Чтобы понять, кто является лидером на российском рынке акций, недостаточно знать финансовое состояние компаний или объемы их сделок. Российский фондовый рынок становится столь сложным и развивается так быстро, что лидеры на нем меняются каждый месяц. Впрочем, выход есть: "Деньги" предлагают читателям универсальный способ выбора брокерских компаний.
Вообще-то инвестиционные компании и банки оцениваются по трем параметрам: специализация и масштабы операций; уровень риска и размер капитала; размер комиссионных с клиентов. Получаемый рейтинг компаний используется для оценки их привлекательности с точки зрения клиентов и партнеров.
Российский фондовый рынок не так прозрачен, поэтому перечисленные методы оценки компаний применимы лишь отчасти. Инвестиционные компании и банки по-прежнему скрывают свои доходы, и это искажает картину. Сведения о капитализации компании и уровне ее риска тоже не особенно проясняют картину. В общем, сейчас из всех показателей деятельности инвестиционных компаний, пожалуй, только объем заключаемых сделок может служить более или менее объективным критерием для сравнения. Однако и этот показатель применим только в отношении рынка акций — информация об объемах сделок на рынке гособлигаций на ММВБ не раскрывается до сих пор.
Нулевой цикл
Объемы сделок инвестиционных компаний в РТС и на ММВБ за 1999 год представлены в таблице. Отметим, что представленные в таблице данные — это минимальная оценка. Реальные объемы сделок компаний, как правило, выше — ведь они совершают сделки еще и на МФБ, на международных рынках, а также между своими клиентами, что не находит отражения в официальной статистике. Кроме того, данные по объемам сделок на ММВБ предоставляются только о тех компаниях, которые письменно разрешили бирже раскрывать подобную информацию посторонним.
Тем не менее анализ представленных данных дает довольно полное представление о структуре российского рынка акций. За 1999 год на российском рынке заметно уменьшилось присутствие иностранных инвесторов. Конечно, российские акции в их портфелях остались, но их активность на рынке по сравнению с 1995-1998 годами упала в несколько раз (подробнее см. стр. ??). Теперь на российском рынке правят бал российские инвесторы.
Происходят изменения и у брокеров. С конца 1999 года банки все активнее теснят на рынке инвестиционные компании. Так, в I квартале этого года оборот на ММВБ (где традиционно весьма активны банки) впервые превысил оборот в РТС. Кроме того, об активизации банков на рынке акций свидетельствует, например, довольно сильная положительная корреляция между рублевыми остатками на корсчетах в ЦБ и фондовым индексом.
Меняется не только структура рынка акций, но и его поведение. После отставки Ельцина и избрания новой Думы политический риск стал заметно меньше влиять на стоимость бумаг. Напротив, возросло значение экономических показателей России. При этом, несмотря на снижение влияния иностранного капитала на конъюнктуру российского рынка акций, за происходящим на мировых рынках по-прежнему очень внимательно наблюдают. К примеру, недавнее снижение NASDAQ и повышение ставок на мировых рынках неблагоприятно отразилось на ценах российских бумаг. А котировки некоторых акций существенно упали после того, как иностранцы решили "перетряхнуть" инвестиционные портфели.
Поэтому лидеры на рынке меняются очень быстро. Например, в представленном списке нет ряда компаний, которые еще совсем недавно заняли бы в нем далеко не последние места. В таких условиях потенциальный инвестор, конечно, может работать через несколько инвестиционных компаний или банков с тем, чтобы уменьшить риски и расширить возможности для получения аналитической и другой информации, ценность которой в условиях быстро меняющегося рынка особенно велика. Однако работать через несколько брокерских компаний дорого, и это может позволить себе лишь очень крупный инвестор. Остальным "Деньги" предлагают собственную методику выбора посредника.
Первый подход
Прежде чем начать операции на фондовом рынке, потенциальным инвесторам следует ответить на три вопроса.
Во-первых, необходимо выбрать инвестиционную стратегию, то есть решить, на какой срок, с каким риском и какую сумму вложить в российские ценные бумаги. Риск и срок определяют инструмент, в который вы будете инвестировать. Наименее рискованны государственные корпоративные облигации. Наиболее рискованны корпоративные акции. Впрочем, ключевую роль в выборе инвестиционного посредника все-таки играет сумма предполагаемых вложений.
Так, например, инвестору с $500 о нормальной работе с инвестиционной компанией лучше не мечтать (комиссионные будут слишком велики), и таким инвесторам следует отдать предпочтение паевым инвестиционным фондам (рейтинг ПИФов за I квартал 2000 года см. в #18 журнала "Деньги" от 10 мая). Инвесторам, располагающим $3-4 тыс., стоит, пожалуй, воспользоваться услугами интернет-брокеров (см. стр. ??) или услугами по доверительному управлению, которые предоставляют инвестиционные компании. А на реальное присутствие на фондовом рынке, предполагающее наличие эффективной стратегии инвестирования, налоговой, финансовой и аналитической поддержки со стороны компании, а также собственного брокера, исполняющего сделки, можно рассчитывать, имея не меньше $5-6 тыс. Но крупные компании, скорее всего, будут работать с инвесторами, располагающими по меньшей мере $10 тыс.
Во-вторых, потенциальный инвестор должен правильно оценить уровень своей компетентности. Если, скажем, инвестор вообще ничего не знает о фондовом рынке, то ему не следует обращаться к брокерам, даже имея $10 тыс.: ведь право принятия решения в любом случае остается за клиентом. В этом случае инвестору все-таки лучше обратиться в паевой фонд, который будет самостоятельно вкладывать средства в соответствии с заявленной и принятой инвестором стратегией инвестирования. Более "продвинутым" инвесторам можно рекомендовать доверительное управление акциями, а также полноценные услуги брокерских компаний — обслуживание, которое предусматривает постоянное общение инвестора и компании, обеспечивающей его информацией о том, что и почему происходит на фондовом рынке. Наконец, тем, кто считает себя профессионалом фондового рынка и не нуждается в постоянной помощи инвестиционной компании, стоит воспользоваться услугами интернет-брокеров — это позволит инвесторам существенно экономить на комиссии (услуги интернет-брокеров довольно дешевы). Очевидно, что активные спекуляции на рынке могут позволить себе только последние две категории инвесторов, которые, по крайней мере, отдают себе отчет в том, почему и зачем покупают и продают ценные бумаги.
В-третьих, еще до того как начнутся операции с ценными бумаги, инвестор должен понимать, что доходы с этих операций облагаются налогами, и ясно представлять себе, как он будет платить налоги и какие вопросы могут возникнуть у налоговых органов по поводу его операций на фондовом рынке.
Последний штрих
Только после того как потенциальный инвестор ответил на все три вопроса, он может приступать к выбору брокера для операций на фондовом рынке. Критерии могут быть следующими.
Во-первых, следует выбирать среди компаний с подходящей для инвестора специализацией (работа на рынке ГКО — одно, на рынке акций — другое) и хорошей репутацией. При оценке репутации важно выяснить, сколько лет компания существует на рынке, как ее оценивают деловые СМИ и, что особенно важно, ее клиенты: они расскажут о компании гораздо больше, чем реклама, газетные статьи или менеджеры компании.
Во-вторых, необходимо выяснить, каков размер комиссионных. Как правило, по размеру комиссионных можно определить, какова клиентская политика компании. Если комиссия слишком высока для вашей суммы операций, то, скорее всего, к инвесторам с такой суммой компания относится недружественно. Но и слишком низкая комиссия должна насторожить. Правда, разница в уровне комиссии невелика, поскольку комиссионные зависят от сумм сборов, которые приходится платить организаторам торговли, и сумм, которые идут на обслуживание клиентов. Крупные компании имеют возможность предложить клиенту низкие комиссионные. Но так они обычно поступают только с крупными клиентами.
В-третьих, при выборе компании клиент должен учитывать свою инвестиционную стратегию. Например, те, кто предполагает спекулировать на бирже, должны иметь он-лайновый доступ к торгам (через Интернет или "живого" брокера) и в соответствии с этим оценивать риск неисполнения сделок: если брокер "телефонный", существует риск того, что его номер будет занят, а при он-лайновой торговле — что "зависнет" сервер брокера или возникнут другие проблемы того же рода. Долгосрочные инвесторы должны выяснить, какие аналитические материалы и как часто они смогут получать от своего брокера.
Конечно, предусмотреть все тонкости взаимоотношений с брокером невозможно, и лучшим средством решения всех проблем инвесторов, действующих на российском рынке, является самообразование. Кстати, бум на рынке акций США в 1999 году произошел именно благодаря появлению образованных инвесторов поколения "бэби-бумерз", которые покупают акции с помощью Интернета. Российский рынок намного опаснее американского, но при этом является одним из самых доходных и привлекательных. И успех на нем гарантирован только тем инвесторам, которые будут понимать суть происходящего на рынке, а не полагаться слепо на советы брокеров. Ведь брокеры, как показывает опыт, тоже могут ошибаться.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ
Таб. 1. 50 самых "оборотистых" инвестиционных компаний
| Место | Компания/Банк | Город | Объем сделок на ММВБ и в РТС | Сделки на ММВБ | Сделки в РТС | Сделки в РТС-1 | Сделки в РТС-2 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| млн руб. | млн $ | млн руб. | место | млн руб. | место | млн руб. | место | млн руб. | место | |||
| 1 | Фундамент-банк | Москва | 22297,78 | 857,61 | 22297,78 | 1 | — | — | — | — | — | — |
| 2 | "Тройка Диалог" | Москва | 19167,75 | 737,22 | 4755,26 | 4 | 14412,49 | 2 | 570,87 | 2 | 3024,20 | 2 |
| 3 | "НИКойл" | Москва | 16610,53 | 638,87 | 1791,14 | 23 | 14819,39 | 1 | 587,63 | 1 | 4632,33 | 1 |
| 4 | АТОН | Москва | 14731,74 | 566,61 | 4627,59 | 5 | 10104,15 | 3 | 401,88 | 3 | 2213,40 | 5 |
| 5 | МДМ-банк | Москва | 10178,50 | 391,48 | 8531,34 | 2 | 1647,16 | 16 | 64,75 | 16 | 1133,76 | 9 |
| 6 | "Кредит Свисс Ферст | Москва | 8599,13 | 330,74 | — | — | 8599,13 | 4 | 343,07 | 4 | 891,03 | 11 |
| Бостон" | ||||||||||||
| 7 | "ЛУКОЙЛ-резерв-инвест" | Москва | 7211,76 | 277,38 | 4499,32 | 6 | 2712,43 | 11 | 108,50 | 11 | — | — |
| 8 | "Метрополь" | Москва | 6608,69 | 254,18 | 2196,88 | 19 | 4411,81 | 10 | 175,87 | 10 | 599,57 | 14 |
| 9 | Металлинвестбанк | Москва | 6414,76 | 246,72 | 4037,29 | 8 | 2377,47 | 13 | 95,04 | 13 | 57,62 | 47 |
| 10 | Банк "Центрокредит" | Москва | 6093,91 | 234,38 | 5578,87 | 3 | 515,04 | 24 | 20,54 | 30 | 65,02 | 44 |
| 11 | "Брансвик Варбург" | Москва | 5837,17 | 224,51 | — | — | 5837,17 | 5 | 233,15 | 5 | 332,47 | 18 |
| 12 | Fleming USB | Москва | 5447,92 | 209,54 | — | — | 5447,92 | 6 | 217,60 | 6 | 318,30 | 19 |
| 13 | Объединенная | Москва | 4982,69 | 191,64 | — | — | 4982,69 | 7 | 197,32 | 7 | 1955,27 | 6 |
| финансовая группа | ||||||||||||
| 14 | Альфа-банк | Москва | 4901,88 | 188,53 | — | — | 4901,88 | 8 | 194,63 | 8 | 1448,98 | 7 |
| 15 | Национальный резервный | Москва | 4793,75 | 184,37 | 3827,68 | 10 | 966,06 | 20 | 38,46 | 20 | 179,55 | 29 |
| банк | ||||||||||||
| 16 | Восточная | Москва | 4685,34 | 180,21 | — | — | 4685,34 | 9 | 185,95 | 9 | 1349,00 | 8 |
| инвестиционная | ||||||||||||
| компания | ||||||||||||
| ("Ренессанс-Капитал") | ||||||||||||
| 17 | "Автобанк" | Москва | 4229,88 | 162,69 | 4229,88 | 7 | — | — | — | — | — | — |
| 18 | ГУТА-банк | Москва | 3859,13 | 148,43 | 3859,13 | 9 | — | — | — | — | — | — |
| 19 | ОЛМА | Москва | 3783,70 | 145,53 | 3323,63 | 13 | 460,07 | 25 | 17,96 | 33 | 438,70 | 15 |
| 20 | Банк "Новая Москва" | Москва | 3561,69 | 136,99 | 3561,69 | 11 | — | — | — | — | — | — |
