Прошлый год был не слишком удачным для российских металлургов. Суммарная прибыль предприятий упала более чем на 20%. Рост спроса на внутреннем рынке замедлился, экспорт обременяется все большим числом защитных санкций. По мнению отраслевых экспертов, переломить ситуацию может тотальное обновление основных фондов и расширение выпуска продукции более высокого передела. Финансовые аналитики уверяют, что необходимые для этого средства меткомбинаты привлечь могут: в привлекательности для инвесторов они уступают только ТЭКу.
Инвестиции достаются ТЭКу
Практические инструменты привлечения финансирования российскими горно-добывающими и металлургическими компаниями в прошлую пятницу, 25 апреля, обсуждали потенциальные заемщики, кредиторы и консультанты на одноименной конференции "Коммерсанта". Оценки и прогнозы, высказанные участниками в официальных докладах и кулуарах, весьма любопытны.Выступавший первым глава департамента промышленной и инвестиционной политики в металлургии Минпромнауки Андрей Дейнеко настолько подробно и откровенно обрисовал непростую и нестабильную ситуацию в отрасли, что стало даже интересно, как на это отреагируют последующие докладчики (см. интервью с господином Дейнеко). Однако они с честью выдержали удар — видимо, вдохновленные столь нечастым для государства трезвым взглядом на положение дел и перспективы в промышленности.
А заместитель гендиректора Новолипецкого металлургического комбината (НЛМК) Андрей Петросьян уточнил, что при всех негативных моментах черная металлургия, несмотря на 70-процентный износ основных фондов, по уровню технологичности и вкладу в экономику сегодня сопоставима только с ТЭКом. Он также уточнил, что металлургические предприятия по эффективности можно разделить на три группы. В первую господин Петросьян включил Магнитку, сам НЛМК и "Северсталь" — как стабильные и абсолютно жизнеспособные. Во вторую попали "Запсиб", НТМК, КМК, "Мечел", ОЭМК и "Носта" — как тоже вполне эффективные, но полностью зависимые от конъюнктуры рынка и политики правительства. Оставшийся "хвост" из примерно 200 заводов, по мнению господина Петросьяна, и портит жизнь всей отрасли: они субсидируются местными властями и создают хаос на рынке.
Падение объемов инвестиций в черную металлургию (см. график) господин Петросьян объяснил ростом привлекательности ТЭКа, который и получает основную массу средств, вкладываемых в российскую экономику. По оценке НЛМК, для нормального развития металлургии в нее необходимо инвестировать в этом году $3,51 млрд, а в 2004-2006 годах — еще $15,85 млрд. Для сравнения: за прошедшие семь лет отрасль привлекла всего $7,74 млрд, годовой максимум составил $1,34 млрд в 1996 году.
От кредитов к облигациям
Финансовые аналитики поспешили обнадежить металлургов. Представитель UFG Александр Пухаев заявил, что рынок капитала в России уже перешел в более цивилизованную стадию и металлурги получили возможность реструктурировать свои кредитные портфели с краткосрочных и дорогих займов на более длительные и дешевые. По словам господина Пухаева, такую реструктуризацию уже провел, например, "Норильский никель" по задолженности объемом в $250 млн.Одной из самых перспективных форм займов для металлургов аналитики сегодня видят рынок корпоративных облигаций. Доходность по ним снижается, делая этот инструмент более дешевым для заемщиков. Причем рублевые бумаги в последнее время становятся более выгодными, нежели еврооблигации.
Надо отметить, многие металлурги уже оценили перспективы выпуска облигаций — по доле на этом рынке они уступают только банкам (см. диаграмму). Лидером среди эмитентов в металлургическом секторе стала Магнитка. Общий объем выпущенных комбинатом рублевых облигаций за три года достиг 2,9 млрд руб. (см. интервью с директором Расчетно-фондового центра Анатолием Яременко). Во второй половине мая планирует разместить очередной транш облигаций уже на 5 млрд руб. "Русский алюминий", в стадии принятия решения находятся выпуски "Северстали" (3 млрд руб.), "Тагмета" (1 млрд руб.) и Синарского трубного завода (800 млн руб.).
Недоверчивые иностранцы
К еврооблигациям металлурги подходят более осторожно. Единственный выпуск (на 100 млн евро) при поддержке Росбанка провел все тот же ММК. О ходе этого размещения старший вице-президент банка Михаил Лялевский рассказывал на конференции с большим юмором. По его словам, сначала на road-show по Европе пришлось ездить самому главе комбината Виктору Рашникову, причем были заведомо выбраны города "второго эшелона" с менее избалованными и более сговорчивыми инвесторами. И все равно они в первое время относились к бумагам российского металлургического гиганта с большим опасением, предлагая дисконт в 200-300 пунктов. Однако еврооблигации все-таки удалось благополучно разместить, и сейчас ММК принимает решение по следующему выпуску — на $300-500 млн. Вторым эмитентом еврооблигаций среди отечественных металлургов может стать "Русал": компания обдумывает выпуск бумаг на $200-300 млн.В то же время представители PricewaterhouseCoopers (PwC), International Finance Corporation (IFC) и Clifford Chance в своих выступлениях в один голос заявляли о росте интереса западных инвесторов к российской металлургии. Их осторожность в конкретных шагах консультанты объясняли все еще невысокой прозрачностью компаний. "Росту прозрачности и улучшению отношений с инвесторами может способствовать подготовка российскими металлургическими компаниями финансовой отчетности по МСФО или US GAAP,— пояснил партнер PwC Марк Оукс-Войси.— Но это лишь первый шаг. Настоящая прозрачность достигается, когда компания развивает более сложную систему раскрытия информации, включающую качественные годовые отчеты, содержащие финансовую и нефинансовую информацию, ежеквартальную отчетность, регулярный выпуск пресс-релизов и другое".
Впрочем, далеко не все металлурги вообще считают необходимым привлечение инвестиций со стороны. Например, тот же НЛМК вкладывает в развитие только собственные средства и не собирается выходить на рынок заимствований. И даже в общем объеме инвестиций ММК, запланированном на 2003 год, из $152 млн на заемные средства приходится только $24 млн.
РЕНАТА Ъ-ЯМБАЕВА