Апрельское исследование Ассоциации менеджеров и ИД "Коммерсантъ" по оценке состояния деловой активности в стране выявило ряд позитивных изменений в экономике. В марте мы отмечали, что хотя деловой климат немного ухудшился, многие косвенные признаки дают основания ожидать исправления ситуации в ближайшем будущем. Эта оценка оказалась справедливой уже в апреле.
Индекс деловой активности (ИДА) иллюстрирует динамику изменения основных индикаторов экономики — промышленного производства, уровня инвестиций, состояния фондового рынка и др.— и предпринимательских ожиданий по поводу изменения этих показателей (методику расчета индекса деловой активности см. в Ъ #83 от 20 мая 2002 года или на сайте www.amr.ru).
Интегральный индекс деловой активности вырос на 0,7% и достиг значения 139,22 пункта. Уровень, на котором сегодня находится интегральный индекс, является абсолютным рекордом за всю историю наблюдений. По своему значению интегральный индекс приближался к текущей отметке лишь дважды — сначала в августе прошлого года, затем — в январе нынешнего. Однако в первом случае экономика не смогла удержать достигнутое состояние, и интегральный индекс начал наиболее затяжной период снижения (который продолжался практически до конца года), а во втором — последовал небольшой период "консолидации" сил, не сопровождавшийся спадом, после которого нынешний рекорд и был поставлен.
Отрадным фактом является еще и то, что на нынешний пиковый уровень экономика смогла выйти, образно говоря, не из последних сил — не только абсолютное значение индекса, но и темпы его роста увеличились по сравнению с предшествовавшими периодами. Так, за последний квартал апрельские темпы роста стали максимальными, а если проанализировать динамику деловой активности по интегральному индексу с отмеченного выше момента довольно удачной конъюнктуры — августа прошлого года, то окажется, что рост за отчетный период уступает только темпам роста в декабре 2002 года. Отметим, что в данном случае индекс отразил состояние экономики довольно хорошо. По последним данным Госкомстата, в I квартале производство промышленной продукции по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выросло на 6%, а ВВП — на 6,4%. Кроме того, для оценки макроэкономического положения интересно остановиться еще на одном индикаторе — степени монетизации российской экономики. Теоретически нормальный экономический рост должен всегда сопровождаться постепенным вымещением неденежных форм расчетов из экономики и увеличением доли товарного оборота, который обслуживается денежной массой (а не денежными "суррогатами"). Одна из основных причин такого положения — повышение роли банков в реальном секторе экономики, упрощение доступа к товарному кредитованию и пополнению оборотных средств. В данном случае говорить о прорыве в качестве роста пока, к сожалению, рано. Дело в том, что доля расчетов денежными средствами в общем объеме оплаченной продукции в России не только не растет, но и имеет тенденцию к снижению — до 83,8%, по последним месячным данным за этот год, против 84,6% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, говоря о росте промышленности и ВВП, стоит иметь в виду, что в его основе по-прежнему самым главным фактором остаются конъюнктурные особенности текущей ситуации, а не решение структурных проблем, стоящих перед страной.
Хорошей демонстрацией этого факта является та уверенность, с которой продолжает рост индекс ресурсной базы. За апрель его увеличение составило 1,1%, и хотя это немного медленнее, чем раньше (2,2% в январе, 3,0% в феврале и 1,6% в марте), ресурсный сектор остается единственной отраслью экономики, темпы роста в которой, похоже, не имеют тенденции к замедлению. Понятно, что в его основе лежит сохранение довольно высокого уровня цен на экспортируемые сырьевые товары, в первую очередь нефть. Несмотря на ожидания снижения цен, которые были связаны с окончанием активной фазы войны в Ираке и надеждами на возобновление экспорта "черного золота" из этой страны, пока что прогресс в восстановлении поставок незначителен. К этому добавляются низкие запасы в хранилищах нефти в развитых странах, в первую очередь в США. Именно эти факторы обеспечивают сильную поддержку конъюнктуры на нефтяном рынке, что приводит к непрекращающемуся потоку валютной выручки в страну. Достаточно напомнить, что только за одну неделю, с 7 до 11 апреля, золотовалютные резервы ЦБ выросли на $1,8 млрд, и соответственно на такую же масштабную сумму в страну было возвращено валютной выручки. Сохранение благоприятной ситуации позволяет компаниям улучшать финансовые показатели, что идет параллельно с подведением итогов прошлого года и резким увеличением прибыли и дивидендных выплат в крупнейших компаниях.
