корпоративное управление
Самый длинный в истории экономический подъем 90-х вдохновил западных топ-менеджеров на строительство огромных империй в разных областях хозяйственной деятельности. После неожиданно жесткой посадки экономики многие империи развалились или близки к этому.Едва утихло увлечение сокращениями и оптимизациями, приведшее в период рецессии начала 90-х к разделу многих компаний, как в середине десятилетия хитом стали слияния и поглощения. Лозунг "Small is beautiful" сменился на "Big is better". Пока аналитики вслед за "концом истории" предвещали "конец экономики", знаменующийся наступлением эры якобы бесконечного экономического подъема, звезды корпоративного управления завораживали акционеров и инвесторов магическим словом "синергия".
В период, когда капитализация компаний определялась чем угодно, но только не традиционными категориями прибылей и убытков, побудительные мотивы слияний также приобрели метафизический характер. Согласно ставшей популярной в приложении к экономике "синергетической" теории, взаимодействие субъектов, настроенных друг на друга и нацеленных на успех, создает энергетический поток удвоенной мощности, который резко увеличивает потенциал "синергетических организаций". В надежде на многомиллиардные доходы, которые материализуются в результате умножения энергий объединяющихся компаний, акционеры одобряли сделки, стоимость которых поражала воображение.
В отличие от своих предшественников, объединявших разнородные компании, чтобы диверсифицировать риски, менеджеры 90-х были "консолидаторами", создавая компании-гиганты в таких отраслях, как банковское дело, авиационные перевозки, СМИ, железнодорожный транспорт, горнорудная промышленность, автомобилестроение, фармацевтика и телекоммуникации. Менеджеры радовались престижу и огромным компенсационным пакетам, инвестиционные банки — большим комиссионным, акционеры — растущим котировкам ценных бумаг.
В 2000 году Джералд Левин (Gerald Levin), глава Time Warner Inc., и Стив Кейс (Steve Case), глава America Online Inc., образовали крупнейшую мировую медиакомпанию AOL Time Warner. Берни Эбберс (Bernie Ebbers) построил с нуля компанию WorldCom Inc., ставшую вторым по величине в США поставщиком телекоммуникационных услуг. Сначала для этого было совершено около 75 поглощений, затем приобретена компания MCI Communications Inc., на тот момент намного превышавшая WorldCom Inc. своими размерами. Глава Walt Disney Co. Майкл Эйснер (Michael Eisner) купил в 1995 году телевизионную сеть ABC, лидера отрасли. Деннис Козловски (L. Dennis Kozlowski) создал Tyco International Ltd, за три года совершив около 700 приобретений, о которых даже не сообщал акционерам. Жан-Мари Мессье (Jean-Marie Messier) сделал транснациональной Vivendi Universal SA. Юрген Шремп (Jurgen Schrempp) объединил в 1998 году два автогиганта, создав пятую в отрасли корпорацию DaimlerChrysler Corp. Хью Макколл (Hugh McColl) скупил десятки банков американского Юга, присовокупив к ним и одного из мировых лидеров рынка Bank of America. В 2000 году Qwest Communications International Inc. под руководством Джозефа Наччио (Josef Nacchio) поглотила компанию US West, в три раза большую, чем она сама. Swissair, стремясь стать глобальной, скупала акций авиакомпаний из Франции, Бельгии, Польши и Южной Африки. Глава AT&T Майкл Армстронг (Michael Armstrong) купил кабельные компании TCI и MediaOne за $97 млрд.
Вполне в духе времени — эпохи расцвета рекламы и PR — директора компаний из безликих седовласых старцев в скучных костюмах превратились в звезд корпоративного управления с манерами и привычками светских львов. Медиамагнат Жан-Мари Мессье, которого чаще видели в компании поп-звезд, нежели инвестиционных банкиров, выпустил мемуары под заголовком "J6M" — от "Jean-Marie Messier, Moi-Meme, Maitre du Monde" (Я, Жан-Мари Мессье собственной персоной, господин мира). Хью Макколл, банкир и бывший морской пехотинец, держал на офисном столе муляж ручной гранаты и любил повторять, что одна из его функций — "взрывать этот порядок". Господин Армстронг из AT&T выделывал замысловатые пируэты на своем Harley, тогда как господин Козловски из Tyco сам пилотировал собственный вертолет к месту своих многочисленных сделок. Берни Эбберс, в прошлом вышибала в ночном клубе, тренер школьной баскетбольной команды и кладовщик, гордился тем, что не был ни инженером, ни бухгалтером по образованию, а, создав компанию путем слияний, назвал свою яхту "Aquasition" (от Aqua — "вода" и acquisition — "покупка").
Однако синергия так и не привела к образованию нового качества: основываясь на завышенных ожиданиях, компании слишком много отдавали за свои приобретения. Уже через два года убытки AOL Time Warner превышали $50 млрд, самый большой дефицит в корпоративной истории США, а падение ее акций составило 60%. Один из ее создателей, господин Левин, досрочно ушел на пенсию. Убытки Chrysler составили за последний год более $1 млрд. WorldCom находится на грани краха, а ее харизматический глава Берни Эбберс был отправлен в отставку, яхту Aquasition пришлось продать. Акции Qwest упали на 85%, долги компании составляют $26 млрд, начата процедура банкротства. Swissair разорилась. Dysney и Tyco находятся в аутсайдерах, а рейтинг Vivendi лишь на один пункт выше категории бросовых акций. Слияния не спасли от убытков фармацевтические гиганты AstraZeneca PLC, Novartis SA и GlaxoSmithKline PLC. А глава AT&T Майкл Армстронг уже через год признал, что его почти 100-миллиардные приобретения были лишними. Впрочем, потеря его компанией $36 млрд из-за падения акций не сказалось на его собственной оплате, а сам он планирует новое слияние с компанией Comcast, надеясь получить контроль над 40% рынка кабельных услуг в США, выделить этот прибыльный бизнес в самостоятельную компанию и возглавить ее. Business Week уже назвала эти планы "наилучшим слиянием плохого управления и плохой публичной политики".
Количество укрупнений резко пошло на убыль. Согласно Thomson Financial Securities Data, в 2001 году анонсированных сделок слияния было на 35% меньше, чем в 2000-м. Их общая стоимость уменьшилась на 56%, составив $739 млрд. Количество мегасделок, т. е. сделок, превышающих $10 млрд, упало на 73%. Стоимость пяти самых больших сделок составила $155,9 млрд, что намного меньше рекордной сделки слияния AOL и Time Warner ($183 млрд). Число сделок менее $1 млрд снизилось на 35%.
Интересно, что в недавнем студенческом конкурсе на лучшее решение проблем AOL Time Warner победила команда из Гарварда, которая предложила компании оставить погоню за синергией и действовать как обычный холдинг, позволив всем подразделениям под ее контролем развиваться самостоятельно. Как выясняется, гигантоманией страдали не только идеологически ограниченные капитаны советской индустрии. От нее не свободны и вполне независимые в выборе решений генералы постиндустриальной экономики, а вот перекосы в естественном стремлении капитала к укрупнению не в состоянии регулировать не только Госплан, но и свободный рынок.
ЕЛЕНА Ъ-ЧИНЯЕВА