более короткие сроки находить друг друга и согласовывать параметры сделок. Динамичное развитие получают торговые сети, принадлежащие как российским, так и зарубежным инвесторам. Опережающий рост торговли может отражать развитие транспорта, средств связи, информационных систем. Все эти сегменты растут темпами, превышающими средние по промышленности. Это, кстати, еще раз подтверждает гипотезу о снижении роли нефтегазового сектора в экономике России.

       Финансовый индекс в августе несколько вырос, однако темп его роста составил всего 0,6%, а общий тренд остается нисходящим. Общая тенденция к снижению, видимо, связана с тем, что в новейшей российской истории финансовый сектор занимал значительно более заметную экономическую нишу, чем в промышленно развитых странах. После событий 1998 года наблюдается тенденция приведения роли финансового сектора к мировым стандартам, где основной статьей доходов банковских учреждений являются операции по кредитованию, а торговля ценными бумагами, как правило, занимает не столь заметное место. Столкнувшись с избытком ликвидности, банки предлагают кредиты на все более выгодных для клиентов (и все менее выгодных для себя) условиях. Другим фактором, определяющим вялую динамику финансового индекса, выступают возникающие опасения относительно структуры кредитного портфеля российских банков. В условиях снизившихся ставок и избытка свободных средств банки не слишком разборчиво подходят к выдаче кредитов и покупке ценных бумаг. Надежность многих заемщиков и эмитентов вызывает сомнение, поэтому банковскую систему может ждать череда дефолтов. Рост же индекса за последний месяц скорее всего обусловлен публикацией банками неплохих результатов за полугодие. Активы крупнейших банков выросли на 18,2%, капитал — на 11,8%, а депозиты физлиц — на 20,5%.

       В заключение обратим внимание на наиболее динамичный компонент индекса деловой активности — индекс предпринимательских оценок и ожиданий. Если взглянуть на его график, можно обнаружить, что он продемонстрировал резкий локальный провал: в прошлом месяце упал на 6,7%, в текущем — вырос на 4,6%. О причинах падения мы достаточно подробно рассуждали месяц назад; можно лишь повторить, что бизнес весьма чувствителен к мерам репрессивного характера, нарушающим декларируемые принципы равноудаленности власти от бизнеса и единых для всех правил игры. Сейчас стоит остановиться на том, почему так быстро к деловой элите вернулся оптимизм. Возвращения уверенности в завтрашнем дне можно было ожидать, если бы власть внятно выразила свое отношение к происходящему: либо восстановила статус-кво, либо на условиях открытости продолжила линию на торжество буквы закона, причем в отношении не только какой-то одной группы компаний.

       Мы же наблюдаем несколько непонятную ситуацию. Президент так и не выразил четко свою позицию, премьер же, слегка заступившись за ЮКОС, навлек на себя давление со стороны других сил влияния. Вместе с тем недавно МАП одобрил сделку по слиянию ЮКОСа и "Сибнефти", тем самым продемонстрировав потепление отношений между государством и объектом разбирательств. В то же время один из руководителей ЮКОСа ожидает суда, и ему предъявлены весьма серьезные обвинения. Все это заставляет думать о закулисной борьбе и торге между государством и бизнесом.

       Видимость же улучшения ситуации создает отсутствие новостей по этому делу и новых разоблачений. Поэтому рост индекса предпринимательских оценок, возможно, имеет кратковременный характер. Эпоха первоначального накопления капитала и передела собственности, видимо, еще не закончилась. Есть основания полагать, что интересы государства пытаются использовать в качестве прикрытия чьих-то корпоративных либо политических интересов. Тот факт, что приближаются парламентские и президентские выборы, заставляет более внимательно отнестись к этому предположению. Весьма вероятно, что подобные инциденты могут повториться, а вслед за ними неминуемо последуют новые падения индекса предпринимательских оценок и ожиданий. Причем каждый последующий случай выборочного применения государством законодательства будет приводить к более глубокому падению индекса. Кредит доверия государству со стороны бизнеса может быть быстро исчерпан, что скорее всего приведет к перелому тенденции роста индекса предпринимательских оценок и ожиданий.

       Поэтому сейчас государство подошло к тому рубежу, когда срочно необходимо устанавливать общие для всех, прозрачные и понятные правила, по которым будут развиваться отношения собственности в России. Защищенные права собственности создают стимулы для эффективного ведения бизнеса, формируют благоприятный инвестиционный климат и ведут к созданию модели развития, характерной для промышленно развитых стран. В этом должно быть заинтересовано и государство.



СЕРГЕЙ Ъ-ЛИТОВЧЕНКО, АЛЕКСАНДР Ъ-ДЫНИН, Ассоциация менеджеров; ПЕТР Ъ-РУШАЙЛО, Ъ
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...