| 21 | "Брокеркредитсервис" | Новосибирск | 3546,96 | 136,42 | 3487,93 | 12 | 59,03 | 31 | 2,35 | 80 | 7,14 | 76 |
| 22 | Русский славянский | Москва | 3181,80 | 122,38 | 3177,07 | 14 | 4,73 | 34 | 0,18 | 119 | 6,82 | 78 |
| банк | ||||||||||||
| 23 | БК "Открытие" | Москва | 2813,98 | 108,23 | 2813,98 | 15 | — | — | — | — | — | — |
| 24 | ИКСИ | Новосибирск | 2673,04 | 102,81 | 2673,04 | 16 | — | — | — | — | — | — |
| 25 | Ханты-Мансийский банк | Ханты-Мансийск | 2658,70 | 102,26 | 2658,70 | 17 | — | — | — | — | — | — |
| 26 | Пробизнесбанк | Москва | 2651,00 | 101,96 | 2651,00 | 18 | — | — | — | — | — | — |
| 27 | "Морган Гренфелл | Москва | 2393,35 | 92,05 | — | — | 2393,35 | 12 | 95,48 | 12 | 250,55 | 25 |
| Секьюритиз" | ||||||||||||
| 28 | "ЦентрИнвест | Москва | 2358,92 | 90,73 | 850,18 | 29 | 1508,74 | 17 | 57,92 | 17 | 2428,30 | 4 |
| Секьюритиз" | ||||||||||||
| 29 | Балтийское финансовое | Санкт-Петербург | 2216,08 | 85,23 | 1796,37 | 22 | 419,71 | 26 | 16,31 | 36 | 97,86 | 37 |
| агентство | ||||||||||||
| 30 | "Алор-Инвест" | Москва | 2174,74 | 83,64 | 2174,74 | 20 | — | — | — | — | — | — |
| 31 | "Проспект" | Москва | 2124,06 | 81,69 | — | — | 2124,06 | 14 | 82,51 | 14 | 2454,01 | 3 |
| 32 | ЭЛТРА | Санкт-Петербург | 2050,27 | 78,86 | — | — | 2050,27 | 15 | 81,66 | 15 | 349,03 | 16 |
| 33 | "Финанс-Аналитик" | Москва | 1958,66 | 75,33 | 1958,66 | 21 | — | — | — | — | — | — |
| 34 | Промышленно-строительн | Санкт-Петербург | 1709,68 | 65,76 | 1425,07 | 25 | 284,60 | 27 | 11,38 | 41 | — | — |
| ый банк | ||||||||||||
| 35 | Москомприватбанк | Москва | 1621,53 | 62,37 | 1621,53 | 24 | — | — | — | — | — | — |
| 36 | Банк "Южный регион" | Москва | 1348,70 | 51,87 | 1348,70 | 26 | — | — | — | — | — | — |
| 37 | "ИНТРАСТ Лтд." | Москва | 1304,75 | 50,18 | 1304,75 | 27 | — | — | — | — | — | — |
| 38 | "Рай, Ман & Гор | Москва | 1146,86 | 44,11 | — | — | 1146,86 | 18 | 45,01 | 18 | 867,50 | 12 |
| Секьюритиз" | ||||||||||||
| 39 | Банк "Зенит" | Москва | 1032,13 | 39,70 | 837,31 | 30 | 194,82 | 28 | 7,79 | 49 | 7,35 | 75 |
| 40 | Нефтепромбанк | Москва | 1016,05 | 39,08 | — | — | 1016,05 | 19 | 40,55 | 19 | 95,12 | 39 |
| 41 | Банк "Солидарность" | Москва | 1002,19 | 38,55 | 1002,19 | 28 | — | — | — | — | — | — |
| 42 | "Картель" | Санкт-Петербург | 921,54 | 35,44 | — | — | 921,54 | 21 | 36,70 | 21 | 160,39 | 31 |
| 43 | "Риджент Юропеан | Москва | 835,22 | 32,12 | — | — | 835,22 | 22 | 33,27 | 22 | 143,33 | 33 |
| Секьюритиз" | ||||||||||||
| 44 | "Эктоинвест" | Санкт-Петербург | 831,61 | 31,98 | 778,30 | 31 | 53,31 | 33 | 2,13 | 87 | — | — |
| 45 | "ЭСТА Корп." | Москва | 814,70 | 31,33 | 759,31 | 33 | 55,39 | 32 | 2,19 | 84 | 27,33 | 61 |
| 46 | Внешторгбанк | Москва | 763,98 | 29,38 | 763,98 | 32 | — | — | — | — | — | — |
| 47 | Банк "Санкт-Петербург" | Санкт-Петербург | 736,35 | 28,32 | 645,53 | 35 | 90,82 | 30 | 3,58 | 64 | 54,24 | 49 |
| 48 | Первый инвестиционный | Москва | 729,00 | 28,04 | 729,00 | 34 | — | — | — | — | — | — |
| банк | ||||||||||||
| 49 | "МФС Секьюритиз" | Москва | 727,30 | 27,97 | — | — | 727,30 | 23 | 28,80 | 23 | 287,71 | 21 |
| 50 | "Интерспрэд-Инвест" | Новосибирск | 683,80 | 26,30 | 540,50 | 36 | 143,31 | 29 | 5,70 | 55 | 31,11 | 59 |
Оборот в рублях рассчитан по курсу 25 руб./$.