Цена вопроса

Григорий Выгон,

Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ  /  купить фото

управляющий директор Vygon Consulting

Продление соглашения о сокращении добычи нефти странами ОПЕК и независимыми производителями (включая Россию) окажет значительный эффект на мировой баланс, цены, добычу в России и доходы ее бюджета. Договоренность о сокращении добычи на первые шесть месяцев 2017 года привела к росту цены Brent свыше $55 за баррель уже в конце 2016 года (если бы ее не было, цена упала бы до $43). В результате продления соглашения уже в 2017 году на рынке возникнет дефицит 1,3 млн баррелей в сутки, и среднегодовая цена на нефть марки Brent увеличится до $55. Участие России в соглашении приведет к тому, что добыча нефти в стране в 2017 году сократится на 1 млн тонн вместо роста на 10 млн тонн в сценарии "без соглашения". Упущенная добыча нефти в 2018 году составит уже около 15 млн тонн по сравнению с теоретическим уровнем "без соглашения".

Соглашение выгодно прежде всего государству, поскольку дополнительные доходы от роста нефтяных котировок значительно превышают потери бюджета от сокращения добычи и укрепления рубля. По сравнению со сценарием "без соглашения" бюджет выиграет около 850 млрд руб. в 2017 году и 690 млрд руб. в 2018 году. Что касается показателей нефтяной отрасли, то, по нашим оценкам, компании могут недосчитаться 84 млрд руб. в 2017 году и 121 млрд руб. в 2018 году. Эти цифры более корректно называть не потерями, а упущенной выгодой по сравнению со сценарием "без соглашения". Ее размер составляет всего около 2% от EBITDA отрасли, что близко к погрешности оценки.

При этом EBITDA сегмента добычи, по нашим оценкам, увеличивается в 2017 году на 130 млрд руб., несмотря на сокращение производства нефти. Упущенная выгода формируется из-за нефтепереработки, которая в краткосрочном периоде проигрывает 214 млрд руб. Дело в том, что оптовые цены на нефтепродукты на внутреннем рынке увеличиваются со значительным лагом по отношению к экспортному паритету. Если переработчикам удастся сразу переложить хотя бы 50% увеличения экспортного паритета на внутренний рынок, то EBITDA отрасли увеличится на 38 млрд руб.

Большое значение имеет и обменный курс. Если среднегодовой курс к доллару в 2017 году составит не 58,9 руб., а 60,2 руб., то эффект на отрасль будет нейтральным, а бюджет выиграет дополнительно 117 млрд руб. Отметим, что сейчас обменный курс гораздо ниже значений, соответствующих текущей цене нефти по сравнению с исторической зависимостью. Это обусловлено спекулятивными факторами (carry trade — игра на разнице процентных ставок) за счет высокой ключевой ставки ЦБ. Чтобы нефтяная отрасль не проиграла от продления сделки, ЦБ должен пойти на значительное, более чем 10-процентное ослабление рубля. Как раз такую динамику недавно прогнозировал глава Минэкономики Максим Орешкин (ослабление до 62 руб. к концу года).

Если дефицит нефти на мировом рынке, который должен сформироваться к концу года, приведет к росту цен выше $60, участникам соглашения следует задуматься о постепенном снятии ограничений на добычу. Соблазн объявить данный ценовой уровень справедливым не должен вводить в заблуждение: чем выше поднимутся цены, тем сильнее замедлится рост спроса и вырастет добыча в Северной Америке. Это вызовет дисбаланс на рынке и может привести к падению цен. Основной эффект от соглашения будет достигнут уже в 2017 году, поэтому его пролонгация в действующем виде на первый квартал 2018 года может оказаться нецелесообразной.

Картина дня

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...