Что будет с курсом рубля?
В своем прогнозе на апрель мы отмечали следующее. В 2015 году российские власти главной причиной ослабления рубля называли падение мировых цен на нефть. Официальный курс доллара на 28 января 2016 года составил 78,99 руб. Власти рассуждали о том, что курс национальной валюты меньше зависит от мировой цены на нефть, чем в прошлом году, но не отрицали, что в целом слабость рубля определяется именно резким удешевлением нефти в январе. Нефтяные цены в феврале оказались относительно неплохими по сравнению с январскими. Доллар по итогам марта в своем движении вниз преодолел отметку в 70 руб. При этом игроки могли убедиться, что доллар может дешеветь очень заметно. Учитывая опыт марта, прогнозировали мы, в апреле игроки на российском валютном рынке будут не очень верить в доллар, и он не окажется дороже 73 руб.
Прогноз полностью сбылся. Месяц закончился с курсом 64,33 руб. за доллар. Весь апрель игроки на российском валютном рынке рассуждали о том, что на мировых финансовых рынках господствуют оптимистические настроения, связанные с ожиданием мягкой денежной политики от ведущих центробанков. И в таких условиях российские активы пользуются повышенным интересом — высокий уровень рублевых ставок, в частности сохранение ЦБ РФ ключевой ставки на прежнем уровне 11% годовых, создает основу для притока спекулятивного капитала в российские активы. Основным фактором роста курса рубля стал взлет мировых цен на нефть. Курс доллара снизился за апрель на 2,45 руб., или на 3,6%, а с начала года — примерно на 9 руб., или на 14%.
Наш прогноз: так как игроки на валютном рынке второй месяц подряд убеждаются в способности доллара в России дешеветь, а нефти на мировом рынке — дорожать, в мае доллар не будет стоить дороже 69 руб.
Что будет с российскими ценами?
Наш прогноз на апрель звучал так. Предыдущий, 2015 год закончился с показателем инфляции в 12,8%. При этом товары подорожали на 11,7%, услуги стали дороже на 10,5%. В нынешнем январе инфляция оказалась значительно ниже, чем в прошлом: по состоянию на 25 января она составила 0,7% (прошлогодний январь закончился с показателем 3,9%). Февральская инфляция составила 0,7%. В феврале стало очевидно, что в нынешнем году инфляция ниже, чем в прошлом, в связи с осторожностью покупателей. Но она все равно остается значительной, в результате чего возникает инфляционная инерция. В марте российская инфляция преодолела отметку в 2% — это уровень, которого безуспешно пытаются добиться американская ФРС и ЕЦБ, считая его показателем, стимулирующим потребительский спрос и экономический рост. Правда, они стремятся добиться такого роста цен за год, а не за три месяца.
Так как инфляция в этом году замедлилась, а рубль в марте укрепился, по нашему прогнозу, в апреле цены должны были вырасти на 0,4%.
Наш прогноз можно считать сбывшимся почти в точности, потому что по состоянию на 25 апреля российские потребительские цены с начала месяца выросли на 0,5%, а с начала года — на 2,6% (в апреле прошлого года инфляция составила 0,5%, а с начала года — 7,6%). Лидерами подорожания стали белокочанная капуста (14,5%) и свежие помидоры (12,3%). На некоторые товары цены снизились, наиболее значительно — на свежие огурцы (подешевели на 19,1%).
В мае продавцам будет сложно заметно повышать цены, объясняя это подешевением рубля, потому что в предыдущие два месяца он не дешевел, а дорожал. А граждане по-прежнему будут экономить деньги в связи с неопределенностью финансовых перспектив в условиях экономического спада.
Наш прогноз: осторожные настроения продавцов и покупателей приведут к тому, что в мае российские потребительские цены вырастут на 0,3%.
Что будет с мировыми ценами на нефть?
В своем прогнозе на апрель мы писали следующее. В январе мировые цены на нефть падали до самого низкого уровня с конца 2003 года. Однако временами игроки на мировом нефтяном рынке решали покупать ставшие дешевыми нефтяные фьючерсы. Январь показал, что финансовые спекулянты относятся настороженно к нефтяным фьючерсам, а также к другим рискованным активам вроде акций. Февраль закончился с ценой около $36 за баррель. Спекулянты сочли нефть достаточно дешевой, чтобы сыграть на повышение котировок нефтяных фьючерсов. В марте нефть дорожала, и месяц закончился с ценой барреля Brent в $39. В конце месяца игроки на повышение котировок нефтяных фьючерсов обратили внимание на заявление главы американской ФРС Джанет Йеллен о том, что мировой экономический рост слаб, инфляция низка и к дальнейшему повышению процентной ставки следует относиться с осторожностью. Это несколько ослабило доллар и вызвало оживление на мировых фондовых рынках, в том числе на рынке нефтяных фьючерсов. Однако в любом случае перепроизводство нефти никуда не исчезло, а нынешние цены спекулянты вряд ли сочтут такими уж низкими, чтобы непременно покупать нефтяные фьючерсы. По нашему прогнозу, из-за перепроизводства нефть в апреле не должна была оказаться дороже $43 за баррель Brent.
Мы недооценили способность нефтяных спекулянтов временно игнорировать реальное положение с соотношением спроса и предложения и сосредоточиться на курсе доллара и сравнительной политике американской ФРС и японского центробанка, которая послужила усилению иены и ослаблению доллара. В результате по итогам месяца за баррель Brent давали $48. Правда, стоило начаться майским торгам на мировом нефтяном рынке, как цена Brent за два дня упала на 6,6%, до $44 за баррель,— спекулянты вспомнили о перепроизводстве нефти и продолжили следить за курсом доллара, который повысился после того, как ФРС дала понять, что в июне может все-таки повысить процентную ставку.
Наш прогноз: в мае спекулянты будут постоянно вспоминать то о перепроизводстве, то о долларе, и нефть не будет стоить дороже $49 за баррель.
Что будет с курсом доллара к евро?
В своем прогнозе на апрель мы напоминали, что 2015 год закончился с курсом $1,08 за евро. В январе 2016-го мировой валютный рынок находился в некотором замешательстве. Инвесторы и спекулянты полагали, что на первом в этом году заседании, 27 января, ФРС не решится снова повысить процентную ставку, учитывая неустойчивый рост экономики США и глобальный кризис на рынке акций. Поэтому 27 января курс евро находился на том же уровне, что и в конце прошлого года. Игроки в основном рассуждали о том, что ФРС может дать понять: ожидаемых ранее четырех повышений ставки не будет. А в этом случае доллар укрепляться не должен.
В то же время общие кризисные настроения в мире заставляли вспомнить о том, что именно доллар является единственно надежным финансовым активом. 29 февраля евро стоил $1,09. Игроки рассуждали о том, что 10 марта ЕЦБ может объявить о дальнейшем смягчении своей денежной политики, чтобы стимулировать экономический рост в еврозоне. 30 марта курс евро находился на уровне $1,12. При этом в самом конце месяца игроки на мировом валютном рынке обращали внимание прежде всего на выступление главы американской ФРС Джанет Йеллен, давшей понять, что плохое состояние глобальной экономики заставляет быть осторожным в вопросе дальнейшего повышения процентной ставки,— и доллар по отношению к евро подешевел. В апреле игроки, по нашему прогнозу, должны были продолжить рассуждать о том, что ФРС повысит ставку не раньше июня, и по-прежнему проводить осторожную процентную политику. Так что в связи с рассуждениями игроков о повышении процентной ставки в США евро в апреле не должен был оказаться дешевле $1,08.
Наш прогноз сбылся: 29 апреля за евро давали $1,14. На инвесторов и спекулянтов произвело впечатление сообщение о том, что рост экономики США в первом квартале нынешнего года был самым медленным за два года, то есть заявления ФРС об осторожности в дальнейшем повышении процентной ставки имеют под собой основания — и это повредило доллару. В то же время квартальный экономический рост в странах еврозоны оказался более быстрым, чем ожидалось, и это помогло евро.
Наш прогноз: в мае игроки на мировом валютном рынке будут рассуждать о том, что ФРС в июне может не повысить ставку, так что евро не будет дешевле $1,09.
Эксперты
Валерий Сердюков, член совета директоров компании "Газпром нефть":
1. В мае рубль продолжит колебаться в пределах 65-68 рублей за доллар. Сейчас уже стало понятно, что мировые цены на нефть зафиксированы на нынешнем уровне, поэтому на рубль ничего давить не будет.
2. Инфляция в мае будет небольшой — менее 1%. Возможны лишь небольшие колебания цен, связанные с началом посевного и дачного периода. Но в целом цены на рынке урегулированы и видимых причин для их роста просто нет.
3. В последнее время слишком сильно заигрались с мировыми ценами на нефть. Видимо, осознав, что падать дальше некуда, нефтяные государства "зафиксировали" справедливую для всех цену — $40-45 за баррель. Думаю, такая стабилизация продержится еще очень и очень долго.
4. Ни мигранты, ни даже юань не повлияют на курс доллар-евро — $1,11-1,12 за евро, который стабильно держится и будет держаться еще долго. Сейчас ни американцам, ни европейцам невыгодно укрепление своих валют.
Олег Замулин, декан факультета экономических наук НИУ ВШЭ:
1. Как показывают исследования, обменные курсы практически непредсказуемы, вероятность их повышения и понижения одинакова. Поэтому лучший прогноз — это сегодняшний уровень: примерно 64-65 рублей за доллар.
2. Уровень инфляции в мае составит 0,4-0,5%. Причиной ее снижения по сравнению с началом года является достаточно жесткая денежная политика Банка России и низкий совокупный спрос.
3. Так же, как обменный курс, цена нефти малопредсказуема, вероятность роста и падения одинакова. Поэтому лучший прогноз — это сегодняшняя цена, то есть около $45 за баррель марки Brent.
4. Так же, как и с обменным курсом рубля, лучший прогноз — сегодняшний курс, то есть $1,1-1,15 за евро.
Константин Кузин, председатель совета директоров компании "Группа "Мегаполис"":
1. Курс рубля составит примерно 64,5 рубля за доллар, так как в мае будет нарастать давление на наш платежный баланс. За счет искусственного сдерживания повышения курса рубля российское правительство будет пытаться минимизировать дефицит бюджета.
2. Май исторически слабо работающий месяц. Потребление будет в основном только в сфере продуктов питания, плюс выездной туризм. А в целом больших расходов не будет, следовательно, в годовом исчислении инфляция на май составит 8%.
3. Цена нефти составит $45 за баррель марки Brent. Это будет некая балансно-равновесная цена, полученная в результате политических спекуляций, переговоров с ОПЭК, с Саудовской Аравией по поводу фиксации уровня добычи.
4. В среднесрочной перспективе курс евро будет укрепляться в результате стремления определенной части мира повысить цену на нефть за счет падения курса доллара, и на конец мая он составит примерно $1,13 за евро.
Дмитрий Александров, заместитель гендиректора по инвестициям ИК "Универ Капитал":
1. Курс будет на уровне 68,3 рубля за доллар. Конец весны традиционно неблагоприятен для развивающихся рынков, откат в нефти также не будет способствовать росту спроса на рубль.
2. Инфляция (месяц к месяцу) будет на уровне 0,55%. Инфляция приходит к сбалансированности, дальнейшее торможение вероятно только в августе-сентябре, особенно в случае сохранения курса на текущих уровнях или ниже.
3. Цена на нефть составит $38,5 за баррель марки Brent. Нефть показывает очень высокую крепость, несмотря на волатильность, в целом есть ощущение, что нащупан новый торговый диапазон.
4. Отношение в паре доллар/евро — $1,111 за евро. Риторика главы ФРС и членов FOMC неизменно подразумевает не только аккуратность в вопросах повышения ставки, но и неизбежность этого, что резко контрастирует с расширением монетарных стимулов в зоне евро.