скандал
В США новый корпоративный скандал. 3 июня западные СМИ сообщили, что глава Tyco International Деннис Козловски ушел в отставку. На следующий день ему было предъявлено обвинение в уклонении от уплаты налогов. А выведенная им в лидеры рынка компания Tyco International оказалась сейчас на грани краха.Взлет
55-летний Деннис Козловски (Dennis Kozlowski) руководил Tyco десять лет и за это время превратил ее из малоизвестной фирмы в международный конгломерат с доходами $36 млрд в год. Заявив однажды, что превратит Tyco в "новый General Electric", господин Козловски упорно шел к своей цели, строя бизнес на стратегии поглощений, за что получил прозвище Deal-a-Month Dennis ("Деннис-в-месяц-по-сделке").Компания Tyco была основана в 1960 году в городке Уолтэм, штат Массачусетс и производила транзисторы. В 1964 году ее основатель Артур Розенбург (Arthur Rosenburg) сделал компанию публичной. Следующие 20 лет Tyco медленно, но верно росла, став к началу 90-х крупным производителем полиэтиленовых изделий, противопожарного оборудования, труб и вентилей. Деннис Козловски, возглавив компанию в 1992 году, сначала продолжил тактику постепенного роста (так, в 1994 году Tyco вышла на новый рынок медицинских товаров, купив Kendall International), но вскоре сменил курс.
В 1997 году Tyco осуществила сделку с компанией ADT Securities System, созданной в 1874 году как объединение 57 региональных телеграфных компаний и в последние годы занимавшейся охранными системами. Формально Tyco была куплена ADT, но новая компания получила название Tyco International, а "прописка" на Бермудах, где у ADT была штаб-квартира, позволила вместо 40% налога платить лишь 20%. Tyco стала крупнейшим поставщиком противопожарных средств и охранных систем на американском рынке. После этой сделки глава Tyco начал скупать компании сотнями (см. справку).
Резкий рост акций компании пришелся на 1997-2001 года. И это неслучайно: институциональные инвесторы, не решавшиеся вкладывать средства в высокотехнологичные компании, нашли в перспективной, но одновременно вполне традиционной Tyco надежную альтернативу "виртуальным" компаниям. Даже во время общего спада рынка Tyco удавалось держаться на плаву. Казалось, стратегия поглощений оправдывала себя. Но именно эта деятельность привлекла внимание регулирующих органов.
Падение
В декабре 1999 года Федеральная комиссия США по ценным бумагам (SEC) начала первое расследование деятельности Tyco. Поводом послужило заявление далласского финансиста Дэвида Тайса (David Tice) о том, что, оформляя поглощения, Tyco искажает отчетность. К середине 2000 года расследование было завершено, Tyco переоценила свои активы, и SEC постановила, что действия компании не нанесли серьезного ущерба рынку и могут квалифицироваться как незначительные правонарушения. Поглощения продолжились. Так, в январе 2001 года за $9,5 млрд была куплена обремененная долгами финансовая группа CIT.В январе 2002 года SEC вновь заинтересовалась Tyco. Как и в 1999-м, Tyco обвинили в том, что она списывала активы покупаемых компаний непосредственно перед их поглощением, что позволяло ей в следующем отчетном периоде заявлять о высоких финансовых результатах. Особый интерес SEC проявила к сделке с CIT: долги группы не были отражены в балансе Tyco, хотя уже в следующем квартале было заявлено о крупных прибылях. Когда о расследовании стало известно на рынке, акции компании упали и капитализация Tyco уменьшилась на $8,7 млрд (7%).
Пытаясь вернуть доверие рынка и выплатить долги ($27 млрд), Деннис Козловски объявил в январе 2002 года о резком изменении стратегии: отказе от роста через поглощения и разделе корпорации на четыре компании, каждая из которых должна была независимо котироваться на бирже. Акции Tyco тут же упали в три раза, а капитализация сократилась на $80 млрд.
Вскоре выяснилось, что активность господина Козловски была даже выше, чем предполагалось,— он вполне мог бы носить прозвище Деннис-в-день-по-сделке: 4 февраля, объясняя происхождение долгов, он признал, что за предыдущие три года потратил $8 млрд на приобретение более 700 компаний. По словам финдиректора Tyco Марка Сворца (Mark Swartz), большинство сделок были слишком мелкими, чтобы сообщать о них акционерам. Изучая финансовые отчеты Tyco, чиновники SEC пришли к выводу, что в них указывалась только "чистая" стоимость приобретенных компаний. Акции продолжали падать.
Очевидно, выдержка изменила главе Tyco: 26 апреля он объявил об отмене плана раздела компании и направил акционерам письмо с извинениями, утверждая, что отказ от старой стратегии был преждевременным. Он также сообщил, что во втором квартале 2002 года Tyco впервые за 10 лет понесет убытки. Акции компании рухнули еще на 20%. К тому времени рейтинг кредитоспособности компании, снижавшийся за последние полгода несколько раз, достиг уровня ВВВ. Кредитный лимит был исчерпан, и взять денег на выплату долгов было уже неоткуда.
Tyco попыталась погасить долги за счет первичного размещения акций или продажи CIT. Но в мае инвестиционный банк Lehman Brothers предложил за CIT лишь $5 млрд, а потом и вовсе отказался от сделки, окончательно убедив рынок в том, что Tyco тонет под грузом долгов. Сейчас Tyco рассчитывает провести размещение акций CIT на сумму $7 млрд, что стало бы третьим по величине IPO в США. Однако после ухода господина Козловски Tyco вряд ли сможет продать CIT дороже, чем за $4-4,5 млрд. Тем более что, как выяснилось, разница между рыночной стоимостью компании и ее покупной ценой составила $6,9 млрд, и эта сумма подлежит списанию. Так что даже избавившись от CIT, Tyco не решит свои долговые проблемы.
ДМИТРИЙ Ъ-СИНИЦЫН, ЕЛЕНА Ъ-ЧИНЯЕВА