С момента появления технологий, позволяющих торговать российскими акциями через интернет, прошло чуть больше года. Этого срока оказалось достаточно для появления целого слоя интернет-брокеров, обслуживающих мелких инвесторов. Интернет-торговля так быстро набрала обороты, что крупные брокерские компании, теряющие клиентов, забили тревогу. Они говорят, что низкими комиссионными и рискованной маржинальной политикой интернет-брокеры могут нанести ущерб всему фондовому рынку.
Практически все брокеры сегодня признают, что широкое внедрение систем интернет-трейдинга произвело настоящую революцию на рынке ценных бумаг. Мелкие инвесторы получили долгожданную возможность самостоятельно выйти на биржевые торги. Издержки при работе через интернет оказались для них минимальными — достаточно доступа в сеть и программного обеспечения, с помощью которого можно получать информацию из биржевой торговой системы и выставлять заявки в режиме on-line. В результате использование интернета мелкими инвесторами достигло таких масштабов, что к настоящему моменту более двух третей всех сделок купли-продажи ценных бумаг осуществляется с его помощью.
Стремительное развитие систем интернет-трейдинга дало несколько побочных эффектов. Прежде всего это касается комиссионного обслуживания. Сделки с использованием интернет-систем оказались гораздо менее затратными, чем традиционные операции, и брокеры приступили к масштабному снижению комиссионных сборов. Менее чем за год комиссия за обслуживание на рынке акций упала в несколько раз. Достаточно сказать, что до появления интернет-технологий рассчитать стандартную сделку менее чем за $50 было невозможно. Теперь же компании, использующие системы интернет-трейдинга, предлагают своим клиентам комиссию в размере 100-150 рублей за стандартную сделку. Более того, Ъ известно о планах некоторых компаний вообще отказаться от взимания комиссионных и брать плату лишь за пользование программным обеспечением.
Частные инвесторы, на которых в основном и рассчитана интернет-торговля, пребывают в восторге от такого положения вещей. Однако для крупных брокерских компаний, постепенно теряющих мелких клиентов, это превращается в настоящую проблему. Они не могут позволить себе еще больше снизить комиссионные, и так находясь на грани самоокупаемости, и вынуждены уступать пока еще небольшим, но агрессивным новичкам.
В этом не было бы ничего плохого, если бы бизнес интернет-брокеров не отличался повышенным риском. Ведь заработать деньги на демпинговых комиссионных невозможно, поэтому основную ставку интернет-брокеры делают на масштабное предоставление маржинальных кредитов. Во всяком случае, именно так полагают в крупных компаниях. "Фактический отказ от комиссионных — приманка для клиента,— говорит заместитель гендиректора компании 'Проспект' Эдуард Нейгебауэр.— Розничного инвестора привлекают низкие комиссионные и большой размер маржинального 'плеча'. При этом не секрет, что часто кредитование происходит чужими деньгами или чужими ценными бумагами".
Таким образом, как полагают представители крупных компаний, мелкий инвестор оказывается в зоне риска. По убеждению брокеров, российские частные инвесторы пока не научились выбирать брокерские и инвестиционные компании. "Допустим, в банк, где огромные проценты и низкие тарифы на обслуживание, они уже не пойдут: ясно, что где-то подвох. Но отсутствие комиссионных и огромные кредитные 'плечи' их не пугают",— говорят крупные брокеры.
Подобные заявления вполне можно воспринимать как крик отчаяния брокеров, теряющих клиентов. Однако надо признать, что мелкие инвесторы действительно не очень внимательны к документам. Даже после подписания договора на брокерское обслуживание, содержащего декларацию о рисках, инвестор не всегда отдает себе отчет о возможных потерях. К примеру, в редакции Ъ редкий день проходит без звонка какого-нибудь частного инвестора, требующего начать журналистское расследование "аферы с маржинальным кредитом", из-за которого он проиграл на фондовом рынке все свои деньги. Очевидно, человек просто не отдавал себе полного отчета в том, какого рода сделку он совершает.
При этом, оговоримся, в самой практике предоставления инвесторам маржинальных кредитов нет ничего плохого. Но когда объем таких кредитов становится очень большим, участники фондового рынка объективно оказываются в зоне повышенного риска. Благодаря недавнему вмешательству ФКЦБ политика маржинального кредитования стала менее рискованной. Однако ФКЦБ не в состоянии следить за размером каждого выданного кредита, что позволяет брокерам пренебрегать постановлением комиссии. В официальных комментариях никто не назовет реальный размер 'плеча', которое брокер может предложить клиенту. Однако из неофициальных разговоров становится известно о предоставлении 'плеча' в размере один к семи-восьми. Это большой риск, однако именно за счет него некоторые компании выходят на высокий уровень по оборотам.
Причем обороты эти растут от месяца к месяцу. Достаточно взглянуть на рейтинги Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), чтобы понять, насколько быстро увеличиваются биржевые объемы продаж у относительно молодых интернет-брокеров. Годом раньше первые строчки рейтингов по оборотам традиционно занимали такие компании, как "Тройка Диалог", "НИКойл", Объединенная финансовая группа, "Атон", "Ренессанс-Капитал" и т. п. Сейчас их места все чаще занимают ИК "Финанс-Аналитик", ИК "Каскад", "Алор-Инвест", БК "ВЭО-Открытие" и другие прежде не самые известные компании.
Стоит отметить, что речь идет только о биржевых оборотах в фондовой секции Московской межбанковской валютной биржи. В расчет не входят обороты на Фондовой бирже РТС и на внебиржевом рынке. Здесь обороты компаний, ориентированных на интернет-технологи, не занимают и 5% рынка.
Однако это не успокаивает крупных брокеров. Ведь большой объем маржинальных кредитов в случае лавинообразного принудительного закрытия клиентских позиций может опустить рынок до непредсказуемых уровней. И в этом случае пострадают не только мелкие инвесторы, но и крупные клиенты да и сами операторы рынка. При этом у крупных брокеров существуют опасения, что из-за резкого изменения конъюнктуры рынка мелким компаниям может не хватить капитала для расплаты с контрагентами, что повлечет за собой цепочку неплатежей. "Конечно, лимиты на компании сектора риска ограничены,— заявили Ъ в одной из крупнейших инвестиционных компаний.— Но в случае возникновения у них проблем ущерба не миновать. Инвесторы и без того народ пугливый, так что одного скандала будет достаточно для того, чтобы тень легла на весь рынок".
Сами интернет-трейдеры не разделяют пессимизма крупных компаний. "Что касается снижения комиссионных и маржинального кредитования, то опасения крупных брокеров вполне понятны,— отмечает директор компании 'Финанс-Аналитик' Виктор Ремша.— У них больше издержки, больше комиссия и зарегулированный риск-менеджмент. Изменить ничего не удается, это просто станет убыточно. Но рынок есть рынок, и здесь у крупных компаний есть значительные проблемы".
В НАУФОР хорошо знакомы с ситуацией, сложившейся в профессиональном сообществе. Но пока никаких официальных комментариев руководство ассоциации дать не готово. Представители НАУФОР лишь отмечают, что ассоциация не может регулировать тарифы профучастников и их теневые операции. В то же время в НАУФОР выразили готовность обсуждать проблему со всеми заинтересованными сторонами.
В любом случае очевидно, что широкое распространение систем интернет-трейдинга привело к серьезным изменениям на российском биржевом рынке. Российские инвестиционные и брокерские компании начали борьбу за новую клиентскую прослойку — частных инвесторов и физических лиц, инвестирующих в российские ценные бумаги относительно небольшие суммы, но совершающих много операций по купле-продаже бумаг. И крупные компании оказались в проигрыше. Их ориентация на крупных международных инвесторов сегодня не дает тех дивидендов, что были в 1996-1998 годах. А небольшие интернет-брокеры продолжают наступление. Более того, в последнее время многие из них осознали необходимость консолидироваться, и в ближайшем будущем по рынку будет объявлено о нескольких сделках слияния-поглощения мелких брокерских контор. И тогда крупные компании столкнутся с риском вообще потерять сектор мелкой клиентуры.
СЕРГЕЙ Ъ-ТЯГАЙ