Буррито в качестве бонуса

В 2017 году будет выпущен рекордный объем "зеленых бондов" на общую сумму в $120 млрд, прогнозирует агентство Moody's. Деньги от размещения зеленых бумаг компании тратят на проекты экологической направленности. Это лишь один из примеров экзотических долговых инструментов. Инвестировать можно в борьбу с Эболой, в "сырные" или даже "пивные" бонды. Какие риски и преимущества у необычных облигаций, выяснили "Деньги".

Американская корпорация Apple этим летом выпустила десятилетние "зеленые бонды" на сумму $1 млрд с купонным доходом в размере 3% и премией в 82 базисных пункта по сравнению с казначейскими облигациями США. Выпуску облигаций предшествовал выход США из Парижского соглашения по климату. Главный исполнительный директор Apple Тим Кук раскритиковал решение президента Дональда Трампа и заявил, что оно "никак не повлияет на деятельность Apple по защите окружающей среды". Уже сейчас 96% энергии Apple использует из возобновляемых источников, а в прошлом году корпорация сделала свой рекордный выпуск "зеленых бондов" на сумму $12 млрд.

Другой известный пример "зеленых бондов" — выпуск швейцарской компании Helvetia Environnement Groupe SA, которая в июне разместила пятилетние облигации на небольшую сумму 75 млн франков с 3,625% годовых.

Компания занимается вывозом, сортировкой и вторичной переработкой бытового мусора в Швейцарии. Это был ее дебютный выпуск, и компания предложила инвесторам премию в 50 базисных пунктов. "Несмотря на то что в целом рынок просел, сейчас облигации торгуются по цене 103,4% от номинала",— отмечает начальник отдела торговых операций на рынке долговых инструментов ИК "Атон" Константин Глазов.

Сейчас, по оценкам ИК "Атон", в обращении "зеленых бондов" на сумму более $160 млрд. Основной объем выпущен в Евросоюзе, половина выпусков номинирована в евро. "Можно отметить растущий объем выпуска в Китае после того, как власти озаботились улучшением экологической обстановки после проведения Олимпиады в Пекине",— отмечает господин Глазов.

"Зеленые бонды" могут выпускать не только частные компании. Экологические бумаги могут быть суверенными или муниципальными. Например, крупный выпуск — на €7,5 млрд — сделала в начале этого года Франция.

""Зеленые облигации" отличаются от обычных тем, что в условиях выпуска описываются цели, на которые будут потрачены привлеченные средства,— например, компания обязуется сократить вредные выбросы в атмосферу путем реализации ряда спецпроектов на деньги инвесторов", — поясняет господин Куприянов. По его словам, доходность по "зеленым облигациям" сопоставима с доходностью по обычным облигациям.

Эмитенты "зеленых бондов" должны не менее 70% привлеченных за счет выпуска средств направлять на проекты, реализация которых улучшает экологическую ситуацию в регионе их присутствия, поясняет господин Глазов.

"Некоторые хедж-фонды покупают "зеленые бонды" для своих клиентов, чтобы отчитаться о сделанных инвестициях в социальных меморандумах",— поясняет господин Куприянов. Господин Глазов добавляет, что многие инвесторы разделяют зеленые убеждения, и беджик green bond на проспекте эмиссии вызывает симпатию.

По словам господина Куприянова, крупные российские компании, такие, например, как "Русал", "Норникель", тратят огромные суммы на экологические проекты, и они могли бы выпускать "зеленые облигации". "Вопрос в том, что спрос российских инвесторов на них недостаточный. Простимулировать спрос могло бы введение налоговых льгот для инвесторов, смягчение требований к капиталу банков, которые ставят бонды к себе на баланс",— говорит господин Куприянов.

На данный момент российский Налоговый кодекс не предусматривает никаких льгот по "зеленым бондам". От подоходного налога по купонным выплатам освобождаются только держатели облигаций федерального займа.

Экзотические облигации с залогом в виде производимого эмитентом товара обычно используют компании, которые не могут похвастаться рейтингом от международного агентства или получить кредит в банке.

"Сырные облигации" предложила в прошлом году компания 4 Madonne Caseificio dell'Emilia из итальянского региона Эмилия-Романья. Производитель сыра не смог получить нужную сумму кредита в банке под залог пармезана и решил предложить свой продукт частным инвесторам. Компания привлекла €6 млн, выпустив бумаги с купоном в 5%, который выплачивается каждые полгода (это выше рынка). Если сыроварня не сможет расплатиться по займу или обанкротится, держатели ее бумаг получат головки зреющего сыра, которые теоретически можно продать... или съесть. Облигации торгуются сейчас по цене 101-102% от номинала.

"Стоимость таких облигаций зависит от динамики стоимости "гарантирующего" актива, а также финансовой ситуации в компании, выпустившей публичный заем",— замечает главный специалист отдела дилерских и брокерских операций Локо-банка Иван Финк. По его словам, как правило, такие инструменты предоставляют инвесторам повышенную купонную доходность, однако из-за специфики товара, который служит гарантией, нужно хорошо разбираться в сыре, вине и т. д., чтобы играть в такие истории.

Британская сеть отелей и шоколадных бутиков Hotel Chocolat сделала два выпуска шоколадных бондов - в 2010 и 2014 годах. По облигациям 2010 года проценты выплачивались шоколадом. Например, купив облигации на 2 тыс фунтов, инвестор получал шесть коробок и шоколада в год. Ставка рассчитывалась из цены этих продуктов и составляла от 6,7% до 7,3% годовых. В 2014 году Hotel Chocolat удвоил суммы выпуска, предложив покупателям бумаг доход в 7,25%. Инвесторы вместо денег получают специальные карточки, которыми можно оплачивать покупки в магазинах компании, главным образом, это сладости.

Вторая по величине в США сеть пиццерий Domino's Pizza успешно выпустила облигации 5 лет назад. Доход компания выплачивает деньгами (5,25% годовых), но залогом по бумагам служат финансовые поступления от франчайзи: пиццери Domino работают в 75 странах. То есть благополучие инвесторов напрямую зависит от аппетита людей к пицце.

Британская сеть мексиканских ресторанов Chilango в 2014 году выпустила "бурритовые облигации" (burrito bonds). Компания привлекла £2 млн, предложив инвесторам купон в размере 8%, который выплачивается каждые полгода. Держатели облигаций на сумму от £10 тыс. получают также в ресторанах Chilango один бесплатный буррито в неделю. The Wall Street Journal подсчитала, что в деньгах это прибавляет к доходу $600 ежегодно.

А в апреле 2015 года шотландская пивоварня Innis & Gunn выпустила четырехлетние мини-облигации на сумму £3 млн с доходностью 7,25% годовых. Можно получить и 9%, но не фунтами, а квазиденьгами BeerBucks — покупать на них можно пиво в интернет-магазине Innis & Gunn.

""Сырные" и другие подобные облигации интересны, скорее всего, активным потребителям производимого компанией товара",— считает управляющий директор компании "БКС Глобал Маркетс" Алексей Куприянов. По его словам, такие выпуски уже больше напоминают краудфандинг, когда инвесторы вкладываются в какой-либо проект и потом пользуются продуктом, который в результате был произведен.

Всемирный банк этим летом впервые предложил инвесторам "пандемические бонды" — облигации, средства от размещения которых пойдут на борьбу с инфекционными заболеваниями в развивающихся странах. Трехлетний выпуск объемом в $322 млн разделен на два транша: облигации, которые покрывают пандемический грипп (с доходностью 6,5% + полугодовой долларовый LIBOR), и облигации, охватывающие вирус Эбола и несколько типов лихорадки (доходность — 11,1% + долларовый LIBOR). Ставка по сравнению с обычными облигациями довольно высокая. Например, доходность по долларовым облигациям Европейского банка реконструкции и развития с дюрацией 2,7 и 3,4 года составляет 1,6% и 1,8% соответственно.

"Доходность по этим облигациям соизмерима с рисками, которые принимают на себя инвесторы",— пояснил "Деньгам" глава департамента деривативов и структурного финансирования казначейства Всемирного банка Майкл Беннетт. По его словам, если происходит вспышка болезни, которая соответствует описанным условиям облигации, то инвесторы теряют часть своих средств или даже все средства — размер потерь будет зависеть от того, насколько серьезная вспышка.

В этом случае средства облигационного займа переводятся в фонд экстренного финансирования для борьбы с пандемией (PEF), то есть тело займа сокращается, а инвесторы, которые выступают фактически как страховые компании, несут убытки.

""Пандемические облигации" больше подходят для квалифицированных инвесторов, так как в условиях заложена возможность потери тела займа. В таких бумагах сложно оценить риск: анализировать придется вероятность наступления пандемии в том или ином регионе",— размышляет господин Финк.

За рубежом действуют различные налоговые льготы по "зеленым бондам" — как для эмитентов, так и для инвесторов. Например, в США выплаты купонного дохода по "зеленым бондам" частично или полностью (в случае с муниципальными бондами) освобождаются от подоходного налога.

Налоговые льготы действуют также для инвесторов из Бразилии, Чили и Индии. В Нидерландах компании, реализующие зеленые проекты, пользуются сокращенным налогом на доходы, а эмитенты из Малайзии могут включить эмиссионные расходы в налогооблагаемую базу и тем самым уменьшить величину налога на прибыль. Во многих странах эмитенты "зеленых облигаций" также пользуются отсрочкой по налогу с продаж и налогу на прибыль.