Как уже сообщал в субботу Ъ, президент России Борис Ельцин подписал указ о признании своего указа от 5 сентября 1995 г. #899 "О выпуске государственных ценных бумаг, обеспеченных золотом" утратившим силу. Вероятные причины отказа от эмиссии "золотых сертификатов" комментирует обозреватель Ъ ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ.
Первый и последний раз российское правительство выпускало "золотые сертификаты" осенью 1993 года. Эта ценная бумага имела довольно замысловатую конструкцию: ее номинал равнялся 10 кг золота и ежедневно переоценивался исходя из стоимости золота на лондонском рынке (фиксинг Банка Англии) и курса рубля по отношению к доллару. Таким образом, стоимость сертификатов оказалась привязанной сразу к двум финансовым величинам, что отчасти затрудняло работу с ними. Скажем, для хеджирования сделки с ценными бумагами надо было использовать срочные контракты и на доллар (что было сравнительно легко), и на цену золота (что было гораздо тяжелее, поскольку "золотого" фьючерса в России нет).
Однако главной причиной того, что рынок "золотых сертификатов" в России так и не сложился, чаще всего называют отсутствие двусторонних котировок ценных бумаг. Министерство финансов только продавало сертификаты, что резко снижало их ликвидность и, как следствие, привлекательность для потенциальных инвесторов. По некоторым оценкам, Минфин не смог продать и половины сертификатов, выпущенных на 100 тонн российского золота.
Тем не менее правительство упорно не хотело признавать тот факт, что эмиссия "золотых сертификатов" оказалось не самой удачной идеей. Через год после погашения сертификатов первого выпуска появился уже упомянутый президентский указ "О выпуске государственных ценных бумаг, обеспеченных золотом". Правда, на этот раз Минфин решил внести некоторые изменения в параметры сертификата. Например, его номинал решено было приравнять 100 г золота (около $1200), что, по мнению эмитента, должно было сделать ценные бумаги привлекательными для частных инвесторов. Кроме того, срок обращения сертификатов увеличивался до трех лет, а купонный доход в размере LIBOR (ставка предложения межбанковских кредитов на лондонском рынке) +1% должен был выплачиваться не ежеквартально, а раз в год.
Первоначально вторую очередь "золотых сертификатов" планировалось выпустить в конце 1995 года, потом — в 1996 году, затем перенесли на начало 1997 года. Наконец, в конце прошлой недели Борис Ельцин эмиссию сертификатов отменил. В подписанным по этому поводу указе президента говорится, что выпуск сертификатов "нецелесообразен" с учетом "состояния финансового рынка". Примерно то же самое сказала в интервью Ъ и руководительница департамента ценных бумаг и финансового рынка Минфина Белла Златкис. По ее мнению, в условиях стабильного курса рубля выпускать такие бумаги, как "золотые сертификаты", не имеет смысла. "На данном этапе мы приняли решение работать в рублях", — заметила г-жа Златкис.
Иными словами, в правительстве, похоже, поняли, что выпуск сертификатов в нынешней ситуации не даст ожидаемого эффекта. Эти бумаги сегодня просто не стали бы покупать ни частные лица, ни банки. Для первых более понятными и привлекательными выглядят сберегательные облигации, а для вторых покупка сертификатов обернулась бы потерей весьма существенной части прибыли. При сегодняшних темпах роста курса доллара и стабильной конъюнктуре европейского рынка золота текущая доходность этих ценных бумаг (доходность к дате ближайших купонных выплат) была бы равной примерно 20% годовых. В то время как текущая доходность облигаций федерального займа последней, 9-й серии (дата погашения — 21 октября 1998 года), составляет 82,6% годовых.
Перспектива погашения этих бумаг золотом также не могла стать серьезным аргументом в их пользу. В России пока нет рынка этого товара, а право получать кредиты под залог золота на внешнем рынке имеют сейчас только восемь банков. Для успешной эмиссии "золотых сертификатов" этого явно не достаточно.