Вчера после недолгой стабилизации на российском валютном рынке курс доллара вновь пошел вниз и сделки заключались даже ниже отметки 30,6 руб./$. Вместе с тем, по мнению аналитиков, большая часть пути вниз долларом в России уже пройдена и теперь можно ожидать торможения этого процесса. Большинство банков ждет, что по крайней мере до осени курс доллара задержится в районе 30-30,5 руб.
В этом году всего за четыре месяца курс доллара в России снизился почти на 4%. Это одна из мощнейших ревальваций рубля за всю историю существования свободного валютного курса в нашей стране. А если учесть, что сейчас доллар в России стоит дешевле, чем 17 месяцев назад, то нынешнее укрепление рубля можно смело признать явлением уникальным.
Для зарубежного валютного рынка такое изменение курсов нередко дело одного месяца, а то и недели. Например, с начала года евро укрепился относительно доллара больше чем на 10%. А за год европейская валюта подорожала относительно американской более чем на треть. Однако для экспортно-ориентированной экономики России это могло оказаться шоком. И если этого не случилось, то во многом благодаря взвешенным действиям Центрального банка и благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре.
А вот граждане России, за последнее десятилетие привыкшие к покупке долларов как к основному способу сбережений, были шокированы не на шутку. И главное, что интересует многих из них — насколько всерьез и надолго курс доллара изменил траекторию движения.
Гадание на нефтяной гуще
Банки, как и рядовые вкладчики, с первых недель укрепления рубля стали пытаться прикинуть, чего ждать от национальной валюты. И надо сказать, без особого успеха. Их прогнозы практически всегда оказывались чересчур осторожными. Так, три месяца назад мало кто ожидал, что курс доллара в России к лету окажется заметно ниже отметки 31 руб./$ (см. Ъ от 7 марта). Большинство же ждало курса в районе 31-31,5 руб./$.В основном эта ошибка была вызвана неверной оценкой экспертами динамики мировых цен на нефть. Начало боевых действий в Ираке и несомненная победа в этой войне американцев устойчиво ассоциировались с резким снижением нефтяных цен. Это в свою очередь должно было привести к снижению поступления валютной выручки в Россию и уменьшению давления на курс доллара.
Однако энергетический рынок оказался куда более прочным, чем ожидалось. Цены на нефть хотя и снизились, но остаются на довольно высоком уровне. Российская Urals последние три месяца не опускалась ниже отметки $21, а в последние две недели стабильно держится выше $26 за баррель.
При этом на мировом валютном рынке стремительно шел вверх курс евро. И для удержания рубля от излишнего укрепления по отношению к "корзине валют" Центральному банку пришлось идти на ослабление курса доллара. В общем сложились чрезвычайно благоприятные внешние и внутренние экономические условия для укрепления рубля.
ЦБ распух от долларов
Старания Центрального банка по сглаживанию этого процесса привели к беспрецедентному росту золотовалютных резервов. Ведь едва ли не единственным покупателем валюты на рынке оставался Центральный банк. Порой только за неделю он выкупал $2-3 млрд. В результате за пять месяцев резервы выросли на $20,2 млрд, поставив к началу июня очередной абсолютный рекорд — $64,9 млрд.Попытки же ЦБ ограничить скупку долларов с тем, чтобы чрезмерно не расширять денежную массу, приводили к резкому ускорению темпов снижения курса доллара. Именно так, например, обстояли дела на внутреннем рынке сразу после майских праздников. Тогда неожиданное ускорение падения доллара заставило валютных спекулянтов активизировать игру на его понижение. Они стали открывать большие короткие позиции, надеясь впоследствии закрыть их с помощью экспортной выручки. В результате за три недели мая курс опустился почти на 2%, с 31,1 руб./$ до 30,6 руб./$.
Однако, увлекшись игрой, спекулянты пропустили момент сокращения поступления валютной выручки и к концу мая оказались в неприятной ситуации. Им было необходимо закрывать позиции, а валюты на это катастрофически не хватало. В результате займы по операциям своп достигали 20% годовых в валюте. Стремительное закрытие коротких позиций толкало вверх и курс доллара — он буквально отскочил от отметки 30,6 руб./$ до 30,76 руб./$. Здесь уже в дело вмешался ЦБ, за несколько дней сняв напряженность, впервые за долгое время продав около $500 млн.
Чего ждут банки
На короткое время ситуация на валютном рынке успокоилась, однако вчера курс доллара в России вновь пошел вниз. И вновь участники рынка гадают — надолго ли.В ближайшие месяцы опрошенные Ъ участники рынка не ожидают изменения тренда. По мнению абсолютного большинства аналитиков, курс доллара по-прежнему будет снижаться. Вместе с тем они ожидают существенного замедления темпов укрепления рубля относительно доллара.
Пока в качестве ориентира на летние месяцы называется диапазон 30,0-30,5 руб./$. Такие прогнозы основываются на идущем сокращении предложения валюты от реализации экспортных контрактов, сокращении заимствований за рубежом, а также на сезонном увеличении спроса на валюту. При этом отчасти благодаря снижению курса доллара Минфину удалось сильно снизить ставки по государственным облигациям. Дело в том, что валютная доходность по этим бумагам при постоянном снижении курса американской валюты оставалась вполне приличной. Даже несмотря на то, что она напрочь проигрывала инфляции в России. Теперь в условиях торможения снижения курса доллара ставки по рублевым инструментам становятся все менее привлекательными. И это, по мнению некоторых аналитиков, будет способствовать возрастанию интереса к валюте.
