Успешно проведенное размещение миллиардного еврооблигационного займа облегчило задачи, стоящие перед Минфином на рынке внутреннего долга. На этой неделе можно ожидать дальнейшего снижения доходности ГКО, однако сопротивление этому процессу будет нарастать.
Успешное наступление Минфина на доходность гособлигаций продолжилось. Вместе со своими верными союзниками — Центральным банком, Сбербанком и примкнувшим к ним иностранным легионом — эмитент планомерно снижал стоимость заимствований на внутреннем рынке. Не обошлось осеннее наступление и без психической атаки — обещания снизить в декабре доходность длинных выпусков ГКО до 35% годовых. Причем этот показатель может быть перекрыт уже по итогам текущей недели.
Самым сильным ударом по торговцам, по-прежнему верящим в неизбежный провал котировок, стал проведенный в среду первичный аукцион. Для погашения 68-й серии ГКО Минфину требовалось по нынешним временам не так уж много средств — около 6,33 трлн рублей. Однако спрос был настолько высок, что эмитент привлек сверх необходимой для рефинансирования суммы почти 1,3 трлн. Значительная часть спроса обеспечивалась неконкурентными заявками. Сбербанк себя явно не проявлял, однако трейдеры связывали его присутствие с относительно небольшими лотами (на 200-250 тыс. облигаций), предполагая, что таким образом головной банк выставляет заявки через филиалы. Высокую активность проявили и нерезиденты: их вложения на последнем аукционе оценивались в 0,5 трлн рублей, а всего за последний месяц иностранцы приобрели гособлигаций на сумму около $ 1,3 млрд.
Немаловажен для сектора ГКО-ОФЗ был и успех денежных властей с еврозаймом. Уже предварительные итоги road show Минфина показали, что на высокую доходность внутренних заимствований больше рассчитывать не стоит. А успешное размещение займа на $1 млрд, да еще и меньше, чем под 10% годовых, окончательно смяло сопротивление дилеров: на следующих за аукционом вторичных торгах доходность гособлигаций стремительно падала. Даже достигнутая на аукционе доходность 59-й серии ГКО в 45% годовых не сломала тенденцию, и уже к понедельнику, 25 ноября, снизилась до 40%. Как и на аукционе, на вторичных торгах было заметно присутствие иностранных инвесторов. Ведь для них вложения в ГКО по-прежнему остаются самыми выгодными. 16% годовых в валюте (правда, на относительно короткий срок) — гораздо выше и вложений в "вэбовки", и, тем более, в еврооблигации. Поэтому иностранные участники рынка ГКО стремятся поскорее направить средства в эти ценные бумаги, опасаясь, что или доходность по форвардам снизят, или введут ограничения на вложения в ГКО.
Вряд ли расклад изменится в ближайшие дни. Финансовые власти будут стремиться и дальше снижать доходность, а дилеры, в свою очередь, отчаянно этому сопротивляться. При этом с большой вероятностью можно ожидать, что в ближайшее время Центральный банк снизит ставку рефинансирования до 50% (а может, и до 40% годовых), чтобы закрепить последние достижения на рынке ГКО-ОФЗ. Или, по крайней мере, снизит ставку по форвардным контрактам для нерезидентов до 12-14% годовых.
Может ЦБ сделать и другой тактический ход. Нынешнюю валютную доходность в ближайшее время можно оставить на прежнем уровне (все равно она заметно ниже доходности для российских участников) для привлечения дополнительных иностранных инвестиций, которые, в свою очередь, помогут сбить рублевую доходность. Так или иначе, способов бороться с сопротивлением дилеров много, но пока торговцам удалось добиться локального успеха: в понедельник дилеры активно фиксировали прибыль и тем самым приподняли доходность коротких и средних выпусков ГКО на 4-6 процентных пунктов.
Валютные спекулянты не сомневаются в возможностях ЦБ
Биржевой курс американской валюты продолжил повышение практически прежними темпами. За пять торговых сессий котировки доллара на ММВБ выросли в номинальном выражении на 15 пунктов, или на 0,27% (неделей ранее прирост котировок составил 12 пунктов, или 0,22%). Некоторое ускорение стало, очевидно, заслугой Центрального банка, усилия которого направлены в последнее время на сокращение разницы между котировками в различных секторах рынка. Итогом усилий ЦБ в этой области стало точное совпадение биржевого и официального курса в минувшую пятницу. То есть биржевые котировки доллара расположились точно посередине дневного валютного коридора, отведенного для колебаний курса на межбанке. Понятно, что в таких условиях спекулятивная привлекательность ММВБ оказалась невысокой, и торговцы не спешили наращивать объемы биржевых операций. В результате за минувшую неделю суммарный оборот биржевых торгов изменился весьма незначительно. Общий брутто-оборот ММВБ повысился на $6,84 млн до $41,6 млн. Чистый объем реально заключенных сделок изменился еще менее заметно: нетто-оборот ММВБ за пять торговых сессий повысился на $5,32 млн и равнялся $24,91 млн.
Характерно, что приближение даты, когда денежные власти собирались объявить нормативы политики в области регулирования валютного курса, не отразилось на поведении дилеров. Вероятно, большинство банкиров заранее пришло к выводу, что по крайней мере на ближайшее полугодие валютная политика правительства и Центрального банка не претерпит существенных изменений, и, соответственно, оснований ждать колебаний конъюнктуры нет. Тем более что за время существования сперва прямого, а затем и наклонного валютного коридора денежные власти наглядно доказали свои способности регулирования рынка и выполнения взятых на себя обязательств