В распоряжении Ъ оказался проект постановления, определяющего, куда и в каких пропорциях будут размещаться пенсионные накопления граждан, не выбравших управляющую компанию. Предложенный в нем набор инструментов очень консервативен: государственные и ипотечные облигации, а также депозиты в банках. Доходность таких инвестиций будет столь низка, что у частных компаний появится реальный шанс отвоевать у государства заметную часть пенсионных накоплений.
В конце этого года Пенсионный фонд России (ПФР) передаст первые 37,9 млрд руб. пенсионных накоплений в распоряжение управляющим компаниям. По его прогнозам, объем накопительной части пенсий в 2004 году составит 76,8 млрд руб., в 2005 году — 109,2 млрд руб., в 2010 году — 235 млрд руб.
Государственной управляющей компанией для пенсионных средств, напомним, назначен Внешэкономбанк СССР (ВЭБ). Он будет размещать пенсионные накопления "молчунов" — граждан, не выбравших управляющую компанию. Таких в первые годы реформы может оказаться большинство. И то, куда ВЭБ будет размещать их деньги, сейчас решает правительство.
Проект соответствующего постановления, по сведениям Ъ, подготовил Пенсионный фонд России (ПФР), и сейчас он согласовывается в министерствах и ведомствах. Он оказался и в распоряжении Ъ. "Инвестиционная декларация государственной управляющей компании по доверительному управлению средствами пенсионных накоплений" расширяет привычный для ВЭБа спектр инструментов для пенсионных средств. Сейчас он, напомним, выполняет агентские функции и инвестирует пенсионные средства в госбумаги. Документ позволяет ему инвестировать в госбумаги до 80% рыночной стоимости инвестиционного портфеля. В ипотечные ценные бумаги он сможет вложить до 40% стоимости инвестпортфеля. Кроме того, ВЭБу разрешено размещать до 20% пенсионных накоплений на банковские счета.
Документ явно свидетельствует о том, что государство ищет возможность удержать доходность по пенсионным инвестициям хотя бы на уровне инфляции. Ведь изначально деньги "молчунов" планировалось размещать только в госбумаги, однако впоследствии стало ясно, что такие вложения могут оказаться низкодоходными. А это противоречит законодательству, которое требует от пенсионных инвестиций не только сохранности, но и прироста.
В прошлом году рынок госбумаг способствовал приросту пенсионных инвестиций, но вряд ли этого можно ожидать от него и в будущем. "Смею утверждать, что 2003 год — последний, когда госдумаги дают доходность, сопоставимую с инфляцией,— заявил Ъ президент управляющей компании 'Тройка Диалог' Павел Теплухин.— А намеченное президентом двукратное увеличение ВВП экономически несовместимо с низкими темпами инфляции. Доходность по госбумагам падает, значит, нет оснований полагать, что вдруг появятся госбумаги с положительной реальной доходностью".
По прогнозам аналитиков, ипотечные бумаги также не смогут удержать инвестпортфель ВЭБа на уровне, сопоставимом с инфляцией. "Таких бумаг на рынке нет,— говорит гендиректор управляющей компании 'Монтес Аури' Сергей Стукалов.— Учитывая завышенные цены на недвижимость, вложения в ипотеку не смогут оказать поддержку росту доходности".
Кроме того, сам рынок госбумаг становится тесен для пенсионных денег. Так, по словам зампредправления ПФР Александра Черноивана, ПФР уже испытывает нехватку инструментов для инвестирования. "В 2004 году мы заберем с рынка около 25% гособлигаций, в 2005-м — порядка 31%,— рассуждает чиновник.— С учетом доли Сбербанка остальным участникам рынка бумаг не хватит".
Поэтому инвестдекларация предполагает, например, размещение в госбумаги, выпущенные по закрытой подписке. Проект разрешает выкупать также всю эмиссию госбумаг, выпущенных специально для институциональных инвесторов. "Это страховка на черный день,— считает вице-президент 'Атона' Вадим Сосков.— Минфин таким образом сможет устанавливать особые ставки для бумаг по закрытой подписке, чтобы формально удовлетворить аппетиты будущих пенсионеров. Это позволит, по крайней мере, избежать скандалов".
Скорее всего, это и заставило правительство разрешить размещать до 20% средств на банковские счета. "Счета позволят обыграть инфляцию, но это будет тяжелая борьба, поскольку ставки снижаются",— говорит управляющий директор управляющей компании "Тринфико" Евгений Штанге. Однако, согласно проекту, деньги могут размещаться лишь в уполномоченных банках. Требования, которые правительство разрабатывает для них, для большинства недостижимы — положениям соответствующего постановления правительства соответствовало лишь восемь банков (см. Ъ от 6 марта). "По критериям проходят госбанки,— объясняет управляющий директор банка МЕНАТЕП СПб Игорь Дергунов.— Понятно, что деньги автоматом уйдут в них. А поскольку это монополия, будут предложены наихудшие условия доходности".
Так что инвестиции государства вряд ли сохранят пенсионные сбережения хотя бы от инфляции. Чиновники говорят, что это осознанное решение. "Если ВЭБ будет давать хорошую доходность, пенсионные накопления никогда не придут на частный рынок",— полагает глава ПФР Михаил Зурабов. "Учитывая, что доходность инвестиций ВЭБа будет только снижаться, у частных управляющих появляются шансы разбудить 'молчунов'",— заявил Ъ министр труда Александр Починок. "У государства останется единственное конкурентное преимущество — надежность,— резюмирует Евгений Штанге.— Но и это оспоримо, если вспомнить 1998 год".
ЛИЗА Ъ-ГОЛИКОВА