Позитивные эффекты, связанные с состоянием ресурсного сектора, проявляются в других отраслях экономики с определенным лагом, который вызван длительностью цикла подписания новых контрактов, размещения заказов, производства и оплаты промышленной продукции. В апреле промышленность наконец-то ощутила, что существует не независимо от сырьевых отраслей — положительное влияние их развития на рост спроса на промышленную продукцию привело к тому, что впервые с декабря прошлого года рост в обрабатывающих отраслях по промышленному индексу обогнал рост ресурсной сферы.
С другой стороны, наиболее значительный спрос на промышленную продукцию в конечном счете предъявляет не сама промышленность или ресурсный сектор, а конечный потребитель. В этой сфере, к сожалению, существуют определенные трудности. Согласно потребительскому индексу, в апреле оптимизм российских потребителей вновь снизился, падение составило 0,6%. Это уже третий подряд месяц падения потребительского индекса (в феврале он снизился на 0,6%, а в марте — на 0,9%), и пока трудно сказать, когда этот процесс приостановится и примет обратное направление.
Наибольшие опасения вызывает динамика финансового индекса. Он продолжает снижаться уже четыре месяца подряд, и при этом его текущее значение уже опустилось ниже майского показателя 2002 года. Если не учитывать краткосрочный период роста, продолжавшийся в ноябре--декабре прошлого года, можно считать, что снижение индекса финансовой системы продолжается с июля прошлого года. Анализируя подобную динамику финансового индекса, необходимо четко разделять ее причины и следствия. В отношении причин мы уже неоднократно отмечали, что главная проблема финансовой системы на современном этапе ее развития — постоянно снижающаяся банковская маржа, не позволяющая банкам накапливать достаточные ресурсы для финансирования промышленного роста. Практически все выгодные средние и мелкие инвестиционные проекты уже профинансированы, и сейчас ощущается значительный недостаток вариантов вложений, в которых кредитный риск находился бы на приемлемом уровне.
Если обратиться к анализу индекса предпринимательских оценок и ожиданий, то становится понятно, что в целом баланс факторов, влияющих на состояние экономической системы, в данный момент является позитивным. Индекс ожиданий показывает устойчивый рост уже на протяжении почти полугода, и темпы его роста в апреле стали максимальными с начала года. Сейчас на первый план выходит вопрос о том, сможет ли экономика в этом году не повторить календарную тенденцию, отмечавшуюся в прошлом году. Напомним, что тогда в первом полугодии индекс предпринимательских ожиданий также демонстрировал довольно устойчивый рост, но с середины июля рост прекратился, и вся вторая половина года прошла под знаком практически постоянного снижения деловой уверенности. Показательно, что и интегральный индекс деловой активности в целом следовал за ним — по крайней мере, его рост почти полностью остановился. Можно предположить, что и в этом году динамика экономики и делового климата в целом будет следовать за индексом ожиданий. В этом смысле сейчас его поведение становится особенно актуальным: через два-три месяца экономика начнет ощущать снижение "экспортного фактора", приток валюты замедлится, и тогда по анализу динамики индексов можно будет говорить о том, какую именно составляющую экономического климата лучше всего отражает индекс оценок и ожиданий: конъюнктурную (если он будут падать) или систематическую (если его динамика окажется более устойчивой к негативным факторам). Кроме того, как и в случае со всеми экономическими процессами, которые в достаточной степени обладают свойством аккумулировать влияние различных факторов и развиваться по инерции даже после прекращения их действия, предпринимательская уверенность чем выше, тем неустойчивее. Иначе говоря, чем больше растет индекс, тем более неоднозначной становится его дальнейшая динамика. Вероятность дальнейшего роста остается большой, но вероятность определенной коррекции также нарастает.
СЕРГЕЙ Ъ-ЛИТОВЧЕНКО, АЛЕКСАНДР Ъ-ДЫНИН, Ассоциация менеджеров; ПЕТР Ъ-РУШАЙЛО, Ъ