На прошедшей неделе вступили в силу документы, придающие более цивилизованный вид российскому кредитному рынку. Существенным для отечественных предпринимателей является прежде всего то, что эти документы предусматривают появление на рынке государственных краткосрочных ценных бумаг и все более масштабное применение в кредитных отношениях залога.
В условиях недостатка у государства реальных ресурсов и — как следствие — продолжающейся широкомасштабной денежной эмиссии одним из немногих остающихся у правительства резервных вариантов является выпуск государственных долговых обязательств. Государство как бы забирает обратно часть выпущенных денежных знаков и на короткий период откладывает очередной инфляционный кризис. Тем самым власти демонстрируют стремление бороться с инфляцией — причем рыночными по форме средствами — что немаловажно для благоприятного имиджа России в глазах международных кредиторов. В этой связи входит в практику принятие документов, предусматривающих широкомасштабную циркуляцию на российском финансовом рынке государственных ценных бумаг. К числу подобных документов эксперты относят и принятое на прошлой неделе постановление российского парламента "О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций". В соответствии с ним в 1993 году правительству разрешается осуществить размещение займа на сумму 650 млрд рублей посредством ежемесячного выпуска государственных краткосрочных облигаций. Решение парламента в данном случае потребовалось по формальной причине: по закону "Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса в России" разрешение на размещение займов оформляется именно в виде постановления парламента.
Однако непосредственно заниматься выпуском займа — в соответствии с законом "О государственном долге" — будет правительство. Правительственные постановления "О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций" и "Основные условия выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций" предусматривают, что эмитентом будет Минфин, а гарантировать своевременность погашения облигаций станет Центробанк. Выпускаться облигации (номинальной стоимостью 1000 рублей) будут на срок 3 или 6 месяцев, а погашаться — в безналичной форме путем перечисления номинальной стоимости их владельцам. Доходом по облигациям станет разница между ценой погашения и ценой покупки облигации ее владельцами, которыми могут быть как юридические, так и физические лица.
Существенно, что генеральным агентом Минфина по обслуживанию выпуска облигаций будет Центробанк: все операции по их размещению и обращению, включая расчеты и учет владельцев облигаций, осуществляются через ЦБ или уполномоченных им дилеров. Первичным рынком облигаций будет ежемесячная аукционная продажа на основании заявок покупателей, в которых указывается желательная цена приобретения. Эксперты не исключают, что многие частные инвесторы могут использовать облигации с целью придать более цивилизованный вид своему инвестиционному портфелю — учитывая, что в мировой практике подобное вложение средств является одним из самых распространенных. Способствовать интересу к новому финансовому инструменту должно то, что доход от разницы между ценой приобретения и ценой погашения облигаций не будет облагаться налогом. Однако само по себе приобретение облигаций, пусть даже краткосрочных, в условиях инфляции обычно считается достаточно рискованным делом. В связи с этим ряд экспертов прогнозируют масштабные покупки облигаций самим ЦБ. Тем более, что такая возможность специально оговорена в "Основных условиях" выпуска облигаций.
Активизировалась и деятельность правительства по размещению уже существующих займов. В частности, на прошлой неделе было подписано правительственное постановление "О внесении изменения в постановление Совета Министров от 20.02.90 'О выпуске и порядке распространения Государственного Российского республиканского внутреннего 5-процентного займа 1990 года'". Им предусмотрено увеличение вознаграждения банков за распространение облигаций этого займа с О,2 до 0,4%. По мнению экспертов, в дальнейшем российские власти будут пытаться повысить интерес к гособлигациям путем предоставления под залог этих ценных бумаг особо льготных кредитов. В связи с этим эксперты отмечают продолжившуюся на прошлой неделе тенденцию появления нормативных документов, в которых так или иначе предусмотрено применение залога. Причем раньше подобная тенденция затрагивала в основном документы центральных органов власти. Так, президентский указ о создании Государственной инвестиционной корпорации предусматривал использование залоговых операций для гарантии иностранных инвестиций. На прошлой же неделе эта тенденция распространилась и на местные органы власти. Примером может служить распоряжение московского мэра "Об открытии кредита для финансирования реконструкции гостиницы 'Националь'". Оно предусматривает залог здания гостиницы "Националь" Внешэкономбанку с целью получения кредита для финансирования ремонтных работ.
ОТДЕЛ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