За два года после кризиса список крупнейших предприятий российской экономики заметно изменился. Узнать лидеров — top-5 — по-прежнему нетрудно, но остальная часть списка компаний иллюстрирует кардинальное изменение структуры российского фондового рынка и российской промышленности.
Чтобы понять, что произошло с крупнейшими российскими предприятиями, достаточно окинуть взглядом "поле боя" — финансовые показатели 50 крупнейших российских предприятий. Их капитализация с 1998-го по 2000 год упала на 20%, а объем продаж российских предприятий упал в три раза! Иными словами, и фондовый рынок, и объемы продаж предприятий заметно сжались. Девальвация рубля сильно ударила по компаниям, ориентированным на внутренний рынок. Однако кризис помог предприятиям найти свой путь к реформам — кто-то стал эффективней работать, кто-то, не совсем финансово-здоровый, освободил дорогу конкурентам, а кто-то нашел в России новые ниши, по крайней мере фондового рынка.
Начнем с последних. Список крупнейших компаний пополнился за счет нескольких лидеров высоких технологий — компаний "Московские телесистемы" и "Голден телеком". По размеру рыночной стоимости собственных акций они ценятся на порядок выше любой другой российской компании. Даже если, скажем, сравнить акции МТС и "Вымпелкома" (торговая марка "Би Лайн"), то окажется, что при сравнимых объемах продаж рыночная стоимость МТС почти вдвое выше. Похожие сравнения можно привести и для компании "Голден телеком". Однако, к сожалению, эти достижения нельзя отнести на счет качества управления или эффективности производства в этих компаниях. Просто они появились на фондовом рынке в тот момент, когда интересы инвесторов обратились к акциям высокотехнологичных компаний. И последнее замечание: данные компании выпустили акции на международном фондовом рынке, а значит, они пока не представлены на внутреннем рынке ценных бумаг. И если компании захотят продвигать свои бумаги в России, то они столкнутся с очень жесткой конкуренцией со стороны постсоветских высокотехнологичных компаний — представителей телекоммуникационной отрасли. Дело в том, что в списке крупнейших предприятий количество акций этого сектора почти удвоилось — что отражает моду на высокие технологии. Кроме того, в скором времени этим компаниям придется конкурировать с соотечественниками и на международном рынке — несколько крупных российских высокотехнологичных компаний ведут подготовку к выпуску акций на американских биржах.
В итоге телекоммуникационные акции вытеснили банковские. После августа 1998 года российские банки оказались не в состоянии выполнять свои обязательства, и в конце концов многие из них пошли по пути псевдобанкротств. Разумеется, это не понравилось инвесторам, и если еще в 1997 году мы отмечали недооцененность банковских акций, то в 2000 году, за исключением Сбербанка России, среди крупнейших предприятий по рыночной стоимости нет ни одного банка.
Любопытно, что, несмотря на девальвацию, а значит, серьезное падение доходов в долларовом эквиваленте, список крупнейших предприятий России пополнился заметным количеством энергетических компаний. Этому есть два объяснения. Во-первых, после девальвации платежная дисциплина со стороны потребителей электроэнергии заметно возросла: произошло смещение платежеспособного спроса в сторону товаров российских производителей и увеличился поток рублевых платежей на предприятия. Во-вторых, отрасль возглавил Анатолий Чубайс, к заслугам которого можно отнести не только критикуемый спекулянтами план реструктуризации РАО ЕЭС, но и защиту прав акционеров в дочерних компаниях.
Для российских нефтяных компаний период после девальвации прошел на фоне резкого роста рублевых (и валютных) доходов. Одновременно многие компании вели реструктуризацию, консолидируя пакеты акций в головных компаниях. Этим, собственно, и объясняется уменьшение количества "нефтянки" в рейтинге. При этом "качество" (финансовые показатели) нефтяных компаний заметно улучшилось. Девальвация явно пошла на пользу экспортерам. Крупнейшие компании, дружелюбно относящиеся к сторонним инвесторам, смогли в полной мере получить выгоду от улучшения финансовых показателей — например, котировки акций "ЛУКойла" и "Сургутнефтегаза" с момента кризиса выросли более чем вдвое. Если благоприятная ситуация на внешних рынках сохранится, то следует ожидать дальнейшего роста их стоимости.
Впрочем, рост рыночной стоимости, похоже, ожидает акции всех российских компаний, которые не нарушают права акционеров. Во-первых, ситуация в экономике России складывается весьма удачно для отечественных производителей, что подтверждается повышением кредитных рейтингов российских обязательств. Во-вторых, на российском финансовом рынке наступает среднесрочная стабилизация, которая уже привела к "удлинению" денег в экономике. А значит, инвесторы перестали получать сверхприбыли и в скором времени будут ориентироваться на долгосрочные вложения. Наконец в-третьих, с января 2001 года вступает в действие новый налоговый кодекс — революционный по характеру налоговых послаблений.
Конечно, не следует ожидать, что в течение считанных месяцев ситуация в экономике кардинально изменится. Большой внешний долг и устаревающая промышленная база являются ключевыми проблемами, решения которых пока не видно. Кроме того, вряд ли к иностранным инвесторам вернется прежний оптимизм, характерный для 1996-го и 1997 годов. Однако уже сейчас некоторые компании стоят на рынке больше, чем стоили три-четыре года назад. Кроме того, первичные размещения акций российскими компаниями показывают, что спрос на цивилизованный российский бизнес на Западе существует. И те компании, которые привлекут внимание инвесторов, смогут решить проблему обновления производственных фондов и укрепить свое положение на российском рынке.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ
Рыночная капитализация компаний в июне 1998 года
| Место | Компания/ Банк | Отрасль | Рыночная стоимость на 30.06.1998 (млн $) | Выручка за 1997 г. (млн $) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | РАО "Газпром" | газовая | 11152,771 | 23733,854 |
| 2 | НК "ЛУКойл" | нефтедобыча | 5624,550 | 10506,802 |
| 3 | РАО "ЕЭС России" | энергетика | 5355,850 | 24988,120 |
| 4 | НК ЮКОС | нефтедобыча | 2554,408 | 4640,547 |
| 5 | СИДАНКО | нефтедобыча | 1917,424 | 5361,806 |
| 6 | АО "Сургутнефтегаз" | нефтедобыча | 1895,660 | 4261,788 |
| 7 | "Сибнефть" | нефтедобыча | 1580,739 | 2993,706 |
| 8 | "Ростелеком" | телекоммуникации | 1575,344 | 1378,457 |
| 9 | НК "Сургутнефтегаз" | нефтедобыча | 1522,535 | 5061,007 |
| 10 | "Славнефть" | нефтедобыча | 1426,271 | 2378,472 |
| 11 | Тюменская НК | нефтедобыча | 1423,480 | 2196,181 |
| 12 | Сбербанк России | банки | 1319,764 | 4159,960 |
| 13 | "Мосэнерго" | энергетика | 1285,342 | 3792,893 |
| 14 | Восточная НК | нефтедобыча | 1040,515 | 2139,583 |
| 15 | "Татнефть" | нефтедобыча | 889,521 | 2900,905 |
| 16 | "Вымпелком" | телекоммуникации | 887,844 | 294,461 |
| 17 | НК ОНАКО | нефтедобыча | 874,760 | 1162,500 |
| 18 | "Балтика" | пищевая | 782,897 | 208,186 |
| 19 | ОНЭКСИМбанк | банки | 501,100 | 253,644 |
| 20 | "СБС-Агро" | банки | 500,000 | 674,298 |
| 21 | "Иркутскэнерго" | энергетика | 471,554 | 849,491 |
| 22 | "Башнефть" | нефтедобыча | 414,705 | 2457,462 |
| 23 | НК "КомиТЭК" | нефтедобыча | 385,459 | 479,340 |
| 24 | Московская ГТС | телекоммуникации | 383,180 | 482,236 |
| 25 | Автобанк | банки | 368,756 | 479,202 |
| 26 | "Норильский никель" | цв. металлургия | 356,804 | 3092,032 |
| 27 | ГАЗ | авто | 341,661 | 2213,499 |
| 28 | Новолипецкий МК | черная металлургия | 323,311 | 2191,111 |
| 29 | "Ленэнерго" | энергетика | 315,648 | 1049,407 |
| 30 | МЕНАТЕП | банки | 287,500 | 221,238 |
| 31 | "Уралсвязьинформ" | телекоммуникации | 279,632 | 135,385 |
| 32 | Петербургская ТС | телекоммуникации | 278,009 | 169,522 |
| 33 | Лебединский ГОК | черная металлургия | 252,433 | 520,326 |
| 34 | "РУСИА Петролеум" | нефтедобыча | 228,900 | 480,382 |
| 35 | РКК "Энергия" | машиностроение | 222,874 | 357,007 |
| 36 | "Аэрофлот" | транспорт | 222,811 | 1409,145 |
| 37 | "Сахалинморнефтегаз" | нефтедобыча | 194,653 | 530,637 |
| 38 | "Транснефть" | транспорт | 186,585 | 3058,164 |
| 39 | "Связьинформ" | телекоммуникации | 186,460 | 143,361 |
| 40 | "Нижнекамскшина" | химия | 186,173 | 698,302 |
| 41 | АвтоВАЗ | авто | 176,992 | 4114,091 |
| 42 | Инкомбанк | банки | 172,319 | 764,075 |
| 43 | "Электросвязь" | телекоммуникации | 166,656 | 194,522 |
| 44 | "Северсталь" | черная металлургия | 165,556 | 2448,785 |
| 45 | "Нижнекамскнефтехим" | нефтехимия | 157,903 | 912,170 |
| 46 | "Связьинформ" | телекоммуникации | 155,955 | 130,721 |
| 47 | "Мегионнефтегаз" | нефтедобыча | 152,334 | 1054,021 |
| 48 | "Связьинформ" | телекоммуникации | 149,493 | 117,257 |
| 49 | Красноярский АЗ | цв. металлургия | 149,387 | 907,738 |
| 50 | "Пурнефтегаз" | нефтедобыча | 145,045 | 753,267 |
Рыночная капитализация компаний в июне 2000 года
| Место | Компания/ Банк | Отрасль | Рыночная стоимость на 30.06.1998 (млн $) | Выручка за 1997 г. (млн $) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | "ЛУКойл" | нефтедобыча | 9380,8 | 10728,0 |
| 2 | "Сургутнефтегаз" | нефтедобыча | 6298,5 | 3272,3 |
| 3 | "Газпром" | газовая | 6150,8 | 8000,0 |
| 4 | РАО "ЕЭС России" | энергетика | 4674,7 | 9845,5 |
| 5 | ЮКОС | нефтедобыча | 2300,0 | 2101,4 |
| 6 | Тюменская НК | нефтедобыча | 2200,0 | 1533,6 |
| 7 | МТС | телекоммуникации | 2100,0 | 315,0 |
| 8 | "Ростелеком" | телекоммуникации | 1540,6 | 586,0 |
| 9 | "Вымпелком" | телекоммуникации | 1266,3 | 226,0 |
| 10 | "Норильский никель" | цв. металлургия | 1240,1 | 2705,2 |
| 11 | "Сибнефть" | нефтедобыча | 1185,3 | 1643,7 |
| 12 | "Мосэнерго" | энергетика | 1099,0 | 914,2 |
| 13 | "Татнефть" | нефтедобыча | 1063,9 | 1804,7 |
| 14 | МГТС | телекоммуникации | 686,5 | 176,0 |
| 15 | "Голден телеком" | телекоммуникации | 638,4 | 98,0 |
| 16 | Сбербанк России | банки | 482,4 | 2345,0 |
| 17 | "Балтика" | пищевая | 472,0 | 190,0 |
| 18 | "Иркутскэнерго" | энергетика | 331,3 | 331,1 |
| 19 | "Северсталь" | черная | 307,9 | 1497,2 |
| металлургия | ||||
| 20 | Петербургская ТС | телекоммуникации | 229,4 | 55,5 |
| 21 | "Уралсвязьинформ" | телекоммуникации | 188,0 | 48,5 |
| 22 | "Аэрофлот" | транспорт | 169,4 | 1130,6 |
| 23 | "Славнефть--Ярославне | нефтедобыча | 167,9 | н/д |
| фтеоргсинтез" | ||||
| 24 | "Славнефть--Мегионнеф | нефтедобыча | 154,2 | н/д |
| тегаз" | ||||
| 25 | "Ленэнерго" | энергетика | 153,2 | 291,1 |
| 26 | "Черногорнефть" | нефтедобыча | 147,2 | 320,1 |
| 27 | "Пурнефтегаз" | нефтедобыча | 125,3 | 251,7 |
| 28 | "Сибнефть--Ноябрьскне | нефтедобыча | 123,9 | 277,4 |
| фтегаз" | ||||
| 29 | "Сахалинморнефтегаз" | нефтедобыча | 122,4 | 246,1 |
| 30 | КамАЗ | авто | 117,1 | 355,5 |
| 31 | SUN Brewing (B) | пищевая | 113,0 | н/д |
| 32 | ГАЗ | авто | 108,3 | 983,5 |
| 33 | "Связьинформ" (Нижний | телекоммуникации | 105,0 | 42,0 |
| Новгород) | ||||
| 34 | "Нижнекамскнефтехим" | нефтехимия | 103,1 | 450,4 |
| 35 | ГУМ | торговля | 93,6 | 79,2 |
| 36 | "Кубаньэлектросвязь" | телекоммуникации | 91,0 | 65,9 |
| 37 | "Удмуртнефть" | нефтедобыча | 88,2 | н/д |
| 38 | "Связьинформ" | телекоммуникации | 82,2 | 39,9 |
| (Челябинск) | ||||
| 39 | "Электросвязь" | телекоммуникации | 65,0 | 78,3 |
| (Московской области) | ||||
| 40 | "Электросвязь" | телекоммуникации | 62,9 | 39,4 |
| (Ростовской области) | ||||
| 41 | "Связьинформ" | телекоммуникации | 61,4 | 37,4 |
| (Самарской области) | ||||
| 42 | "Башинформсвязь" | телекоммуникации | 59,8 | 47,3 |
| 43 | "Кузбассэнерго" | энергетика | 57,6 | 279,0 |
| 44 | ММТ (Санкт-Петербург) | телекоммуникации | 57,4 | 57,9 |
| 45 | "Уралмаш-заводы" | машиностроение | 54,8 | 152,0 |
| 46 | "Башкирэнерго" | энергетика | 52,7 | 371,9 |
| 47 | ММТ (Москва) | телекоммуникации | 50,1 | н/д |
| 48 | АвтоВАЗ | Авто | 49,0 | 1943,3 |
| 49 | "Самараэнерго" | энергетика | 47,3 | 255,8 |
| 50 | "РУСИА Петролеум" | нефтехимия | 42,3 | н/д |