Сильные колебания курсов европейских валют вынуждают российские внешнеторговые фирмы искать более стабильную расчетную единицу для снижения валютных рисков при заключении контрактов. Для российских импортеров в качестве валюты платежа сейчас наиболее предпочтителен доллар (как растущая валюта), однако и он не гарантирован от спекуляций. Кроме того, доллар, именно потому, что его курс растет, не всегда может устроить зарубежного контрагента.
Хорошей страховкой от взаимных валютных потерь, связанных с падением курсов, остается заключение контракта с применением мультивалютной корзины (см. подробнее Ъ #36 стр. 20).
В качестве одной из таких корзин в Европе все шире начинает использоваться ECU — расчетная единица европейского валютного союза. Несмотря на то, что внутри этой корзины периодически происходят довольно серьезные изменения, на фоне общеевропейского валютного кризиса курс ECU в целом более стабилен относительно доллара, чем курс евровалют по отдельности.
ECU — (European Currency Unit) расчетная единица 12 стран-участниц Европейской валютной системы (Германии, Франции, Голландии, Бельгии, Испании, Дании, Ирландии, Португалии, Греции, Люксембурга, а также Великобритании и Италии — последние две страны приостановили свое членство в сентябре). Вступила в действие с 1979 года.
Основой стабильности ECU должен был стать механизм обмена валют (ERM), который предусматривает взаимную поддержку обменных курсов национальных валют странами-участницами. С этой целью валютный комитет Европейского Сообщества устанавливает для основных валют центральные паритетные курсы (central parity course) и размеры отклонения от них (валютные коридоры).
На практике, для того, чтобы поддержать курс национальной валюты в рамках этих коридоров национальные банки стран-участниц ERM должны проводить взаимные интервенции, в ходе которых они скупают национальные валюты друг друга в случае если их курсовые соотношения близки к границам установленного коридора (см. Ъ #43, стр. 9). Таким образом, падающие валюты в ЕRM спасаются по-существу за счет совместных интервенций, проводимых национальными банками стран с более твердой валютой.
Однако события последних недель показали, что в ряде случаев, если давление на валюту продолжает нарастать, удержать курс в коридоре не удается. Тогда может последовать девальвация падающей валюты. В этом случае резко ухудшается платежный баланс страны, но поддержка валюты продолжается совместными усилиями. Так произошло с национальными валютами Испании и Португалии, девальвировавшими согласно решениям валютного комитета ЕС от 22 ноября соответственно песету и эскудо на 6%. В этой ситуации и вся корзина ECU испытала некоторое падение относительно доллара (23-25 ноября), однако рост DM уже к 3 декабря вернул ECU на исходные позиции.
В других случаях страна, для которой поддержание валюты в установленных рамках становится невозможным, может заявить о приостановлении своего членства в ERM. Так поступили Великобритания и Италия во время первой волны европейского валютного кризиса в конце сентября. В этой ситуации девальвация фунта и лиры (занимающих в корзине ECU суммарно почти 22%) могла бы сильно подорвать его позиции относительно доллара, поэтому было принято решение эти валюты исключить. По правилам Европейской Валютной Системы (ЕВС) страны, приостановившие свое членство, могут вновь войти в нее, если предоставят гарантии о том, что смогут поддерживать курс выше так называемого курса вхождения. Последний устанавливается Европейским валютным комитетом и, в частности, для фунта стерлингов определен в DM2,60. Этот курс будет также нижним уровнем валютного коридора.
В целом манипуляции внутри европейского валютного механизма выглядят несколько механистическими и, как показывает опыт Великобритании, не всегда приносят желаемый результат. Над ERM много подшучивают. Британская федерация "турок" (т. е. "дураков") например, объявила ERM "турком года" как "наиболее смехотворную и малопригодную игрушку года" (второе место занял презерватив для женщин, а третье — Маастрихтский договор).
Однако ценность ECU в том, что она все же представляет собой саморегулирующуюся систему. Кроме того, поскольку на валютных биржах сделки по непосредственной купле-продаже ECU не проводятся, она не подвержена и спекулятивным колебаниям, которые испытывают другие европейские валюты в результате агрессивной биржевой игры. Другими словами, курс ECU не котируется, а складывается расчетным путем. Поскольку большой удельный вес в ECU занимает весьма стабильная немецкая марка, курс расчетной европейской единицы относительно предсказуем.
В результате в странах с развитой банковской инфраструктурой ECU считается хорошим средством платежа, поскольку с точки зрения фирмы, заключающей контракт, дает надежную страховку от резких колебаний курса валют цены и платежа, неизбежных при заключении контракта в национальной валюте. Достаточно сказать, что доля международных кредитов исчисляемых в ECU постоянно нарастает, отвоевывая позиции у американского доллара, немецкой марки и японской иены.
Заметим, что для российского предпринимателя оплата контракта, сумма которого определена в ECU, означает некоторое усложнение расчетов и платежных операций, поскольку на российских валютных биржах котируется только доллар. Кроме того, за выполнение интервалютных конвертаций российские банки (также, как за конвертацию "рубль-доллар") берут в большинстве случаев комиссионное вознаграждение. Однако при больших суммах контракта, особенно заключаемого с Европейскими странами с нестабильной валютой (а поскольку кризис распространяется, их число растет) даже относительная стабильность ECU может гарантировать от куда более крупных валютных потерь. Например, если в при проплате контракта стоимостью 1 млн. фунтов платеж предусмотрен в $US, то за счет колебания курса фунта в период между 27 ноября и 3 декабря можно было бы потерять $36000. Если же в качестве валюты платежа была предусмотрена ECU, потери могли бы быть в пересчете на доллары на $14000 меньше.
АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОТДЕЛ