тактика — продажа в начале недели топочного мазута, сахара, офсетной бумаги,
дизельного топлива, высококачественного цемента и покупка бензина,
безналичных долларов, пшеницы, легковых автомобилей с последующей их
перепродажей.
В море цен нужен лоцман
Усложнение и диверсификация формирующейся системы российских рынков —
нормальное, хотя и несколько непривычное явление современной экономики.
Совершенно естественно, что расширяющаяся сфера приложения капиталов создает
как новые возможности зарабатывать деньги, так и новые хозяйственные риски.
Сейчас, пожалуй, впервые возникла ситуация неоднозначности или
многовариантности как конъюнктурной игры, так и солидных долгосрочных
вложений. Более того, в неустойчивой экономике складывается крайне
настоятельная потребность самого настоящего лавирования в выборе между риском
и прибылью с одной стороны, и надежной, но менее прибыльной защитой своих
средств. Иными словами, на повестку дня выходит то, что с известной
условностью можно назвать выбором оптимальной рыночной тактики.
Условием успеха здесь прежде всего является точное знание и хозяйственной
конъюнктуры и более устойчивых экономических тенденций, ну и, естественно, их
корректный анализ. Конечно, наши выкладки базируются на ограниченной
информации лишь ряда крупнейших бирж и не репрезентативен для всех случаев
жизни. Однако любой предприниматель, хорошо знающий свои рынки, может
сопоставить свои оценки с предлагаемыми расчетами и сделать выводы. Лишь на
этой основе можно предпринимать осознанные шаги по принятию решения о сделке,
инвестиции, изменении портфеля ценных бумаг, или сворачивания того или иного
бизнеса.
Выигрыши недели: компаративный анализ
Сравнительная динамика цен на товарных биржах и курсов наличного и
безналичного доллара показывает, что эффективная биржевая игра на прошлой
неделе могла проводиться двумя способами.
Прямая игра на повышение. Суть ее тактики весьма проста — скупка
товаров и валюты в начале и продажа по повышенным ценам в конце периода.
Максимальный выигрыш недели давали сделки с бензином А-76 — 108%
рентабельности, безналичными долларами — 23%, автомобилями — 11--13%. Для
сравнения: на предшествовавшей неделе это были операции с сахаром — 52%
рентабельности, дорогими легковыми автомобилями ("Волга" ГАЗ-3102) — 32%,
хвойными пиломатериалами — 33%, стальными трубами — 29%, бензином — 24%. А
вот сделки с валютой, несмотря на высокую динамику курса, были менее
эффективными, чем с товарами — 21%.
Резко подешевел на прошлой неделе сахар, что, впрочем, хорошо укладывается в
закон "маятника" (о нем Ъ писал в обзорах биржевых цен) — на предыдущей
неделе сахар был лидером в динамике цен. Снижались цены предложения на
топочный мазут, офсетную бумагу, дизельное топливо, цемент.
Попытки прямой игры на повышение с этими товарами прибыли дать не могли.
Более того, конъюнктурная игра часто требует постоянного наличия оборотных
средств в наиболее ликвидной денежной форме. В этом случае сделки с
дешевевшими товарами принесли бы прямой убыток в размере 15--30%.
Смешанная игра. Тактика ее проведения более сложная. Здесь требовалось
не только следить за растущими и падающими ценами, но и предельно оперативно
проводить сделки купли-продажи. Особенность смешанной игры на прошлой неделе
состояла в том, наибольший эффект давали сделки по продаже в начале недели
дешевеющих товаров, покупке на вырученные средства дорожающих, а в конце
недели — проведение этой операции в точности до наоборот.
Так, дилер продавал в понедельник 5 октября сахар и покупал на вырученные
деньги пшеницу, а в пятницу 9 октября продавал подорожавшую на 14% пшеницу и
приобретал сахар, но уже на 29% дешевле. В результате он не только заработал
свои 14% на пшенице, но и имеет все основания получить еще 29% на сахаре,
когда в ближайшее время цены на него вновь вырастут. Отметим, что уровень
рентабельности сделок со смешанной игрой на на 10--20 процентных пункта выше
(см. таблицу 2).
