Трижды народный заем

Объем эмиссии ОФЗ для населения в 2018 году может резко вырасти до 100 млрд руб. Но спрос на такие бумаги падает: в 2017 году размещено облигаций на сумму чуть более 30 млрд руб., причем продажа последнего выпуска тянется уже шестой месяц. Эксперты считают, что размещение госбумаг в таком объеме потребует радикальных изменений условий их выпуска.

В ходе Российского инвестиционного форума (РИФ) в Сочи Дмитрий Медведев поручил Минфину проработать вопрос об увеличении объема эмиссии облигаций федерального займа для населения (ОФЗ-н) до 100 млрд руб. уже в 2018 году. В Минфине обещали подумать, однако, судя по публичным высказываниям, пока плохо представляют, как можно выполнить поручение. «Я даже не знаю, в какие сроки может быть принято решение и за счет чего можно нарастить объем, потому что мы изначально исходили из того, что проект носит обучающий характер, а не фискальный»,— пояснил в кулуарах РИФ замминистра финансов Сергей Сторчак (цитата по ТАСС). По его словам, спрос на ОФЗ для населения падает, и министерство пока разбирается, отчего это происходит и что с этим делать.

Как Минфин собирается расширить программу народных облигаций

В 2017 году к размещению были предложены два выпуска ОФЗ-н в целом на 45 млрд. руб. Первый выпуск из двух траншей по 15 млрд руб. размещен полностью. Второй выпуск, также на 15 млрд руб., инвесторам предложили в сентябре, но до сих пор размещено менее 60%. В ноябре 2017 года Минфин задумался о методах стимулирования населения к покупке нового инструмента (см. “Ъ” от 13 ноября). Предлагалось разрешить оборот ОФЗ-н на вторичном рынке (сейчас его нет), повысить «потолок» покупки для одного инвестора (ограничен 15 млн руб.). На РИФе прозвучали и новые предложения — «уменьшить входной билет» (в настоящее время — 30 тыс. руб.) и «снизить минимальный уровень стоимости» облигации (1 тыс. руб.).

Главная проблема ОФЗ-н — доходность, отмечают эксперты. «Успех размещения первого транша ОФЗ-н был связан с привлечением групп лиц, которые ранее не имели вообще или имели небольшой опыт работы на финансовых рынках. Инвесторы, покупавшие обычные ОФЗ, смогли заработать заметно больше в сравнении с ОФЗ-н»,— отмечает портфельный управляющий «Альфа-Капитала» Дмитрий Дорофеев.

Более того, доходность «народных облигаций» снижается. В начале размещения первого транша она превышала 9% годовых (без учета комиссионных), тогда как максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти крупнейших банков составляла 7,9%. Сейчас разница сократилась: доходность размещения второго выпуска ОФЗ-н составляет 7,65% годовых (без комиссий) при максимальной ставке вкладов крупнейших банков в 7,08%. «На корпоративных облигациях потенциально можно заработать больше — за счет роста курсовой стоимости. Хорошие облигационные ПИФы могут дать больше 10% годовых»,— отмечает глава управления аналитических исследований УК «Уралсиб» Александр Головцов. Впрочем, считает глава департамента управления активами General Invest Денис Горев, проблема не только в доходности: «Основным сдерживающим фактором является не особо сильное желание банков (особенно крупных) "терять" депозитную базу».

По словам экспертов, изменить настроения инвесторов в отношении народных ОФЗ удастся только в случае увеличения премии в доходности по сравнению с обычными ОФЗ (сейчас составляет около одного процентного пункта).

По словам Дениса Горева, необходимо снижать и трансакционные издержки инвесторов (в виде комиссионных банков-агентов). Стоит также значительно упростить процедуру оформления операций, добавляет господин Головцов. Без реального улучшения условий для инвесторов, подчеркивает господин Дорофеев, Минфину вряд ли удастся реализовать облигации на все 100 млрд руб.

Мария Сарычева