Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год
Проект. Публикуется с сокращениями. С полным текстом документа можно ознакомиться на сайте www. kommersant.ru.
Введение
...Поскольку достижение низкого уровня инфляции, способствующее улучшению ожиданий экономических агентов, является наилучшим вкладом денежно-кредитной политики в развитие экономики страны, последовательное снижение инфляции является главной целью денежно-кредитной политики не только в предстоящем году, но и в среднесрочной перспективе. К настоящему времени в обществе уже сформировалась уверенность в том, что уровень инфляции в текущем году будет ниже, чем в предыдущем, что является положительным результатом денежно-кредитной политики, проводимой в последние годы.Определяя последовательное снижение инфляции и обеспечение плавной динамики обменного курса национальной валюты в качестве первоочередных целей своей деятельности, Банк России считает необходимым в максимальной степени поддерживать экономическую политику Правительства Российской Федерации, включая такие ее задачи, как экономический рост и повышение инвестиционной привлекательности российской экономики. Высокая степень зависимости экономической ситуации от внешнеэкономической конъюнктуры формирует значительную неопределенность перспектив динамики макроэкономических параметров, что требует от Банка России принятия решений на основе анализа поведения значительного числа экономических индикаторов.
Превышение фактических темпов роста потребительских цен в текущем году над целевым ориентиром потребовало детального анализа причин такого отклонения. В формировании уровня инфляции в России в настоящее время существенная роль принадлежит структурным факторам ценообразования. Однако Банк России может влиять на достижение поставленной цели по уровню инфляции, воздействуя в краткосрочном аспекте с помощью инструментов денежно-кредитного регулирования лишь на ее базовую составляющую, показатель которой рассчитывается без учета изменения цен и тарифов на платные услуги населению, а также крайне волатильных цен на ряд товаров.
Банк России исходит из того, что политика валютного курса в условиях режима плавающего курсообразования в наибольшей степени способствует адаптации экономики к меняющимся внешним условиям. Одновременно такая политика формирует условия для сбалансированного решения комплекса других задач макроэкономической политики — поддержания внутренней и внешней конкурентоспособности отечественной продукции на экономически обоснованном уровне, осуществления платежей по внешнему долгу и накопления золотовалютных резервов.
I. Денежно-кредитная политика в 2001 году
Цели и результаты денежно-кредитной политики в 2001 годуЦели денежно-кредитной политики, проводимой Банком России в текущем году, определены в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2001 год". Основные параметры денежно-кредитной политики рассчитывались с учетом прогноза социально-экономического развития страны, использованного Правительством Российской Федерации в расчетах к проекту федерального бюджета на 2001 год. Прогнозируемый уровень инфляции 12-14% соответствовал приросту объема ВВП за 2001 год на 4-5%. По расчетам Банка России, при таком сочетании указанных макроэкономических параметров увеличение спроса на рублевую денежную массу, образующую агрегат М2, могло составить 27-34%. При этом, учитывая нестабильность скорости обращения денег и высокую степень неопределенности в формировании спроса на деньги, Банк России исходил из нецелесообразности жесткого контроля за денежным предложением и предполагал гибко реагировать на изменение спроса на национальную валюту при условии снижения инфляции и инфляционных ожиданий. В этих целях в текущем году Банк России ввел в практику осуществления денежно-кредитной политики использование элементов целевой инфляции.
Денежно-кредитная политика проводилась в условиях режима плавающего курса рубля, позволяющего обеспечить адаптацию экономики к меняющимся внешнеэкономическим условиям и обеспечивающего возможность достижения равновесного валютного курса в долгосрочном аспекте.
В январе-июле 2001 года уровень инфляции вплотную приблизился к цифрам, составляющим годовой целевой ориентир: за семь месяцев 2001 года потребительские цены возросли на 15,2%. Судя по этим результатам и имеющимся прогнозам, инфляция в 2001 году превысит первоначальные целевые показатели, но будет ниже, чем в прошлом году. Существенное воздействие на инфляцию в 2001 году оказывали факторы, находившиеся вне сферы контроля Банка России. К ним относятся рост цен и тарифов на платные услуги населению, в первую очередь на услуги жилищно-коммунального хозяйства и пассажирского транспорта, а также повышение цен и тарифов на товары и услуги естественных монополий.
При этом, однако, следует учитывать, что экономический рост в текущем году опережает параметры официального прогноза и, по оценке, может превысить 5%. Проводя гибкую денежно-кредитную политику, Банк России поддерживал экономический рост, способствуя постепенному насыщению экономики деньгами в условиях экономического роста.
В условиях сильного платежного баланса и накопления Банком России золотовалютных резервов динамика денежной массы в 2001 году определялась преимущественно покупками Банком России иностранной валюты на внутреннем рынке, хотя интенсивность воздействия этого фактора по сравнению с прошлым годом несколько уменьшилась. Так, за первые семь месяцев 2000 года золотовалютные резервы РФ увеличились на 10,8 млрд долларов США, а за соответствующие месяцы 2001 года — на 8,5 млрд долларов. Объемы покупки Банком России иностранной валюты основывались на необходимости достижения устойчивого равновесного в долгосрочном аспекте валютного курса рубля, при этом стерилизация свободной ликвидности осуществлялась с использованием имеющихся в распоряжении Банка России инструментов денежно-кредитного регулирования.
Достаточно благополучная ситуация с государственными финансами, сложившаяся в результате поступления сверхплановых доходов, способствовала накоплению значительных денежных средств на счетах бюджетов всех уровней и государственных внебюджетных фондов в Банке России, что, с одной стороны, в краткосрочном аспекте снижало остроту проблемы стерилизации свободной банковской ликвидности, а с другой стороны — усилило зависимость состояния денежно-кредитной системы от финансовых потоков, связанных с централизованным распределением денежных средств. Так неравномерность в течение года расходования бюджетных средств оказывала влияние на всплески инфляции в отдельные месяцы, искажающие инфляционные ожидания.
Характерной особенностью состояния денежной сферы в первой половине 2001 года явились значительно более низкие темпы роста денежной массы по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что соответствует расчетной траектории спроса на деньги. Так, если за первые семь месяцев 2000 года денежный агрегат М2 увеличился в номинальном выражении на 32,2%, то в 2001 году аналогичный показатель составлял 16,5%. Кроме того, в отличие от тенденции прошлого года, в январе-мае текущего года инфляция росла более быстрыми темпами, чем происходило увеличение денежной массы (цены повысились за этот период на 10,9%, в то время как денежная масса — на 7,8%). Это подтверждает отмечающееся в последние годы ослабление связи между динамикой денежной массы и индексом потребительских цен.
В течение первого полугодия 2001 года сохранялась тенденция к постепенному росту монетизации экономики — коэффициент монетизации увеличился за этот период с 12,5% до 13,4%.
В 2001 году продолжилась положительная тенденция к снижению скорости обращения денег. По данным за семь месяцев 2001 года, скорость обращения денег в среднегодовом выражении, рассчитанная по денежному агрегату М2, снизилась на 7,5% — с 8 до 7,4. Этому процессу способствовали сбалансированная политика Банка России на денежном и валютном рынках, улучшение состояния банковского сектора, рост доходов предприятий и населения.
В то же время степень доверия к банковской системе еще полностью не восстановлена, а рост доходов населения не достиг того уровня, при котором возможен существенный рост личных сбережений. Это привело к тому, что по сравнению с прошлым годом в структуре денежной массы доля срочных депозитов даже несколько уменьшилась. Так, если на начало июля 2000 года их удельный вес составлял 24,8%, то к началу июля 2001 года он снизился до 23,7%. Такая динамика низколиквидных компонентов денежной массы сдерживает дальнейшее более существенное снижение скорости обращения денег. В то же время доля наиболее ликвидного компонента денежной массы — наличных денег — сохраняется на высоком уровне (около 56% в агрегате М2), а в отдельные периоды резко возрастает вследствие неравномерного расходования бюджетных средств на социальную сферу.
...Продолжение экономического роста объективно создает спрос на кредитные ресурсы, однако банки недостаточно активно расширяют масштабы кредитных операций с реальным сектором экономики в связи с сохраняющимся высоким уровнем рисков. За январь-июль текущего года увеличение задолженности по банковским кредитам нефинансовым агентам, как и за соответствующие месяцы прошлого года, составило 25%.
Распределение кредитной активности банков по секторам экономики не претерпело к середине текущего года существенных изменений по сравнению с прошлым годом. В структуре кредитной задолженности клиентов около 38% приходится на кредиты промышленным предприятиям, около 19% — предприятиям торговли и общественного питания, по 5% — на кредиты строительной отрасли и сфере транспорта и связи
...В настоящее время отмечается некоторое относительное снижение ликвидности в банковской системе. Отношение остатков средств на корсчетах к депозитам нефинансового сектора экономики, которое на протяжении полутора лет (с середины 1999 года) составляло 13-15%, в текущем году (январь-июль) снизилось до 10-11%. Этот процесс происходит на фоне сокращения средств банков, размещаемых на депозитах в Банке России, при продолжающемся росте (хотя и более низкими темпами) ресурсной базы коммерческих банков. Так, в августе 2001 года по сравнению с январем текущего года средний за месяц ежедневный объем остатков на корсчетах сократился почти на 6%, а объем депозитов в Банке России — более чем на 60%. В этой связи к настоящему времени можно говорить, что многие банки уже не имеют проблемы с избытком ликвидности.
Как и в других странах, в России преобладающие монетарные условия определялись не только политикой Банка России, но и взаимодействием мер денежно-кредитной политики с решениями участников финансового рынка. Сохраняющийся в 2001 году экономический рост и определенное снижение кредитных рисков, несмотря на достаточно высокие темпы инфляции, наблюдавшиеся в январе-июне в условиях стабильной ставки рефинансирования ЦБ РФ, привели к некоторому снижению процентных ставок по кредитам, предоставленным коммерческими банками предприятиям и организациям. Средневзвешенная ставка по кредитам юридическим лицам (включая Сбербанк России) сроком до одного года снижалась с 18,6% в январе до 17,5-18,0% в апреле-июне текущего года. При этом снижение процентных ставок не носило абсолютно устойчивый характер, например, в мае и июле 2001 года по сравнению с предыдущими месяцами средневзвешенная ставка по кредитам юридическим лицам сроком до года возрастала.
Таким образом, анализ состояния денежной сферы за семь месяцев 2001 года свидетельствует об адекватности проводимой в 2001 году денежно-кредитной политики поставленным на этот год целям и задачам. С учетом складывающихся тенденций в динамике спроса на деньги можно ожидать, что в целом за год рост денежной массы не выйдет за пределы прогнозного диапазона.
Политика валютного курса в 2001 году
В 2001 году основными задачами политики валютного курса Банка России являлись укрепление доверия к национальной валюте и обеспечение стабильности на внутреннем валютном рынке, а также пополнение золотовалютных резервов для поддержания устойчивости российской финансовой системы. Курсовая политика базировалась на использовании режима плавающего валютного курса, что позволяло Банку России учитывать неопределенность возможного изменения конъюнктуры на мировом рынке товаров российского экспорта и динамику спроса на деньги.Реализация политики валютного курса в течение истекшего периода 2001 года происходила в условиях, обеспечивших значительное положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса (около 21 млрд долларов США за первое полугодие 2001 года), которое превысило прогнозировавшийся уровень, хотя и несколько уступало показателям аналогичного периода предшествующего года (22,8 млрд долларов США). Основным фактором его формирования стало сохранение благоприятной ценовой конъюнктуры основных товаров российского экспорта. Приток иностранной валюты в страну создавал потенциал значительного укрепления рубля.
В сложившейся ситуации для поддержания баланса между предложением иностранной валюты и спросом на нее на внутреннем валютном рынке Банк России использовал инструменты денежно-кредитной политики, среди которых главную роль играли интервенции на валютном рынке, ограничивавшие резкие колебания валютного курса рубля. Накопленные валютные резервы позволили Банку России эффективно противодействовать кратковременным всплескам спроса на иностранную валюту, предотвращая экономически необоснованные резкие курсовые колебания.
Ежемесячные темпы прироста официального курса доллара США к рублю в январе-июле текущего года не превышали 1,1%, а волатильность динамики обменного курса снизилась по отношению к прошлому году (диапазон внутримесячных колебаний с начала года находился в пределах 11-56 коп., не превышая 1,3% от среднемесячных значений курса). В результате за семь месяцев с начала года курс доллара США по отношению к рублю вырос с 28,16 до 29,32 руб./долл., то есть на 4.1%. Темпы роста реального курса рубля по отношению к доллару США и к евро в июле по отношению к декабрю 2000 года составили 6,4 и 10,8% соответственно, а реальный эффективный курс (агрегированный показатель, рассчитываемый на основе курсов валют стран--основных торговых партнеров России;) за этот период возрос на 9,7%.
Несмотря на напряженный график обслуживания внешнего долга и значительные объемы валютных ресурсов, приобретаемых Минфином для этих целей у Банка России, с начала года, за исключением февраля, сохранялись довольно высокие темпы ежемесячного прироста золотовалютных резервов, а к 1 августа золотовалютные резервы Банка России возросли на 27,7%, достигнув 55 млрд долларов США. Накопление золотовалютных резервов происходило одновременно с сокращением чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования и не приводило к чрезмерному росту денежного предложения, а его инфляционные последствия сдерживались предпринимаемыми стерилизационными мерами. В результате в 2001 году денежная база (в широком определении) в пересчете по текущему курсу рубля была полностью обеспечена резервными активами Банка России в иностранной валюте и золоте, что указывает на устойчивость российской национальной валюты.
...Учитывая сложившиеся тенденции, можно прогнозировать, что ситуация на внутреннем валютном рынке до конца года не претерпит существенных изменений. Однако определенное влияние на ситуацию на внутреннем валютном рынке в оставшийся период могут оказывать осуществляемые государством меры по либерализации валютного законодательства.
Как уже отмечалось, основным инструментом проведения политики валютного курса в 2001 году являлись интервенции на внутреннем валютном рынке. В целях стерилизации избыточной ликвидности и ослабления давления на валютный рынок использовалось привлечение средств кредитных организаций на депозиты Банка России. Помимо операций покупки-продажи иностранной валюты на внутреннем рынке, в 2001 году в отдельные периоды (при возникновении дополнительной потребности в краткосрочной ликвидности) Банк России осуществлял покупку валюты на срок у кредитных организаций с одновременным заключением встречной сделки — операции "валютный своп".
В 2001 году на внутреннем валютном рынке сохранялась тенденция к росту оборотов межбанковских операций. Среднедневной оборот в июне составил 3,4 млрд долл., превысив аналогичный показатель декабря почти в 1,5 раза. Рост доверия в отношениях между банками, повышение капитализации крупных российских банков способствовали расширению объемов взаимных лимитов между ними по конверсионным операциям. В результате происходил не только рост ликвидности внутреннего валютного рынка, но и менялась его структура. Прежде всего следует выделить перевод банками своих операций с биржевого на внебиржевой сегмент как экономически более выгодный. Доля биржевых операций крупных коммерческих банков (без учета их операций с Банком России) составила в июне 4% по сравнению с 10% в декабре прошлого года. В целом ликвидность межбанковского внутреннего валютного рынка в настоящее время вполне достаточна для удовлетворения существующего клиентского спроса на конверсионные операции. В первом полугодии 2001 года объем межбанковских сделок на рынке рубль/доллар примерно в четыре раза превышал клиентский оборот. Следует также отметить рост доли операций евро/рубль во втором квартале 2001 года (с 0,5 до 2% по сравнению с первым кварталом) и украинская гривна/рубль (с 0,7 до 1,6%) в общей структуре конверсионных операций против рубля.
Основной объем операций на внутреннем валютном рынке по-прежнему приходится на сделки с короткими сроками расчетов ("сегодня" и "завтра"). Также широко распространены сделки "своп" со сроками "овернайт" и "том-некст", которые активно используются банками для регулирования текущей рублевой и валютной ликвидности.
Рынок срочных сделок по-прежнему характеризуется крайне низкой ликвидностью, сделки носят эпизодический характер. Развитию срочного рынка препятствует как отсутствие правовой защищенности участников данного типа сделок, так и отсутствие клиентского предложения иностранной валюты на данном сегменте рынка. Начало торгов фьючерсами на доллар США на Санкт-Петербургской и Московской межбанковских валютных биржах в четвертом квартале прошлого года оказало позитивное влияние на перспективы развития срочного рынка, однако обороты фьючерсных торгов пока остаются относительно низкими. Суммарный среднемесячный объем торгов на двух площадках составил в первом полугодии около 16,5 млн долларов...
Использование инструментов денежно-кредитной политики
В целях обеспечения соответствия между спросом на деньги и денежным предложением Банк России использовал имеющиеся в его распоряжении инструменты денежно-кредитной политики для воздействия на ликвидность банковской системы.Возобновлению операций Банка России на открытом рынке с собственными облигациями в первом полугодии текущего года препятствовали законодательные ограничения, а проведению операций с государственными облигациями — отсутствие в портфеле Банка России государственных ценных бумаг, пользующихся спросом со стороны участников рынка. Поэтому операции Банка России на открытом рынке ограничивались валютными интервенциями.
В третьем квартале текущего года после вступления в силу соответствующих изменений в законодательстве выпуск облигаций Банка России был возобновлен. Банк России 6 сентября 2001 года провел аукционы с банками по размещению двух выпусков ОБР сроком на 14 дней и 21 день. Общий объем размещения облигаций Банка России на аукционах составил 0,85 млрд рублей, средневзвешенная доходность — 9,7 и 10,3% годовых соответственно.
Операции на открытом рынке с облигациями Банка России, а также с государственными ценными бумагами (в случае принятия Правительством Российской Федерации решения о переоформлении достаточной части их портфеля у Банка России в облигации с рыночными характеристиками) позволят расширить круг рыночных инструментов денежно-кредитной политики как для стерилизации, так и для временного пополнения банковской ликвидности.
Депозитные операции
В январе-июле текущего года Банк России в качестве основного инструмента стерилизации временно свободных средств коммерческих банков использовал депозитные операции, применяя различные формы осуществления этих операций и регулируя процентные ставки по ним.Банк России активно использовал депозитные операции с банками-резидентами Московского региона и банками других регионов, имеющих филиалы в Московском регионе, с использованием системы "Рейтерс-дилинг". Указанные операции с различными датами валютирования и сроками депозитов ("овернайт". "том-некст", "спот-некст". "1 неделя", "спот-1 неделя", "2 недели". "спот-2 недели", "1 месяц", "3 месяца") позволяют Банку России оперативно воздействовать на общий объем ликвидности банковской системы.
По состоянию на 1 августа 2001 года генеральные соглашения о проведении депозитных операций с использованием системы "Рейтерс-дилинг" заключены со 155 банками из 10 регионов, из них с 11 банками генеральные соглашения были заключены в истекшем периоде 2001 года. 94 банка из 7 регионов России участвовали в депозитных операциях с использованием системы "Рейтерс-дилинг".
В условиях снижения объема свободной ликвидности коммерческих банков произошли изменения в структуре депозитов, размещаемых на счетах в Банке России. В истекшие месяцы 2001 года сократилась доля депозитов с наиболее "длинными" сроками ("1 месяц", "3 месяца"). Если в соответствующий период 2000 года такие депозиты составляли почти четверть, то в текущем году на них приходится только 14,5%.
С целью расширения крута банков--участников депозитных аукционов Банком России в июне-июле 2001 года были проведены шесть аукционов по размещению депозитов со сроками "1 неделя", "2 недели", "1 месяц", в том числе с участием региональных банков, не использующих систему "Рейтерс-дилинг". Кроме того, в июне и июле 2001 года Банк России снизил до 5 млн рублей минимальный размер депозитов для региональных банков (в 2000 году он составлял 5 млн рублей).
Проведенные аукционы позволили определить рыночные процентные ставки, по которым банки готовы размещать свои временно свободные средства в депозиты в Банке России. По итогам проведенных аукционов Банком России дважды корректировались процентные ставки по депозитным операциям, проводимым с использованием системы "Рейтерс-дилинг".
Кроме того, в январе текущего года, реагируя на изменение ситуации на финансовых рынках, Банк России осуществил поэтапное повышение ставок по депозитам коммерческих банков сроком на 1-2 недели на 0,5-1,5 процентного пункта, что способствовало росту их привлекательности, а также привело к некоторому изменению срочной структуры депозитов коммерческих банков в целом.
В целях связывания свободной ликвидности на более длительные сроки и предоставления возможности банкам более гибко управлять ликвидностью Банк России с 30 августа 2001 года начал проведение депозитных операций на условиях "до востребования"...
Процентные ставки
Для повышения гибкости управления банковской ликвидностью Банк России воздействует на процентные ставки денежного рынка, применяя рыночные инструменты денежно-кредитной политики. Банк России устанавливает параметры процентных ставок по своим операциям: нижней границей являются ставки по депозитным операциям, верхней границей — ставка по кредиту "овернайт", позволяющему ему оперативно обеспечивать кредитные организации необходимыми денежными средствами в случае возникновения дефицита ликвидности. О действенности существующего механизма свидетельствует тот факт, что ставки, устанавливаемые кредитными организациями по своим операциям, и ставки денежного рынка на протяжении рассматриваемого периода находились в пределах сформированного Банком России диапазона ставок. В истекший период 2001 года действовала ставка рефинансирования в размере 25% годовых, ставка по кредитам "овернайт" — 22% годовых. Ставка отсечения на аукционах по предоставлению ломбардных кредитов составила 20 и 25%. Депозиты Банком России привлекались в истекшем периоде 2001 года по ставкам, уровень которых колебался от 0,3 до 12% годовых. В связи с проведением депозитных аукционов в июне и июле 2001 года Банк России пересмотрел ставки по депозитным операциям Банка России, увеличив их по недельным, двухнедельным и месячным депозитам против данных на 1 января 2001 года от 2 до 5 процентных пунктов.Средневзвешенная процентная ставка по депозитам в Банке России, привлеченным за семь месяцев 2001 года, с учетом депозитных аукционов составила 8,9% годовых.
Средневзвешенные процентные ставки по рублевым межбанковским кредитам в течение года колебались от 5 до 11% годовых, достигнув максимального значения в июне — 11,6%. Однако ставки по однодневным кредитам активно реагировали на краткосрочные периоды возрастания спроса, в отдельные дни превышая 30% годовых. Ставки по межбанковским кредитам в иностранной валюте колебались в основном от 3 до 5% годовых.
Устойчивая ситуация в денежно-кредитной сфере обусловила стабильный характер процентных ставок по банковским кредитам нефинансовым заемщикам в течение первого полугодия 2001 года. Средневзвешенная по всем срокам ставка по рублевым кредитам предприятиям и организациям изменялась в диапазоне 17-19% годовых, по кредитам физическим лицам — 21-25% годовых.
Процентные ставки по кредитам в иностранной валюте как населению, так и предприятиям и организациям в первом полугодии 2001 года также были достаточно стабильны. Средневзвешенные по всем срокам ставки кредитования нефинансовых заемщиков (как в корпоративном, так и розничном секторе) в январе-июле в основном не выходили за рамки интервала 10-12% годовых...
Российская экономика в 2001 году
ИнфляцияПо итогам января-августа 2001 года прирост потребительских цен составил 13,2% (в соответствующий период прошлого года — 12,6%). В целом за год прирост потребительских цен оценивается на уровне около 18% (декабрь к декабрю), что ниже уровня предшествующего года, однако выше, чем предусматривалось в целевом прогнозе на 2001 год.
Факторы, лежащие в основе формирования процессов ценообразования, оказывали в текущем году неодинаковое влияние на динамику цен.
Сохраняющаяся производственная и инвестиционная активность, рост потребительского спроса, более высокий, чем в промышленности в целом, рост цен на отдельные товары промежуточного потребления, ускорение темпов роста цен производителей потребительских товаров, повышение регулируемых цен на услуги населению приводили к усилению ценового давления на экономику.
С другой стороны, взвешенная денежно-кредитная политика, плавная динамика обменного курса рубля к доллару США, благоприятное состояние государственных финансов, сохранение положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса, рост производительности труда способствовали снижению инфляционного потенциала.
При установлении ориентиров по снижению инфляции по итогам 2001 года до 12-14% Банк России исходил из выполнения следующих условий:
правительство Российской Федерации принимает на себя обязательство не допустить повышения регулируемых на государственном уровне цен и тарифов на платные услуги населению по итогам года более чем на 21%;
прирост цен и тарифов на продукцию (услуги) естественных монополии будет удержан Правительством Российской Федерации на уровне 22-25%.
Итоги января-августа т. г. свидетельствуют о том, что не все эти условия выполняются.
На протяжении января-августа 2001 года среди структурных компонентов общего индекса потребительских цен сохранялись опережающие темпы роста цен на платные услуги населению. По оценкам, прирост потребительских цен в этот период на 27% был обусловлен повышением цен и тарифов в сфере платных услуг (в соответствующий период прошлого года — на 25%).
За январь-август платные услуги населению подорожали на 27,4%. При этом регулируемые цены на услуги жилищно-коммунального хозяйства возросли на 42,7%, что более чем в два раза превышает соответствующие годовые проектировки. Услуги пассажирского транспорта стали дороже на 21,1 %, а услуги связи — на 20%.
Высокие темпы роста стоимости услуг жилищно-коммунального хозяйства связаны с реформированием этого сектора экономики с целью устранения его убыточности. В среднесрочной перспективе предусматривается постепенный переход к полному покрытию затрат на все виды жилищно-коммунальных услуг за счет платежей населения.
Росту цен на услуги пассажирского транспорта способствовало, в частности, принятое Правлением МАП России в конце декабря 2000 года специальное решение, в соответствии с которым был установлен с 10 января 2001 года коэффициент 1,5 к действовавшим ранее тарифам на перевозки пассажиров в дальнем следовании, багажа и грузобагажа и др.
На повышение цен на услуги связи оказало решение Правления МАП России, принятое в марте текущего года, в соответствии с которым с 1 апреля 2001 года в среднем на 10,4% были повышены тарифы на регулируемые услуги почтовой связи.
Существенное влияние, как и в 2000 году, в текущем году на динамику потребительских цен оказывал рост цен на продовольственные товары. За январь-август стоимость продуктов питания повысилась на 12,6% (год назад аналогичный показатель составлял 10,9%).
Наличие в составе продуктов питания товаров, цены на которые относятся к числу волатильных и определяются сезонными факторами, обусловливает зависимость динамики цен на продовольственные товары от изменения этих видов цен, которое может оказывать как позитивное, так и негативное воздействие на инфляционные процессы. В текущем году, в отличие от 2000 года, усилилось негативное влияние роста цен на плодоовощную продукцию, относящихся к крайне волатильным ценам, на динамику цен на продовольственные товары и динамику потребительских цен в целом.
Удорожание продовольственных товаров в 2001 году также было обусловлено в определенной степени ускоренным ростом цен на продукцию животноводства, повлекшим за собой увеличение темпов роста цен в пищевой промышленности.
Ценовыми лидерами среди продовольствия являлись прежде всего плодоовощная продукция и товарная группа "мясо и птица". За январь-август текущего года плодоовощная продукция подорожала на 28,4%, цены на мясо и птицу возросли на 25%. В соответствующий период 2000 года аналогичные показатели составляли соответственно 7 и 15,7%.
Удорожанию мяса способствовал принятый в середине первого полугодия текущего года временный запрет на импорт мяса. В условиях растущего спроса это расширяло возможности для увеличения цен отечественными поставщиками этой продукции.
Необходимо отметить, что в текущем году наблюдался процесс более быстрого роста цен на некоторые виды импортных товаров по сравнению с отечественными, обусловленный в том числе и закупками более дорогих зарубежных товаров. В определенной мере это обеспечивало поддержание ценовой конкурентоспособности отечественной продукции. Увеличение на потребительском рынке количества качественной импортной продукции вследствие наблюдаемого роста потребительского импорта формирует стимулы к повышению качества выпускаемой продукции отечественными производителями.
За восемь месяцев текущего года непродовольственные товары стали дороже на 7,9% (в сопоставимый период 2000 года — на 11%). Таким образом, в отличие от цен на продовольственные товары и платные услуги населению, произошло замедление темпов роста цен на эту группу товаров. Вклад динамики цен на непродовольственные товары в инфляцию, по оценкам, снизился по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года на 6 процентных пунктов и составил около 19%.
Отличительной особенностью истекшего периода текущего года явился более медленный по сравнению с потребительскими ценами рост цен производителей промышленной продукции. Цены производителей промышленной продукции увеличились за семь месяцев 2001 года на 9,8% против 21% в соответствующий период 2000 года.
Рост экономики и увеличение инвестиций в основной капитал способствовали расширению спроса на инвестиционные товары, ускоренному по сравнению с другими видами цен росту цен на средства производства в структуре цен производителей промышленной продукции. При этом если по ценам производителей средств производства и промежуточных товаров наблюдалось замедление темпов роста цен по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, то темпы прироста цен производителей потребительских товаров, по оценкам, ускорились, что привело к усилению их влияния на динамику цен производителей промышленной продукции в целом.
Среди производителей потребительских товаров следует отметить ускорение в 1,2 раза темпов прироста цен в пищевой промышленности по итогам января-июля 2001 года. Темпы прироста цен в легкой промышленности снизились до 5,9% против 12,2% в соответствующий период 2000 года.
Ускорение темпов роста цен производителей потребительских товаров вследствие растущего потребительского спроса и сохранения относительно невысокой рентабельности производства оказывало повышательное воздействие на рост потребительских цен.
В структуре оборота розничной торговли темпы роста торговли непродовольственными товарами опережают темпы роста торговли продовольственными товарами, а цены на непродовольственные товары, в отличие от продовольственных, не имеют тенденции к ускорению. Это является косвенным свидетельством отсутствия значительного инфляционного давления со стороны потребительского спроса.
Увеличение занятости в текущем году не оказывало значительного влияния на динамику доходов населения. По расчетам, за счет прироста занятости получено около 1% прироста доходов населения, что существенно не повлияло на инфляцию.
Рост цен на товары промежуточного потребления оказывал повышательное воздействие на рост затрат предприятий. Тем не менее, несмотря на более высокие темпы роста затрат в промышленности по сравнению с ростом производства и, как следствие, снижение объемов получаемой прибыли и рентабельности, относительно невысоким темпам роста цен в промышленности в целом способствовало в том числе стремление предприятий сохранить рынки сбыта продукции.
Среди отраслей естественных монополий в текущем году более всего возросло влияние на общую ценовую ситуацию со стороны тарифов на перевозку пассажиров железнодорожным транспортом и стоимости перекачки нефти. Темпы прироста цен на эти услуги в первом полугодии 2001 года были выше по сравнению с январем-июнем 2000 года в 7,6 и 2 раза соответственно.
Таким образом, структурные факторы и наличие крайне волатильных цен в значительной мере определяли общую динамику развития инфляционных процессов.
Долгосрочные факторы, к числу которых относятся потребительский спрос, состояние производственных мощностей, денежно-кредитная и политика валютного курса, динамика цен производителей промышленной продукции и инфляционные ожидания, предопределили в целом достаточно устойчивое снижение в 2001 году по сравнению с 2000 годом базовой инфляции.
По итогам января-августа 2001 года базовая инфляция, т. е. инфляция с исключением влияния изменения тарифов на платные услуги населению и цен на плодоовощную продукцию, составила, по оценкам, 8-8,1% против 9,1% в соответствующий период 2000 года. По итогам 2001 года базовая инфляция может составить 12%.
II. Цели денежно-кредитной политики на 2002 год
Перспективы макроэкономического развития в 2002 годуВ 2002 году макроэкономическая ситуация будет определяться не только текущими изменениями внешних и внутренних факторов и условий, но и тем потенциалом роста, который формировался в российской экономике на протяжении последних лет.
После периода быстрого развития восстановительных процессов и высоких темпов экономического роста, сложившихся с середины 1999 года, к концу 2000 года экономическая активность в России несколько снизилась. Это объяснялось не только происходившими изменениями во внешнеэкономической конъюнктуре, но и недостаточно активным осуществлением структурных реформ. Тем не менее рост потребительских расходов и восстановление инвестиционного спроса в условиях предпринятых структурных мер способствовали оживлению экономической активности в 2001 году, хотя и на более низком уровне, чем в предыдущем году.
Начиная с 2000 года определяющими для роста российской экономики стали внутренние факторы спроса, опирающиеся на увеличение расходов на конечное потребление сектора домашних хозяйств и рост валовых инвестиций в основной капитал. Рост реальных доходов населения, стимулируя рост экономики, одновременно изменял потребительские предпочтения сектора домашних хозяйств, расширяя спрос на более качественную продукцию. В этих условиях более быстрое увеличение инвестиций в основной капитал позволяло в определенной мере решать вопросы технического перевооружения производства и тем самым поддерживать его конкурентоспособность на внутреннем рынке.
Произошедшие позитивные изменения в структуре спроса, проявившиеся в снижении роли внешнеэкономического фактора и повышении роли инвестиций в структуре внутренних факторов, позволяют говорить о том, что в российской экономике сформировалась основа для ее роста в 2002 году...
Внешнеэкономические условия в 2002 году
Согласно прогнозам международных финансово-экономических организаций, темпы роста мировой экономики в 2002 году возрастут после их замедления в 2001 году, однако останутся ниже, чем в 2000 году.Ожидаемое во втором полугодии 2001 года--начале 2002 года уменьшение темпов инфляции в Европейском экономическом и валютном союзе (ЕЭВС) может способствовать снижению в этих странах процентных ставок, что может оказать влияние на ускорение темпов роста европейской экономики. Перспективы оживления японской экономики в 2002 году связаны преимущественно с динамикой внешнего спроса и прогрессом в реализации структурных реформ. Преодоление негативных последствий валютно-финансового кризиса в Турции и стабилизация финансовых рынков Аргентины могут внести позитивный вклад в повышение темпов экономического роста стран с формирующимися рынками.
Неопределенность динамики цен на нефть в 2002 году в значительной степени связана с разнонаправленностью тенденций, влияющих на их уровень. Рост добычи нефти в странах, не входящих в ОПЕК, в том числе в Северной Америке и России, обусловленный увеличением инвестиций в нефтедобывающие отрасли, будет оказывать некоторое понижательное давление на мировую цену на нефть. С другой стороны, рост мировой экономики и связанное с этим увеличение спроса на нефть со стороны основных ее импортеров будут формировать предпосылки к повышению цены на нефть.
В 2002 году по сравнению с 2001 годом прогнозируется некоторое ускорение роста цен мирового рынка на неэнергетические товары и готовые изделия. В целом, по оценкам, в предстоящем году по сравнению с текущим годом условия торговли России с зарубежными странами могут несколько ухудшиться.
Обслуживание и погашение внешнего долга страны своевременно и в полном объеме будет способствовать сохранению относительно высокого спроса на валютные ресурсы со стороны государственного сектора экономики. Вместе с тем такие выплаты, предусмотренные графиком на 2002 год, не превышают выплат 2001 года. Коэффициент обслуживания внешнего долга (отношение выплат по внешней задолженности к экспорту товаров и услуг), как ожидается, не ухудшится по сравнению с 2001 годом и оценивается в 11,4%.
В 2002 году ожидается увеличение притока прямых иностранных инвестиций в российскую экономику на 8-15% к уровню 2001 года. Кроме того, в проекте федерального бюджета на 2002 год предполагается осуществление государственных внешних заимствований на международных рынках капитала.
Ожидается, что потребности остальных секторов российской экономики в валютных ресурсах могут сократиться. Ожидаемый в 2002 году объем притекающих в страну валютных ресурсов в результате внешнеторговой деятельности и прогнозируемое некоторое снижение чистого оттока частного капитала из страны будут способствовать продолжению процесса накопления валютных резервов страны и расширению инвестиционной активности...
Инфляция
Динамика потребительских цен в 2002 году будет определяться совокупностью факторов, имеющих долгосрочный характер и определяющих базовый уровень инфляции, и краткосрочных факторов, связанных как со структурными реформами в экономике, так и с прочими факторами.Среди долгосрочных факторов повышательное воздействие на рост потребительских цен будет оказывать экономическая и инвестиционная активность, рост денежных доходов населения и расширение спроса населения, внешнеэкономическая конъюнктура. Вместе с тем соотношение спроса и предложения товаров и услуг, профицит федерального бюджета и осуществление рациональных мер в области бюджетной политики, состояние производственных мощностей, денежно-кредитная политика и политика валютного курса, улучшение инфляционных ожиданий будут способствовать дальнейшему снижению в 2002 году базовой инфляции.
На траекторию инфляции в 2002 году будут воздействовать факторы, связанные с необходимостью обновления основных производственных фондов для поддержания устойчивости экономического роста. Поскольку возможности некапиталоемкого роста экономики в значительной степени уже исчерпаны, намечаемые масштабная модернизация, обновление и расширение основного капитала будут ограничивать возможности снижения инфляции в 2002 году.
Ожидаемое в 2002 году улучшение ситуации на рынке труда и рост заработной платы приведут как к росту личного потребления, так и к увеличению издержек на заработную плату, усилению спросового влияния на цены. Важную роль в ограничении инфляции в этих условиях приобретает ожидаемый рост производительности труда и сокращение себестоимости материальных факторов производства, развитие ресурсосберегающих технологий под влиянием активизации механизмов рыночной конкуренции, а также согласованная политика доходов, формируемая в рамках Генерального соглашения между российскими объединениями профсоюзов, общероссийскими объединениями работодателей и Правительством Российской Федерации.
Реализация в 2002-2004 годах стратегии социально-экономического развития объективно связана с необходимостью углубления в 2002 году структурных преобразований в экономике, прежде всего в направлении проведения жилищно-коммунальной реформы, реформирования инфраструктуры естественных монополий и изменения тарифной политики с целью ликвидации субсидирования экономики посредством низких энергетических тарифов, восстановления рациональных ценовых пропорций, снижения зависимости экономики от экспорта сырья, стимулирования экспорта готовых изделий. Намечаемые на 2002 год в сфере реформирования жилищно-коммунального хозяйства и жилищной политики основные мероприятия Правительства Российской Федерации, направленные на ликвидацию системы перекрестного субсидирования тарифов на коммунальные услуги и отказ от бюджетного дотирования предприятий жилищно-коммунального хозяйства, будут сопровождаться повышением стоимости этого вида услуг для населения, что будет оказывать прямое воздействие на увеличение инфляции в краткосрочном аспекте.
В долгосрочном аспекте оптимизация цен и тарифов на продукцию и услуги естественных монополий будет стимулировать снижение издержек изготовителей готовой продукции в части расходования средств на использование электроэнергии, газа. услуг железнодорожного и трубопроводного транспорта, связи, способствовать рациональному энергопотреблению со стороны населения. В краткосрочном аспекте достижение реальных результатов по этим направлениям будет сопровождаться опережающим по отношению к росту цен производителей промышленной продукции повышением цен и тарифов на товары и услуги естественных монополий, перераспределением доходов от основных энергетических потребителей в пользу естественных монополий, ростом цен на конечную продукцию, усилением воздействия структурных факторов на инфляцию, измеряемую по индексу потребительских цен.
Прочие факторы, к которым, в частности, относится высокая волатильность цен на отдельные виды продовольственных товаров, окажут, по оценкам, в 2002 году негативное воздействие на общую динамику потребительских цен.
Таким образом, в 2002 году структурные и прочие факторы будут в большей степени оказывать влияние на динамику цен на потребительском рынке, однако общий уровень инфляции будет ниже, чем в 2001 году.
Банк России считает, что необходимым условием создания благоприятного инвестиционного климата и повышения благосостояния населения в складывающейся ситуации является последовательное снижение инфляции. Конечной целью денежно-кредитной политики в 2002 году должно быть снижение инфляции до уровня, при котором обеспечиваются наиболее благоприятные условия для поддержания устойчивого долговременного экономического роста. Расчеты Банка России показывают, что в 2002 году уровень инфляции может составить 12-14% (из расчета декабрь к декабрю), или 14,1-15,3% в среднегодовом выражении.
Банк России считает, что снижение инфляции на потребительском рынке до этого уровня в 2002 году возможно только при условии, что Правительством Российской Федерации будут приняты необходимые меры по существенному снижению влияния структурных факторов на рост инфляции, рациональному управлению бюджетными расходами и государственным долгом.
Основные ориентиры денежно-кредитной политики на 2002 год
Главной задачей для Банка России в среднесрочной перспективе остается плавное снижение инфляции, для чего в каждый последующий год уровень инфляции должен быть ниже, чем фактически сложившаяся инфляция предшествующего года. Такая постановка задачи будет способствовать осуществлению последовательных шагов в направлении снижения макроэкономических рисков, закрепления позитивных тенденций, сформированных в предшествующие периоды, улучшения ожиданий, обеспечения роста сбережений и инвестиций и поддержания тем самым условий для долговременного экономического роста. Снижение инфляции в 2002 году во многом зависит и от того, насколько Правительству Российской Федерации удастся не допустить превышения запланированного уровня непроцентных бюджетных расходов и неравномерности в осуществлении мер структурной политики и расходовании бюджетных средств.Проведение мер по снижению инфляции будет поддерживать экономический рост и способствовать созданию условий для увеличения занятости и доходов населения, как это предусмотрено в Программах экономического развития страны на среднесрочную и долгосрочную перспективу и проекте федерального бюджета на 2002 год.
Поскольку в соответствии с указанными программами в 2002 году будет продолжаться активное проведение структурных реформ, которые приведут к повышению цен и тарифов на товары, являющиеся базовыми для индекса потребительских цен, эта тенденция в краткосрочном аспекте требует активного участия Правительства Российской Федерации в действиях по ограничению инфляции, включая формирование за счет получаемых в 2001 и 2002 годах дополнительных доходов федерального бюджета финансового резерва.
Денежно-кредитная политика на предстоящий год, как и в текущем году, формируется и будет проводиться на основе двух базовых принципов. Первый — это продолжение применения элементов метода целевой инфляции. Второй — использование денежного агрегата М2 в качестве промежуточного ориентира денежно-кредитной политики.
Первый базовый принцип исходит из признания того, что в настоящее время в России не существует ни одного показателя, чья взаимосвязь с конечной целью денежно-кредитной политики была бы стабильной, надежной и достаточно предсказуемой. Поэтому Банк России для достижения конечных целей денежно-кредитной политики будет анализировать и учитывать широкий спектр показателей и их влияние на инфляцию.
Предполагается, что в 2002 году наиболее значимыми для инфляционных процессов будут такие показатели, как параметры выполнения фискальной политики, уровень оптовых цен и тарифов, инфляционные ожидания, динамика доходов населения, состояние платежного баланса, денежных рынков и рынков капиталов.
Второй базовый принцип формирования и проведения денежно-кредитной политики на 2002 год состоит в использовании агрегата денежной массы М2, как монетарного индикатора, с некоторым краткосрочным временным лагом оказывающего влияние на инфляцию.
В последние годы в России не наблюдается тесной корреляции динамики показателя М2 и инфляции. В этой связи роль М2 в анализе и оценке инфляционных процессов заметно снижается. Однако в условиях недостаточного развития финансовых рынков анализ динамики денежного агрегата М2 является полезным для оценки текущих монетарных условий, инфляционных ожиданий и будущей инфляции.
В российских экономических условиях в настоящее время наиболее целесообразно использование именно этих принципов. Несмотря на усиление значения процентных ставок в реализации денежно-кредитной политики, Банк России не может использовать краткосрочные процентные ставки в качестве ориентира при ее проведении в связи с недостаточной развитостью финансовых рынков и ограниченной ролью кредита в финансировании экономики. В дальнейшем в среднесрочной перспективе при сохранении режима плавающего валютного курса возможно повышение роли процентных ставок как в формировании, так и в реализации денежно-кредитной политики.
Денежно-кредитное регулирование направлено на достижение равновесия между денежным предложением и спросом на деньги. Однако перспективная оценка последнего все более усложняется. В частности, это связано с различной длительностью и неустойчивыми временными лагами между динамикой отдельных компонентов денежной массы и ростом цен, неопределенностью инфляционных и девальвационных ожиданий, влияющих на использование экономическими агентами финансовых инструментов в национальной и иностранной валютах.
Уровень расхождения в темпах роста агрегата М2 и номинального ВВП за последние два-три года не имел постоянного характера, что говорит о снижении к неустойчивости эластичности М2 по ВВП и отражает нестабильность скорости обращения денег. Это существенно снижает качество проводимых расчетов спроса на деньги на основе эконометрических моделей, а также повышает степень неопределенности при экспертных оценках возможного спроса на национальную валюту.
Спрос на деньги в 2002 году будет формироваться в основном на базе тенденций, сложившихся в 2000-2001 годах, а также под воздействием предполагаемых Правительством Российской Федерации мер бюджетной и структурной политики. Прежде всего важное значение будут иметь такие факторы, как сокращение уровня налогов, которое может способствовать росту располагаемых доходов юридических и физических лиц, проводимая государством политика доходов, которая оказывает воздействие на постепенный рост доли доходов домашних хозяйств в ВВП и увеличение нормы сбережения в денежных доходах населения, возможность роста спроса на рублевые активы в условиях дальнейшего укрепления реального обменного курса рубля при сохранении сильного платежного баланса, степень активизации кредитной деятельности и роста организованных сбережений населения, увеличение потребности в денежных средствах для обслуживания транзакций и другие.
При этом необходимо учитывать возможные противоречивые тенденции в динамике скорости обращения денег. С одной стороны, можно ожидать продолжения в предстоящем году процесса повышения степени монетизации расчетов, но уже в объективно меньших, чем раньше, масштабах (поданным на июнь текущего года расчеты денежными средствами крупнейших российских налогоплательщиков и организаций монополистов в промышленности в общем объеме оплаченной продукции составляли 77,5%, а в аналогичный период 2000 года — 67,7%). В то же время изменение характера зависимости между скоростью инфляционных процессов и темпами роста денежной массы при условии необратимого снижения инфляции дает возможность, как показывает мировой опыт, более интенсивно насыщать экономику деньгами. С другой стороны, несмотря на рост располагаемых денежных доходов населения и укрепление рубля в реальном выражении, в краткосрочном аспекте не следует рассчитывать на существенное увеличение организованных сбережений населения, особенно на длинные сроки, вследствие недостаточно высокой степени доверия к банковской системе, отсутствия системы гарантирования вкладов, низких процентных ставок по банковским депозитам. Поэтому степень снижения скорости обращения денег в 2002 году может быть несколько меньшей по сравнению с текущим годом.
С учетом анализа влияния указанных факторов и тенденций в соответствии с макроэкономическими целями и прогнозами спрос на деньги (по агрегату М2) в 2002 году, по оценке Банка России, возрастет на 24-28%.
Банк России будет ориентироваться на расчетные параметры роста денежного агрегата М2, но при этом считает возможным выход за эти границы в силу существенной неопределенности в развитии экономической ситуации. Отклонения фактического увеличения денежной массы от прогнозных количественных ориентиров в краткосрочном периоде не означает немедленной автоматической корректировки политики без тщательного анализа причин отклонений, предполагаемой длительности влияния вызвавших их факторов и состояния остальных экономических индикаторов.
В 2002 году Банк России продолжит применение операционной процедуры денежно-кредитной политики, базирующейся на контроле за ростом денежного продолжения. При этом регулирование ликвидности банковской системы будет осуществляться при активном использовании рыночных методов. Банк России будет учитывать как внутригодовые, так и внутримесячные изменения в спросе банковской системы на резервы, и при необходимости уровень ликвидности банковской системы будет оперативно корректироваться в случаях как недостатка, так и появления тенденции к накоплению свободных банковских резервов, что будет способствовать сглаживанию резких колебаний процентных ставок на денежном рынке и снятию давления на валютный рынок
Рост чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования по-прежнему будет основным источником увеличения денежного предложения. Однако, исходя из прогнозной оценки платежного баланса, прирост золотовалютных резервов в 2002 году может быть ниже, чем в текущем году.
В условиях проведения Правительством Российской Федерации политики поддержания остатков средств на своих счетах в Банке России (в том числе в форме создаваемого финансового резерва), погашения части своей задолженности перед Банком России, а также обеспечения равномерности осуществления непроцентных расходов можно ожидать устойчивого сокращения чистого кредита органов денежно-кредитного регулирования федеральному правительству...
Инструменты денежно-кредитной политики
В соответствии с законодательством Банк России располагает достаточно широким кругом инструментов денежно-кредитной политики, которые в основном соответствуют применяемым в международной практике. Вместе с тем возможности их применения в полной мере в 2002 году (особенно в части проведения операций на открытом рынке с облигациями Банка России и государственными ценными бумагами) будут зависеть от устранения оставшихся законодательных ограничений по выпуску облигаций Банка России (в том числе в части объема и срока их выпуска) и повышения степени ликвидности государственных ценных бумаг в портфеле Банка России.Конкретный набор применяемых инструментов денежно-кредитной политики будет определяться с учетом условий и фундаментальных параметров развития экономики. В 2002 году сохранение относительно сильного платежного баланса будет предопределять потребность в применении инструментов абсорбирования свободной ликвидности. При этом акцент будет делаться на использовании операций на открытом рынке. Банк России предполагает, что в следующем году проблема стерилизации свободной ликвидности сохранится. Вместе с тем при возникновении потребности со стороны банковской системы активность Банка России в проведении кредитных операций с банками может повыситься.
Операции на открытом рынке. Проведение Банком России операций на открытом рынке в 2002 году будет направлено на регулирование ликвидности банковской системы для достижения целей денежно-кредитной политики.
С этой целью планируется продолжить осуществление эмиссии облигаций Банка России, а также проводить операции с этими облигациями на вторичном рынке, что обеспечит предоставление банкам надежного краткосрочного инструмента, который они могут использовать для управления собственной ликвидностью.
Предполагается, что операции Банка России на внутреннем валютном рынке сохранят роль оперативного канала регулирования уровня текущей ликвидности банковского сектора. В этой связи Банк России продолжит работу в направлении развития и совершенствования инструментария денежно-кредитной политики. В частности, помимо основного инструмента — интервенций на валютном рынке, в 2002 году планируется активнее использовать более гибкий инструмент — валютные свопы, позволяющие корректировать уровень рублевой и валютной ликвидности рынка, не создавая дополнительного давления на курс рубля. В 2002 году планируется увеличить сроки валютных свопов, которые в настоящее время составляют один день...
Депозитные операции. В целях регулирования свободной ликвидности Банк России продолжит проведение депозитных операций. При этом Банк России намерен с помощью указанных операций регулировать не только краткосрочную ликвидность банков, но и использовать этот инструмент для регулирования ликвидности в среднесрочном периоде.
Банк России намерен расширить круг банков--участников депозитных операций путем подключения (по мере технической готовности) к системе "Рейтерс-дилинг" региональных банков, т. е. банков, располагающих терминалами указанной системы и имеющих возможность осуществлять расчеты по депозитным операциям через корреспондентские субсчета банков, открытые их московским филиалам в подразделениях расчетной сети Банка России, а также путем проведения депозитных операций с региональными банками.
Будет продолжена работа по совершенствованию действующего механизма проведения Банком России депозитных операций в целях связывания свободной ликвидности банковской системы...
Обязательные резервы. Банк России намерен в будущем году воздерживаться от повышения нормативов обязательных резервов, имея в виду, что данный инструмент может быть применен лишь в исключительных случаях. Вместе с тем Банк России в 2002 году продолжит работу по совершенствованию действующего механизма обязательного резервирования и нормативной базы, применяемой при формировании кредитными организациями обязательных резервов, в рамках законодательства Российской Федерации.
Предполагается уточнить перечень резервируемых обязательств, порядок исключения из расчета обязательств кредитной организации перед другими кредитными организациями (в том числе по выпущенным ценным бумагам), порядок отнесения привлеченных средств кредитной организации к категории привлеченных средств юридических и физических лиц, установить период расчета обязательных резервов и расчета штрафов за нарушение порядка обязательного резервирования исходя из фактического количества календарных дней в месяце...
Процентные ставки. Система процентных ставок Банка России во многом соответствует мировой практике. В эту систему входят ставка рефинансирования и ставки по кредитным и депозитным операциям Банка России, осуществляемым с кредитными организациями. Экономический рост, наблюдаемый в России в последние годы при относительно невысоком уровне инфляции, свидетельствует о рациональности складывающегося текущего уровня процентных ставок.
Вместе с тем для повышения влияния денежно-кредитной политики в обеспечении развития экономики требуется расширение роли банковского кредита в удовлетворении спроса на деньги, что позволит придать процентным ставкам более значимые функции в регулировании экономической деятельности.
Важную роль среди процентных ставок Банка России играет ставка рефинансирования. Изменяемая в зависимости от экономической ситуации, ставка рефинансирования выполняет сигнальные функции, давая участникам денежного рынка информацию об оценке центральным банком сложившегося уровня инфляции и перспектив ее развития и тем самым оказывая влияние на инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов. Однако задачей этой ставки не является оперативное влияние на изменение текущей ситуации на межбанковском рынке.
Ставки по кредитам "овернайт" и внутридневным кредитам используются Банком России при предоставлении кредитов коммерческим банкам для обеспечения платежей по корреспондентским счетам в течение дня и для завершения операционного дня. Объемы подобных кредитов в условиях наличия свободной ликвидности невелики, и поэтому эти процентные ставки не оказывают определяющего влияния на изменение ситуации с ликвидностью на межбанковском кредитном рынке. Ставка по ломбардным аукционам в связи с достаточным уровнем ликвидности коммерческих банков также пока существенно не влияет на ставки межбанковского кредитного рынка. В этих условиях наиболее значимую роль играют ставки по депозитным операциям Банка России и операциям с облигациями Банка России с коммерческими банками, в результате использования которых осуществляется абсорбирование свободной банковской ликвидности.
Устанавливаемые Центральным банком Российской Федерации процентные ставки по своим операциям оказывают все более значительное влияние на общий уровень ставок межбанковского кредитного рынка и на величину процентов по кредитам, предоставляемым нефинансовым предприятиям и организациям.
В среднесрочной перспективе Банк России будет строить процентную политику таким образом, чтобы:
содействовать формированию объективного уровня процентных ставок в экономике с целью регулирования совокупного спроса в соответствии с ориентирами денежно-кредитной политики;
на основе анализа влияния процентных ставок по своим инструментам на ставки денежного рынка и уровень доходности других секторов финансового рынка, ставки по кредитам реальному сектору, а также на экономическую динамику определить вид ставки, оказывающей наиболее значимое влияние на экономику.
Политика валютного курса в 2002 году
Основным принципом политики валютного курса в 2002 году останется рыночное курсообразование с использованием режима плавающего курса рубля к иностранным валютам. В условиях меняющейся ситуации на мировых финансовых и товарных рынках этот режим должен способствовать снижению возможного дестабилизирующего влияния внешних факторов на российскую экономику.Использование режима плавающего курса не предполагает установление количественных ориентиров курсовой динамики.
Главные цели политики валютного курса — сглаживание курсовых колебаний, накопление золотовалютных резервов до уровня, учитывающего размеры предстоящих платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга.
Политика валютного курса, как в предыдущие послекризисные годы, будет осуществляться с учетом мониторинга широкого круга индикаторов состояния международных финансово-экономических отношений, развития внешней и внутренней конъюнктуры.
Прогнозируемое на 2002 год состояние платежного баланса предопределяет существенное укрепление рубля в реальном выражении. При этом меры политики валютного курса будут направлены на такое его некоторое укрепление, которое способствовало бы обеспечению баланса интересов экспортеров и импортеров, росту доверия к национальной валюте, повышению привлекательности вложений в российские финансовые активы...
Банк России планирует в предстоящем году поддерживать высокий уровень обеспеченности денежного предложения золотовалютными резервами, что будет способствовать сохранению устойчивости национальной валюты...
В 2002 году продолжится развитие и совершенствование системы валютного регулирования и контроля. При этом Банк России предполагает и дальше двигаться в направлении такой либерализации валютных отношений, которая бы способствовала улучшению в стране инвестиционного климата, сокращению оттока частного капитала, притоку капитала извне, росту внутренних инвестиций.
Условия повышения эффективности денежно-кредитной политики
Развитие банковского сектораПозиция в отношении дальнейшего реформирования банковского сектора определяется в совместном документе Правительства Российской Федерации и Банка России "Совместная стратегия развития банковского сектора Российской Федерации". Основной целью дальнейшего реформирования банковского сектора является формирование развитой банковской системы, соответствующей международным представлениям о современном банковском бизнесе, направленной на удовлетворение потребностей клиентов в качественных банковских услугах и содействующей экономическому развитию России.
Тенденции развития экономики и банковской системы в 1999-2001 годах дают основание полагать, что в ближайшей перспективе произойдет дальнейший рост реальных объемов банковских операций, повысится интерес банков к финансовому обслуживанию реального сектора экономики. Это создаст необходимые предпосылки для роста доли кредитов предприятиям и организациям в активах банковского сектора, что в конечном счете приведет к увеличению соотношений основных показателей банковской деятельности и ВВП страны.
Дополнительный импульс реформированию банковского сектора способно придать принятие ряда принципиальных поправок в действующее законодательство, направленных на дальнейшее укрепление правовых основ банковской деятельности и предполагающих:
защиту прав кредиторов, требования которых обеспечены залогом, имея в виду прежде всего (в случае ликвидации должника) возможность удовлетворения требований кредиторов, обеспеченных залогом, вне очереди за счет средств, полученных от реализации имущества, переданного в залог, а также упрощение процедур обращения взыскания на имущество, переданного в залог;внесение изменений в статью 837 Гражданского кодекса Российской Федерации, устанавливающих возможность включения в договор вклада положения о праве вкладчика на досрочное изъятие депозита при условии предварительного уведомления банка (до 30 дней);
развитие законодательства, позволяющего осуществлять банковские операции с применением новых технологий (законодательство об электронном документообороте);
повышение транспарентности структуры собственности кредитных организаций, включая уточнение режима предоставления кредитными организациями информации о реальных владельцах;
установление альтернативных конкурсному производству процедур (продажа банка целиком или частями, мировое соглашение), которые могут быть применены к банкам, признанным арбитражным судом банкротами;
предоставление Банку России права устанавливать обязательные пруденциальные нормы для банковских групп;
предоставление Банку России права обмениваться с органами надзора иностранных государств на конфиденциальной основе полученной в процессе осуществления им функций по надзору за банками информацией (за исключением справок по операциям и счетам) без получения согласия кредитной организации и обеспечивать защиту информации, получаемой Банком России от органов банковского надзора других стран на конфиденциальной основе.
Снижению банковских рисков и повышению доверия к кредитным организациям будет способствовать принятый в августе 2001 года Федеральный закон "О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем".
Необходимо завершить работу по принятию федерального закона, регламентирующего функционирование системы защиты (гарантирования, страхования) вкладов, а также новой редакции Федерального закона "О валютном регулировании и валютном контроле".
Положительное влияние на перспективы развития банковского сектора могут оказать меры по совершенствованию системы налогообложения кредитных организаций.
Важное значение для развития банковского сектора имеет привлечение иностранного капитала, для которого в настоящее время не установлено ограничений по участию в капитале российских банков. Стимулировать привлечение иностранных инвестиций в банковский сектор призваны меры по укреплению законодательного обеспечения прав инвесторов и кредиторов, снижению некоммерческих рисков вложений, повышению транспарентности информации о финансовом состоянии кредитных организаций...
Предполагается дополнительно либерализовать подходы к порядку формирования всех видов резервов, увязывая их с внедрением в практику кредитных организаций международных стандартов бухгалтерского учета и модернизацией системы налогообложения. Кредитным организациям будут предоставлены более широкие возможности для вынесения суждения о величине принятого риска при формировании резервов с последующим контролем надзорного органа и аудиторов.
В целях повышения оперативности и качества анализа финансового состояния кредитных организаций и эффективности контроля за достоверностью банковской отчетности будут внедрены комплексные методики анализа финансового состояния кредитных организаций как на этапе документарного надзора, так и на этапе проведения инспекторских проверок, направленные на выявление проблем кредитных организаций на ранних стадиях их возникновения.