|
Рублевое дело нехитрое |
С февраля этого года отечественная валюта медленно, но верно укрепляется, и к нынешнему моменту доллар подешевел в России уже больше чем на рубль, вернувшись к значениям полуторагодовой давности. Это заставляет менять свою стратегию не только частных вкладчиков, долларовые депозиты которых стали совсем малопривлекательными, но и банки, принимающие эти вклады. Ведь не секрет, что к неплатежеспособности банки может привести не только резкая девальвация национальной валюты, но и ее резкое укрепление. И в том и в другом случае может нарушиться баланс между обязательствами и активами банка. Просто в случае девальвации рубля страдают банки, имеющие большую долю обязательств в иностранной валюте, а при укреплении национальной валюты — наоборот, те, у кого крупные обязательства в рублях. В итоге обе эти категории банков имеют проблемы по одной причине: они неправильно спрогнозировали динамику валютных курсов.
Чего ждут банки
Таким образом, при резком изменении тенденции на валютном рынке — а именно это случилось в России в феврале этого года — прогнозы банков, касающиеся курса национальной валюты, приобретают особое значение. Ведь от точности этих прогнозов может зависеть их судьба.
Сейчас большинство опрошенных Ъ банкиров ожидают в ближайшем будущем сохранения тенденции к укреплению рубля. Елена Руденко, первый зампред правления банка "Держава", уверена: "Прогноз курса рубль/доллар на ближайшие три и, вероятно, даже шесть месяцев можно построить с помощью линейки. ЦБ РФ, выбрав направление движения, меняет его редко, тем более летом, тем более в преддверии выборов. Срок же 12 месяцев зашкаливает за выборы в Думу и даже за перевыборы президента, и на дальнейшую траекторию может повлиять обещанное правительство парламентского большинства". Дмитрий Ивлюшин, заместитель предправления банка "Абсолют", также считает, что общая тенденция динамики курса рубля к доллару в ближайшие три месяца сохранится; также нет оснований полагать, что ожидаются резкие колебания в курсовом значении на среднесрочную перспективу в полгода и год. А Эрнест Бесаев, зампред правления Росевробанка, полагает, что наметившееся укрепление курса рубля в большей степени обусловлено объективными причинами. Ведь уже на протяжении по крайней мере года предложение на валютном рынке стабильно превышает спрос, что в свою очередь связано с тремя основными причинами: во-первых, с высокими ценами на сырьевые ресурсы, составляющие большую часть российского экспорта. Во-вторых, экономическая и политическая стабилизация в России приводит к постоянному притоку в страну иностранных инвестиций и сокращению вывоза капиталов из нашей страны. В-третьих, постоянно растет объем зарубежных заимствований российскими компаниями через выпуск еврооблигаций и других финансовых инструментов. Все эти факторы в ближайший год, скорее всего, не претерпят существенных изменений, и укрепление рубля будет продолжаться.
Тем не менее Эльдар Бикмаев, первый вице-президент Пробизнесбанка, не думает, что доллар пробьет отметку ниже 29 руб./$ в ближайшие три-шесть месяцев. А Алексей Колтышев, начальник финансово-аналитического управления Судостроительного банка, считает, что в ближайшие три месяца наиболее вероятно, что курс доллара относительно российского рубля достигнет своего минимума где-то на уровне 29,5-30 руб./$. К середине--концу лета скажется весеннее снижение цен на нефть, и процесс фундаментальной коррекции курса доллара закончится. Дальнейшее укрепление рубля отнюдь не безопасно для нашей еще не окрепшей экономики, а потому рынок либо сам, либо "с помощью" Банка России должен будет поменять свой тренд. Следовательно, к концу года рынок, вероятно, придет на уровень 30-31 руб./$, что существенно ниже положения на начало года. Однако уже к следующему лету доллар будет готов к штурму новых вершин и достигнет отметки 31,8 руб./$, отыграв все предыдущие потери.
Схожего мнения придерживается и Дмитрий Сахно, первый заместитель управляющего Межпромбанка: "В настоящее время курс рубль/доллар определяется политикой Банка России, состоянием платежного баланса, а также динамикой курса доллара к основным мировым валютам. В ближайшее время, при условии сохранения цен на нефть в пределах $22-25 за баррель, вероятнее всего, рубль останется на текущем уровне или немного вырастет. Однако ближе к концу года мы ожидаем небольшое снижение курса рубля". Согласен с ним и Валерий Петров, начальник конъюнктурно-аналитического управления Росбанка: "В отношении курса рубль/доллар мы ожидаем дальнейшего укрепления в течение лета и возобновления девальвации осенью. Основной фактор здесь — динамика рынка нефти и, в частности, возобновление поставок из Ирака".
Основной довод банкиров в пользу прекращения укрепления рубля — опасность этого явления для российской экономики. Андрей Хоробров, зампред правления банка МЕНАТЕП Спб., полагает: "Рубль будет или стабилен, или продолжит укрепляться небольшими темпами, но обвального укрепления рубля, как это ни странно звучит, не будет, поскольку это вредно для нашей экономики. Рынком сейчас целиком и полностью управляет Центральный банк, именно он задает темпы укрепления рубля. Но если быть еще более точным, то нужно сказать, что доллар по отношению к рублю не будет расти. В свое время, по мнению монетарных властей, рубль был девальвирован очень сильно: можно было на 30%, а девальвировали в несколько раз, в чем не было необходимости для экономики. Сейчас, видимо, эту ситуацию решили исправить. При этом важно соблюсти баланс между стабильным или укрепляющимся рублем и поддержанием конкурентоспособности российских товаров. Думаю, наши монетарные власти смогут уловить момент, когда наступит опасность дисбаланса и пресс на доллар ослабится". А Алексей Чернуха, член правления банка "Олимпийский", и вовсе уверен, что соотношение рубля и доллара в ближайшее время должно измениться в сторону роста доллара; это может произойти в конце лета, но, возможно, и раньше.
Чего ждать от банков
Банки, естественно, выбирают стратегию поведения на рынке соответственно своим прогнозам развития ситуации на валютном рынке. По словам Алексея Наумова, начальника аналитического отдела департамента управления активами и пассивами банка "Зенит", с февраля--марта прошлого года многие банки перешли в короткую позицию по долларам. Ввиду того, что на финансовых рынках наблюдаются отрицательные реальные процентные ставки, скорректированные с учетом инфляции, становится неэффективным размещать свободные ликвидные ресурсы в финансовые инструменты, как в валютные, так и в рублевые. В нынешних условиях оптимальным становится размещение свободных ликвидных средств в кредиты. При этом целесообразно расширять количество предоставленных кредитов в отрасли, ориентированные на внутренний спрос. Это становится особенно актуальным, если учесть, что экономика РФ переживает настоящий кредитный бум. Причем предложение кредитов значительно отстает от спроса на финансовые средства. В случае возникновения потребности в дополнительной ликвидности становится выгодно размещать облигации, как рублевые, так и валютные. Высокий спрос на долговом рынке обеспечит при достойных рейтингах эмитентов низкие уровни процентных ставок заимствования.
По мнению Андрея Егорова, зампреда правления Судостроительного банка, на политику банка по управлению активами и пассивами влияет не только курс рубль/доллар, но и масса других факторов — и оценка рисков, в связи с этим возникающих. "Что касается нашего банка,— поясняет Андрей Егоров,— то мы скорректировали политику по управлению активами и пассивами еще осенью прошлого года, когда стало ясно, что меняется политика монетарных властей. Если говорить конкретно, то мы существенным образом увеличили объемы вложений в рублевые инструменты за счет долларового пассива. С учетом того, что львиная доля этого увеличения приходится на ликвидные рублевые активы (ценные бумаги), вопрос закрытия короткой позиции по доллару является для нас чисто техническим".