Однако здесь не все однозначно. Так, трудно ожидать по-настоящему серьезного сезонного роста спроса на доллары. Ведь, по данным Центрального банка, больше половины валютных трат россиян приходится на страны еврозоны либо страны, валюта которых привязана к евро (Восточная Европа, Турция, страны Балтии). А давно известно, что обменивать доллары на евро за границей чрезвычайно убыточно. Приобретать евро выгоднее в России, и следует предполагать рост спроса прежде всего на евро, а не на доллары. А между тем на начало года доля евро в покупках валюты не превышала 20%. Трудно ожидать и резкого снижения поступления экспортной выручки в Россию. Она поступает в нашу страну с лагом примерно в три месяца, а весной на нефтяном рынке цены нельзя было назвать очень низкими. Так что нельзя исключать, что оценки банков опять окажутся заниженными.
А ЦБ это нравится
Впрочем, динамика курса, конечно, на деле будет целиком определяться настроениями в ЦБ. А здесь, похоже, окончательно склонились в пользу политики плавного укрепления рубля. В частности, потому, что плавная девальвация доллара приучает население активно управлять своими сбережениями и не надеяться только на валюту. И россияне реагируют абсолютно правильно.Последние данные Центробанка свидетельствуют об устойчивой тенденции к избавлению населения от наличных долларов. Еще в январе россияне предпочитали покупать доллары (покупка — $1140 млн против продажи в $755 млн) и в чуть меньшей степени евро (покупка на $100 млн против продажи на $678 млн). А к марту ситуация значительно изменилась. Продажа долларов коммерческим банкам выросла до $1220 млн, в то время как покупка сократилась до $955 млн. С евро ситуация меняется медленнее, но в том же ключе — продажи выросли до $141 млн, а покупки сократились до $517 млн. В результате излишки валюты коммерческие банки вынуждены отправлять обратно за рубеж.
В марте 2003 года впервые вывоз американской валюты превысил ее ввоз, причем более чем в два раза ($260 млн против $119 млн). Между тем еще в январе ввоз долларов коммерческими банками десятикратно превышал их вывоз ($943 млн против $100 млн). И в ближайшие месяцы эта тенденция только укрепится.
Глава Центрального банка Сергей Игнатьев назвал это процессом "дедолларизации, или, точнее, девалютизации российской экономики". Таким образом, российское население, по его выражению, перестает кредитовать американское правительство бесплатно. Однако одновременно это ставит весьма сложные задачи перед ЦБ. Как отметил Сергей Игнатьев, "в этих условиях прогнозировать спрос на деньги, скорость обращения и регулировать денежную массу очень непросто".
Вместе с тем пока внутриэкономическая обстановка позволяет ЦБ справляться с этой задачей. По данным ЦБ, денежная масса за пять месяцев этого года выросла на 14,3% по сравнению с 5,2% за пять месяцев 2002 года. При этом потребительские цены за период с января по май выросли на 7,1% по сравнению с прошлогодними 8,4%.
И правительственные чиновники настаивают, что инфляция в РФ по итогам 2003 года не превысит 12%. Вчера министр финансов Алексей Кудрин заявил, что правительство "абсолютно точно уложится в запланированные параметры инфляции". Банковские аналитики прогнозируют ее на уровне 13-14%. По мнению Сергея Игнатьева, такое разнонаправленное движение денежной массы и темпов инфляции обусловлено ростом спроса на рубли со стороны хозяйствующих субъектов и населения. А этому способствовало ускорение экономического роста в первом квартале и постепенное изменение предпочтений в пользу рубля как валюты для накоплений.
Несмотря на довольно существенное укрепление рубля, на экспортно-ориентированной экономике России оно сказалось очень слабо. Дело в том, курс рубля рос относительно доллара. Что же касается евро, то более года рубль продолжает проигрывать европейской валюте. В целом же эффективный курс рубля (по сумме валют стран--торговых партнеров России) остается стабильным. Как заявил на банковском конгрессе глава Центробанка Сергей Игнатьев, в мае реальный эффективный курс рубля вырос на 2,4%, а всего за пять месяцев 2003 года он укрепился лишь на 0,3%.
И российские производители от такого положения вещей страдали не слишком сильно. Импорт явно не поспевал за темпами роста экспорта. В результате положительное торговое сальдо не только не сокращалось, но, напротив, стремительно росло. По данным ГТК, за четыре месяца оно достигло $24 млрд по сравнению с прошлогодними $17 млрд. Импорт из Европы становился менее выгодным в связи с удорожанием евро. Между тем по аналогичным причинам возрастал экспорт российских товаров в Европу. Не слишком страдали и экспортеры товаров, чья цена выражена в долларах. На снижение цен и курса доллара нефтедобытчики отвечали увеличением экспорта энергоносителей. В результате с каждым месяцем валютная выручка только увеличивалась. А это дает основания ожидать, что в обозримом будущем политика ЦБ не изменится.
ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН