Минфин России считает, что рынок корпоративных облигаций рискован, но его развитие благотворно влияет на экономику. При этом на рынок госбумаг он не оказывает влияния, поскольку государству заимствования пока не особо нужны. Об этом и о политике госзаимствований в 2001 году в интервью корреспонденту Ъ ДМИТРИЮ Ъ-ЛАДЫГИНУ рассказывает замминистра финансов БЕЛЛА ЗЛАТКИС.
— Как вы относитесь к стремительному росту рынка корпоративных облигаций?
— К росту объема рынка корпоративных облигаций я отношусь положительно, поскольку речь идет об инвестициях в реальный сектор экономики. Потенциально рост объема этого рынка, надеюсь, приведет к росту в соответствующих секторах экономики. А это, во-первых, снижает зависимость страны от цен на нефть, а во-вторых, создает дополнительную налоговую базу, что также укрепляет экономику.
— Каковы риски инвесторов, вкладывающих средства в корпоративные облигации?
— К сожалению, риски на рынке отечественных корпоративных облигаций сейчас достаточно велики. В России пока отсутствуют сколько-нибудь надежные рейтинговые организации, которые могли бы помочь инвестору ориентироваться в рисках. Вместе с тем, выпуская облигации, эмитент обязан достаточно подробно раскрывать информацию о себе. По-видимому, на нее и придется ориентироваться.
— В настоящее время большую часть эмиссии ГКО выкупает Сбербанк. В результате ценные бумаги не попадают на вторичный рынок. Не видите ли вы опасности для рынка госбумаг в том, что инвесторы уйдут в сектор корпоративных бумаг? И когда встанет вопрос о новых заимствованиях, доходность гособлигаций сможет существенно превысить прогнозы Минфина?
— Действительно, в последние два года Сбербанк имеет на рынке ГКО весьма значительную долю. И связано это не с тем, что Сбербанк помогает бюджету — в этом нет никакой необходимости, а с серьезными проблемами в банковском секторе: к банковской системе по-прежнему нет достаточного доверия и в основном клиенты несут свободные деньги в Сбербанк. В результате у Сбербанка образуется свободная денежная ликвидность, которую он, естественно, стремится разместить. Учитывая, что свободная ликвидность у Сбербанка выше, чем объем ГКО, предлагаемый Минфином при первичном размещении, вторичный рынок явно страдает. Мы видим проблему, но, учитывая, что объемы размещения ГКО и в дальнейшем будут весьма ограничены, решать ее придется самому рынку. В том числе и с помощью рынка корпоративных облигаций, который предлагает новые инструменты,— туда уйдет излишняя ликвидность, и, возможно, возникнет более адекватное соотношение спроса и предложения на рынке ГКО.
Что же касается возможного воздействия этого процесса на ставки на рынке госдолга, то стоит отметить, что и бюджет на текущий год, и проект бюджета на следующий год предполагают весьма ограниченные заимствования. И трудно предположить, что увеличение спроса на корпоративные облигации будет причиной роста ставок на рынке ГКО. Вместе с тем увеличение предложения ликвидных и надежных инструментов, по-моему, может способствовать сближению уровня ставок госдолга и инфляции, что является процессом объективным и не должно быть проблемой для монетарных властей.
— Будут ли в этом году приниматься какие-либо меры для повышения ликвидности госбумаг? Расскажите о планах размещения "коротких" ГКО и ОФЗ и ОГСЗ? Будет ли у новых выпусков купон привязан к инфляции?
— Хрестоматийной истиной является утверждение, что индексируемые бумаги таят в себе большие опасности для бюджета, прежде всего в случае роста инфляции, когда адекватно возрастают и процентные расходы. Именно поэтому индексированные бумаги (такие, как ОГСЗ) Минфин предлагает на рынке в ограниченных объемах. Новые выпуски ОГСЗ будут привязаны к инфляции, но выпускаться будут только в том случае, если прогнозы по инфляции будут достаточно оптимистичны. До конца года мы намерены разместить два-три транша по 1 млрд руб.
"Короткие" бумаги мы собираемся выпускать в ограниченных объемах, в том числе с погашением в текущем году — до 9 млрд руб. Кроме того, как мы и обещали, в этом году мы предложим среднесрочный индексируемый инструмент, конструкция которого уже создана и в ближайшее время будет отправлена на утверждение в правительство. Также в целях некоторой активизации рынка мы будем проводить как доразмещения, так и досрочные выкупы государственных ценных бумаг в пределах возможностей, которыми располагаем.