Благодаря своевременным усилиям ЦБ на этот раз в конце года дефицита рублевых средств скорее всего не будет.
Изменения ставки рефинансирования обычно ведут к соответствующим подвижкам цены банковских заемных средств, то есть эти два показателя в мировой практике тесно взаимосвязаны. В России в силу ряда причин это правило не действует, и снижение ставки рефинансирования с 60% до 48% годовых имело лишь опосредованное влияние на рынок межбанковских кредитов. Гораздо больше на него подействовали меры, предпринятые ЦБ в конце октября и начале ноября, — изменение норм резервных отчислений по рублевым пассивам и уменьшение ставок репо для первичных дилеров госбумаг. В конечном счете возможность сократить учетную ставку появилась лишь после того, как увеличился объем рублевых ресурсов у банков, а доходности во всех секторах финансового рынка выравнялись.
Вполне естественно, что в этой ситуации давление всех этих мер испытывал в первую очередь сектор ГКО. Но на этот раз ничто не смогло помешать откату котировок. Существенно перегретый рынок противился дальнейшему сжатию пружины, и даже снижение ЦБ с 5 декабря валютной доходности для нерезидентов с 16 до 13% годовых (что, по идее, должно было привлечь нерезидентов на аукцион 4 декабря) не смогло этому помешать. Многие пессимистично настроенные банки уже при падении котировок в начале недели приступили к фиксации прибыли, которая была получена за дни роста цен. Таким образом, освобождаемые рублевые средства в совокупности со сравнительно неблагоприятной обстановкой в секторе госдолга обусловили низкий уровень стоимости рублевых ресурсов в поле недели. Даже в предаукционный день ставка INSTAR, рассчитываемая в московском Межбанковском финансовом доме, по однодневным кредитам составила 23,39% годовых, что свидетельствовало об отсутствии заинтересованности крупных операторов в привлечении на аукцион дополнительных средств.
Цена МБК заметно возросла после аукциона. В четверг провалился свежеразмещенный выпуск ГКО (это произошло по ряду причин: Дума приняла законопроект о введении налога на доход по госбумагам, Совет федерации ругал правительство, а система торговли ГКО "сбойнула"). Рубли тут же побежали из межбанковского сектора на рынок госбумаг.
Однако накануне выходных котировки кредитов overnight спикировали до своего недельного минимума — на торговой площадке МФД они составили 8/14% годовых. Но и эту цену стоит признать достаточно высокой: перед выходными стоимость МБК в последнее время обычно довольно низка. Возможно, уже началось предновогоднее подорожание заемных ресурсов. Кроме того, в пятницу спрос на рубли предъявил Сбербанк, который вновь был мобилизован финансовыми властями для предотвращения роста доходности гособлигаций. По сообщению агентства "Прайм-ТАСС", Сбербанк в пятницу занял 500 млрд рублей.
По мнению специалистов МАПО-банка, дестабилизация рынков в декабре явление вполне нормальное, однако в нынешнем году благодаря своевременным мерам ЦБ дефицит рублевых средств вряд ли заявит о себе в полной мере, и ставки краткосрочных ресурсов не превысят 30% годовых.