Дмитрий Конов, исполнительный вице-президент Доверительного и инвестиционного банка:
— Корпоративные облигации дают больше возможностей для инвесторов. Можно выбирать бумаги предприятий из различных секторов рынка, а не ограничиваться, например, одной нефтянкой. Ведь различные сектора промышленности имеют различный производственный цикл. И в то время как в отдельных отраслях наблюдается спад, другие — на подъеме.
Корпоративные бумаги вряд ли смогут занять полностью рынок коротких бумаг, но существенную часть этого сегмента — вполне. Почему я должен покупать бумаги с историей дефолта, да еще с такой низкой доходностью? В то время как у компаний, которые имеют устойчивое финансовое положение, доходность по облигациям на 4-6% выше, чем по ГКО-ОФЗ. Хотя нельзя сбрасывать со счетов и такой фактор, как налогообложение. Госбумаги относятся к льготной категории, налог на доход по ним облагается по ставке 15%, тогда как доход по корпоративным — по ставке 38%.
Олег Ларичев, управляющий активами ПИФов УК "Тройка-Диалог":
— Корпоративные облигации нам, безусловно, интересны. Однако пока на рынке слишком мало ликвидных бумаг — имен много, а бумаг мало. И инвесторы приветствуют каждый новый инструмент. Теоретически в сравнении с государственными корпоративные бумаги несут дополнительный риск, и в этой связи их доходность должна быть выше, чем у госбумаг. Кроме того, инвесторы ждут от корпоративных бумаг ликвидности и кредитной истории эмитентов. Ведь у государственных бумаг ликвидность пока все еще выше, а государство — привычный партнер в отличие от компаний, только начинающих работать на открытом рынке.
Алексей Шкрапкин, управляющий активами НПФ "ЛУКойл":
— Сейчас круг государственных ценных бумаг с фиксированной доходностью очень ограничен. В результате существуют неадекватно низкие процентные ставки по этим бумагам. И корпоративные бумаги дают существенную премию по отношению к госбумагам. В нашем портфеле уже есть облигации ряда эмитентов, и в дальнейшем мы планируем увеличить их число.
Существующий сегодня спрэд между доходностями корпоративных и государственных бумаг не соответствует кредитным рискам эмитентов. Так что определенный переток средств из госсектора существует, но серьезный инвестор всегда будет размещать часть средств в госбумаги.
Александр Агибалов, аналитик ИК "Атон":
— Корпоративные облигации привлекают доходностью, уровень которой существенно выше, чем у госбумаг. Теоретически у них выше риски, поэтому и дается премия. Однако отдельные эмитенты, которые всегда рассчитывались по долгам, заслуживают доверия больше, нежели государство. Вместе с тем пока корпоративные бумаги не хороши для спекуляций — вторичный рынок развит слабо. Так что пока корпоративные облигации интересны в первую очередь инвесторам, аккумулирующим большие объемы средств,— таким, как банки, пенсионные фонды, страховые компании. Они готовы держать бумаги до погашения.
Константин Чернышев, аналитик ИБГ "НИКойл":
— В настоящее время у инвесторов пользуются популярностью короткие облигации. И на рынке существует значительный неудовлетворенный спрос на подобные инструменты. Вместе с тем здесь возникает противоречие между желаниями инвесторов и возможностями эмитентов. Ведь эмитент заинтересован как раз в длинных деньгах. А выйти на внешний рынок могут позволить себе лишь самые крупные российские эмитенты. Поэтому в некоторых облигационных выпусках инвесторам дается возможность досрочного погашения приобретенных бумаг. Со временем доверие к эмитентам будет увеличиваться, ведь они становятся более инвестиционно прозрачными. Улучшается не только финансовое положение эмитентов, но и качество предоставляемой ими финансовой информации. В частности, прибыль, показываемая в отчетах, теперь в большей степени обеспечена финансовыми потоками, чем в прежние годы. Однако основная аудитория, на которую рассчитаны облигации,— это банки. Они для диверсификации собственного портфеля выкупают до 90-95% эмиссий. Если сравнивать корпоративные облигации с госбумагами, то первые могут заменить вторые, но лишь частично. Тем более что у ряда финансовых институтов есть нормативы на вложения. Так, НПФ и страховые компании должны размещать определенную часть своих резервов в госбумагах.
Олег Колобаев, начальник службы внутреннего аудита НПФ "Электроэнергетика":
— Корпоративные облигации нам, безусловно, интересны — как и любые дополнительные варианты размещения средств. Однако необходимо, чтобы доходность корпоративных облигаций покрывала инфляцию. Ведь пенсионные фонды приобретают их не ради спекуляций, а в основном до погашения. По своим бумагам, облигациям федерального займа, государство в настоящее время выплачивает ежеквартальный купон. И желательно, чтобы условия корпоративных займов были не хуже. В этом случае пенсионным фондам удобнее согласовать текущие пенсионные выплаты. К тому же если раньше направления размещения пенсионных резервов были строго регламентированы, то теперь НПФ сами определяют степень рискованности вложений. И могут отнести к более рискованным как раз гособлигации.