На прошлой неделе главное внимание инвестиционного сообщества было приковано к рынку корпоративных облигаций. Из-за паники инвесторов этот рынок охватила волна неэффективного ценообразования. В первую очередь пострадали высоколиквидные бумаги последних выпусков, доходность которых порой оказывалась выше, чем у менее качественных облигаций.
Одним из самых ярких примеров неэффективного ценообразования на прошедшей неделе стали облигации "Русал финанса" второго выпуска. Их доходность приблизилась к 14% годовых, что заметно выше доходности облигаций того же эмитента первого выпуска, колеблющейся на уровне 11% годовых. Одновременно с этим спрэд в доходности "Русал финанса" второго выпуска к доходности ОФЗ дошел до 685 базисных пунктов, что большинство аналитиков считает необъективным. Исходя из этого, аналитик компании "Тройка Диалог" Александр Кудрин считает облигации "Русал финанса" второго выпуска достаточно привлекательными для покупки.
Вместе с тем, как отметил аналитик Вэб-инвест банка Владимир Малиновский, "точечные покупки облигаций Внешторгбанка привели к тому, что они торговались по ценам ниже, чем облигации РАО 'Газпром'. Хотя ранее спрэд между этими бумагами составлял порядка 20 пунктов выше 'Газпрома'".
По мнению начальника аналитического отдела рынка облигаций МДМ-банка Артура Аракеляна, недооцененными на данный момент являются облигации "Евразхолдинга". Он считает, что "справедливая премия по доходности облигаций 'Евразхолдинга' к облигациям АЛРОСА 19-го выпуска должна быть не более 100-150 базисных пунктов, но никак не 300 базисных пунктов, как сейчас".
По мнению аналитика компании "Финанс-аналитик" Дмитрия Суркова, вложения в выпуски облигаций ТНК пятого выпуска, "Русал финанса" второго выпуска, "Вимм-Билль-Данн продукты питания", "Мегафон финанса", "Уралсвязьинформа" третьего выпуска, "Уралсвязьинформа" второго выпуска, "на данном этапе рискованны для инвесторов, не располагающих долгосрочными средствами для инвестирования и не имеющих возможности держать эти облигации относительно долгое время".
"В сложившийся ситуации есть опасность продолжения нисходящей тенденции на рынке, в результате чего облигации с высокой дюрацией могут испытать сильное снижение цен. Возможно, оно не будет скомпенсировано текущей доходностью",— отмечает Дмитрий Сурков. Между тем, как считает Анна Матвеева, аналитик компании "Ренессанс Капитал", сейчас, напротив, настало время вкладывать деньги в облигации с длинной дюрацией. "В ближайшее время рынок останется стабильным, а возможно, что даже вырастет".
Как бы то ни было, пока аналитики спорят о сценариях дальнейшего развития событий, многие участники рынка давно используют сложившуюся ситуацию для получения прибылей. По словам начальника отдела операций с государственными и корпоративными облигациями Гута-банка Михаила Автухова, "ситуацию уже используют профессионалы, зарабатывающие значительные прибыли, когда эмоциональные инвесторы, поддавшись панике, несут убытки".
ОЛЬГА Ъ-БУЯНОВА