Почему не стоит инвестировать в канистру АИ-95

Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики "Альфа-Капитала"

Фото: Предоставлено УК "Альфа-Капитал"

Весенний рост цен на бензозаправках вызвал заметную волну недовольства населения. Она сошла на нет после принятия экстренных мер в отношении отрасли, но может подняться вновь, если топливо продолжит дорожать. Насколько оправданны всеобщие опасения?

Столь пристальное внимание граждан к ценообразованию на горючее вполне понятно. Стоимость потребляемого в РФ бензина и дизельного топлива, если оценивать по розничным ценам, составляет около 4% ВВП, что весьма существенно. И почти половина потребления приходится на легковые автомобили, а это в основном личный транспорт. Для многих домохозяйств бензин является важной статьей расходов в семейном бюджете. К тому же удорожание горючего воздействует на общий уровень инфляции как напрямую, так и косвенно — через увеличение затрат перевозчиков.

Цены на АЗС зависят от многих составляющих: стоимости барреля на мировом рынке, экспортных пошлин на сырую нефть и нефтепродукты, акцизных ставок, курса рубля. Однако самую заметную роль играют налоги и акцизы — на них в России приходится примерно две трети от конечной стоимости топлива. Неудивительно, что предпринятый правительством налоговый маневр успешно остановил его удорожание, причем в очень короткие сроки. Если бы не он, литр бензина стоил бы сейчас, конечно, дороже.

Однако перераспределение налоговой нагрузки между разными звеньями цепочки "от скважины до бензобака" не привело к фундаментальному пересмотру принципов ценообразования в отрасли. Фактически была сдвинута вниз стартовая точка, от которой стоимость бензина продолжит двигаться под влиянием многочисленных рыночных факторов. То есть долгосрочный тренд в целом останется прежним.

Этот тренд заслуживает самого пристального внимания. Дело в том, что каждый раз, когда происходит локальное ускорение роста цен на бензин, мы видим одну и ту же реакцию — сильное возмущение потребителей и перевозчиков. Если же оценивать ситуацию на более или менее длинном горизонте, то она выглядит отнюдь не драматичной.

Да, бензин растет в цене, причем стабильно в течение всей истории наблюдений. В этом он не отличается от других товаров и услуг: точно так же дорожают проезд в общественном транспорте, продукты, одежда, обувь, билеты в кино и мороженое в соседнем ларьке. За последние десять лет розничные цены на бензин и дизельное топливо в среднем увеличились примерно на 16%, то есть на сопоставимую или даже чуть меньшую величину, чем стоимость потребительской корзины.

Кстати, если поверить популярному тезису, что "власти занижают реальную инфляцию", то получается, что на самом деле бензин еще сильнее отстает от других компонентов потребительской корзины по темпам ценового роста. Ну а в долларовом выражении его стоимость на внутреннем рынке даже снизилась из-за ослабления рубля: в начале 2008 года литр АИ-95 стоил 87 центов, а в минувшем августе — 67 центов, то есть был на 23% дешевле.

В общем, канистра бензина — далеко не лучший способ сохранить свои деньги на длительном временном промежутке. Этот актив проигрывает по доходности и простой покупке долларов, и инвестированию в ПИФы, и формированию портфеля рублевых облигаций, который на десятилетнем интервале заметно обыграл бы инфляцию.

На самом деле основная проблема с ценами на бензин — в том, что растут они неравномерно. Когда процесс идет медленно, это воспринимается всеми как данность: "мы все-таки нефтедобывающая страна". А периоды быстрого роста не только могут иметь заметные инфляционные последствия, но и вызывают всеобщее раздражение. Долгосрочный же вклад топливной составляющей в инфляцию, похоже, близок к нейтральному. Грубо говоря, увеличение издержек производителей и удерживаемых с них налогов примерно соответствует общему повышению уровня цен в стране.

Тех, кто надеется, что бензин начнет дешеветь, тоже придется разочаровать: подходящих условий пока нет. Теоретически тут помогло бы радикальное уменьшение налоговой нагрузки на отрасль, но правительство не может себе этого позволить. Нефть и нефтепродукты остаются для государства важным источником доходов — на акцизы и НДПИ приходится около трети поступлений в федеральный бюджет. При сокращении данной статьи придется либо увеличивать налоги на несырьевой сектор, что может иметь еще более сильные инфляционные последствия, либо наращивать дефицит бюджета, что тоже нежелательно при нынешних повышенных макроэкономических рисках.

Так что повышение цен на топливо продолжится. А средние темпы роста, скорее всего, будут находиться примерно на уровне инфляции.

Картина дня

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...