Людмила Гончарова, зампред правления банка "Возрождение", считает, что в части операций на финансовых рынках прямым и очевидным следствием изменения направления движения курса стало установление банком более короткой валютной позиции за счет сокращения портфеля валютных ценных бумаг в пользу рублевых инструментов.
А Максим Дружинин, начальник казначейства Конверсбанка, заявил "Деньгам", что банк адаптировал краткосрочное тактическое позиционирование активов и пассивов с целью использования коррекции курса доллара для увеличения рентабельности краткосрочных активов. Банк увеличил объем краткосрочных заимствований в долларах США, осуществил увеличение объема краткосрочных рублевых вложений в инструменты финансовых рынков и рублевые кредиты. Одновременно с увеличением доли краткосрочного рублевого размещения ресурсов в работающих активах банк увеличил пропорцию торгового портфеля в корзине краткосрочных активов. Эта тактика была реализована для того, чтобы максимально эффективно позиционировать банк в период роста доходности рынка ценных бумаг. Вместе с тем банк консервативно относится к выдаче долгосрочных кредитов в рублях по действующим демпинговым ставкам. Потребность заемщиков в среднесрочных и долгосрочных кредитных ресурсах удовлетворяется посредством выдачи кредитов в долларах США.
По мнению Игоря Бурлакова, руководителя казначейства ИБГ "НИКойл", на горизонте трех-шести месяцев проблема отрицательных реальных процентных ставок сохранится, продолжится понижение ставок по кредитам и вкладам. "Мы планируем следовать рыночным тенденциям,— говорит Игорь Бурлаков.— В связи с укреплением курса рубля в среднесрочной (три-шесть месяцев) перспективе наиболее разумным представляется наращивать объемы операций в рублях и увеличивать дюрацию рублевых активов и валютных пассивов. В долгосрочной перспективе наиболее целесообразным выглядит ограничение разрыва между долгосрочными валютными пассивами и активами".
Впрочем, есть банки, которые уверены, что им менять ничего не придется. Так, Кирилл Миновалов, президент банка "Авангард", заявил: "В ближайшее время мы не планируем менять свою политику по управлению активами и пассивами. Во-первых, пока нет абсолютной уверенности в том, что в долгосрочной перспективе рост рубля продолжится. Во-вторых, менять структуру размещенных средств имеет смысл только в том случае, если краткосрочные активы превалируют над средне- и долгосрочными. В кредитном портфеле банка "Авангард" большую часть составляют именно среднесрочные кредиты, и поэтому в одночасье изменить структуру активов просто нельзя. Но в любом случае мы внимательно следим за развитием ситуации на валютном рынке и, если она не изменится, увеличим долю рублевых краткосрочных кредитов".
Дмитрий Сахно из Межпромбанка также говорит, что существенной корректировки политика банка по управлению активами и пассивами не претерпит. Структура активов банка выстраивается исходя из долгосрочных тенденций, и во внимание принимается не только прогноз курсов валют, но и, например, изменение процентных ставок. С другой стороны, более значительные колебания курса рубля дают возможность проводить арбитражные операции, которые раньше были менее интересными.
Таким образом, несмотря на внешнюю схожесть краткосрочных прогнозов банков, их валютная стратегия довольно заметно разнится. Впрочем, это неудивительно: на рынке всегда сколько людей, столько и мнений. Вероятно, это должно обнадеживать, ведь если бы в 1998 году все банки придерживались одной и той же стратегии, то сегодня нам, скорее всего, не у кого было бы получать комментарии.
МАКСИМ БУЙЛОВ
ТАБЛИЦА 1. Самые убыточные банки России на 1 апреля 2003 года
ТАБЛИЦА 2. Самые прибыльные банки России на 1 апреля 2003 года
ТАБЛИЦА 3. Самые розничные банки России на 1 апреля 2003 года
ТАБЛИЦА 4. 200 крупнейших банков России по размеру собственного капитала (на 1 апреля 2003 года, тыс. руб.)
ТАБЛИЦА 5. 200 крупнейших банков России по сумме чистых активов (на 1 апреля 2003 года)