Важно подчеркнуть, что игра на повышение в условиях инфляции довольно легко
планируется. Принцип ее ведения достаточно прост: надо покупать все, что
дорожает темпом более высоким, чем индекс инфляции. Кроме того, интересен и
вопрос выбора наиболее быстро дорожающих активов.
Чисто конъюнктурный подход рекомендует: как правило, надо покупать все, что
подешевело, или относительно медленно дорожает. Именно по этим позициям
вероятен рост цен в ближайшем будущем. И наоборот: следует на какое-то время
воздержаться от распродажи стабильных в цене активов.
Впрочем, и из этого, казалось бы, очевидного правила есть исключения. Пример
— цветные металлы, закупаемые для вывоза. Экспансия российских экспортеров
на мировые рынки в последнее время была столь масштабна, что серьезно
подавила конъюнктуру сделок с цветными металлами на ведущих биржах. В итоге
на прошлой неделе на LME были зафиксированы рекордно низкие за последние три
месяца котировки меди, цинка, никеля и олова (минимальные цены за последние
2--3 года), алюминия и свинца. Кроме того, при разработке бизнес-планов
необходимо учитывать, что экспортные квоты на этот год практически выбраны.
Тем не менее, анализ текущей конъюнктуры свидетельствует, что в недалекой
перспективе быстро повысятся в цене сахар, мазут, дизельное топливо, офсетная
бумага, цемент. Безотносительно к конъюнктурным колебаниям прошлой недели
можно утверждать, что будут расти в цене товары инфляционного спроса —
легковые автомобили, импортная техника, грузовики, а также недвижимость и
валюта. Гораздо сложнее предугадать шансы игры на понижение — абсолютный
спад цен на товарном и валютном рынках сейчас явление скорее экзотическое.
Напротив, фондовый рынок, на прошедшей неделе демонстрировал это сплошь и
рядом. Продолжал падать курс акций РИНАКО и НИПЕК, снижались курсы
предложения фондов ВПИК. Вместе с тем, улучшились позиции ценных бумаг
Инкомбанка, Мосбизнесбанка, АвтоВАЗбанка, "Пермавиа", КамАЗа.
Падение акций РИНАКО сейчас и в ближайшее время — процесс скорее всего
закономерный. За компанией пока не числится эффективных быстроокупаемых
проектов. Поэтому приобретение акций РИНАКО для игры на повышение в настоящее
время рискованно. В более долгосрочной перспективе, в частности с началом
приватизации дела компании могут пойти в гору. С расчетом на это возможно
имеет смысл приобрести небольшой пакет акций уже сейчас — при наличии
свободных оборотных средств.
Напротив, на прошлой неделе сложилась благоприятная конъюнктура для
приобретения с целью долгосрочного инвестирования пакета фондов ВПИК. Спад их
котировок носит скорее всего конъюнктурный характер, которым грех не
воспользоваться. ВПИК базируется на мощном фундаменте оборонных отраслей,
располагающих наиболее современными и технологичными основными фондами.
Оборудование отраслей оборонного машиностроения закупалось по импорту из
развитых стран.
Следует не упустить время для покупки акций АвтоВАЗбанка. На прошлой неделе
курсы их предложений были стабильными, однако на предшествовавшей неделе они
росли. Надо отметить, что фонды АвтоВАЗбанка — одни из самых устойчивых на
рынке. В равной мере это касается и ценных бумаг Мосбизнесбанка второго
выпуска. В течение довольно длительного времени они котировались на уровне
1350 руб. при номинале в 1000 руб. На прошлой неделе курс повысился до
1500--1600 руб. с тенденцией к росту. Заметим, что котировки акций первого
выпуска того же номинала доходили до значений 2650 руб.
Неоднозначна оценка возможных сделок с бумагами Инкомбанка. Решение об их
покупке зависит от цели вложения. Если исходить из задачи надежно вложить
свободные средства и получать дивиденд, то покупка вполне оправданна. Если же
речь идет об игре на курсовых значениях, то следует дождаться размещения
акций банка второго выпуска, проспект эмиссии которых был зарегистрирован на
прошлой неделе. Первоначальное размещение будет производиться по курсу,
близкому к номиналу, но вскоре курс начнет уверенно расти.
АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