Предвыборная гонка на фондовом рынке завершилась. Котировки российских ценных бумаг вышли на новые уровни — только за последний месяц фондовый индекс Ъ вырос почти на 20%. Зато на валютном рынке основные события только начались. В конце прошлой недели ЦБ ослабил контроль за курсом рубля, и доллар резко скакнул вверх.
Час быка
Минувшая неделя внесла коррективы в привычную жизнь валютного рынка и закончилась резким скачком курса доллара. Поводом для спекулятивных атак на рубль послужили слова Виктора Геращенко о возможных колебаниях курс в связи с решением ОПЕК увеличить добычу нефти и заявление Михаила Касьянова о том, что бюджет недополучит из-за падения цен на нефть по $100 млн ежемесячно. Кроме того, на финансовом рынке скопилось слишком много свободных рублей — остатки банков на корсчетах в ЦБ выросли к концу недели до 76 млрд руб. Наконец, за предвыборный период валютные спекулянты накопили значительные "короткие" позиции (они продавали доллары, надеясь купить валюту позже и дешевле) и теперь, закрывая их, вынуждены были скупать доллары.
"Быки" на валютном рынке ожили. За два дня, среду и четверг, американская валюта подорожала почти на 1%, достигнув уровня 28,45-28,5 руб./$. В четверг на ММВБ был зафиксирован рекордный объем торгов (по обеим сессиям) — более $790 млн. По оценкам трейдеров, если ЦБ не будет активно вмешиваться в торги, курс американской валюты вполне может достичь отметок 28,8-28,9 руб./$.
Дилеры правы. ЦБ и в самом деле почти не вмешивался в ход торгов, проводя лишь небольшие валютные интервенции (не более $50 млн в день). И хотя в I квартале валютные резервы Банка России перевалили за $15 млрд, доллары приходится беречь. Ведь во II квартале график погашения внешних долгов не менее напряженный, чем в первом. К тому же крупных иностранных кредитов ждать не приходится. Поэтому Центробанк готовится к тому, что Минфин будет брать у него взаймы.
Впрочем, есть и другие, сугубо внутренние причины для роста доллара. Почти ежедневно Минфин доразмещает на рынке ГКО на 50-100 млн руб. среди нерезидентов. И хотя срок погашения этих бумаг наступит только в сентябре, платят нерезиденты почти по номиналу. Идут они на это ради того, чтобы вывезти деньги из России. Поэтому, когда 5 апреля будет погашаться первый из выпусков ГКО, вся выручка (около $90 млн) тут же уйдет на валютный рынок. И банки обязательно сыграют на повышение, стараясь заработать на новом скачке курса.
Рынок ждет
На фондовом рынке пока не сказалось снижение цен на нефть (российская Urals опустилась с $28-30 до $22-23 за баррель). Акции российских нефтегазовых компаний по-прежнему пользуются повышенным спросом. Но активность участников после выборов, как и ожидалось, заметно снизилась. Котировки большинства акций продолжают снижаться, потому что спекулянты фиксируют прибыль. Не переломило ситуацию даже сообщение о том, что рейтинговое агентство FitchIBCA собирается к маю повысить прогноз российских еврооблигаций до уровня B (с прежнего неприличного ССС). В общем, о полноценном возвращении западных портфельных инвесторов в Россию говорить пока не приходится.
Наиболее оптимистично настроенные российские участники рынка прогнозируют рост котировок и объема торгов (по некоторым оценкам, до $200 млн) к лету нынешнего года. Брокерское сообщество связывает это с первыми шагами Владимира Путина по формированию новой команды. "Следующим фактором роста котировок станет назначение премьер-министра,— считает содиректор компании 'Брансвик Варбург' Денис Родионов.— И Михаил Касьянов — это та фигура, на которую рынок акций отреагирует положительно".
Правда, относительно влияния состава нового кабинета и экономической программы президента на фондовый рынок есть и иное, весьма пессимистичное мнение. Если в правительстве не будет существенных изменений, а экономическая программа президента будет изобиловать общими положениями типа "необходимо защищать частную собственность" и не будет содержать конкретных предложений по реформированию экономики, то разочарование в Путине и его программе негативно отразится на ценах акций.
Таким образом, после президентских выборов все только начинается. И действительное возрождение рынка зависит от последующих действий Владимира Путина.
ЦБ работает на реальный сектор
Но уже сейчас власти пытаются заинтересовать инвесторов во вложениях в Россию. В середине марта ЦБ второй раз за две недели пошел на снижение ставки рефинансирования (до 33%). Как и следовало ожидать, наиболее резко на снижение ставки отреагировал рынок гособлигаций. Доходность трехлетних бумаг опустилась с 40-41 до 38% годовых. Пока, считают трейдеры, это предельная ставка. По словам начальника отдела гособлигаций банка "Совфинтрейд" Константина Самотескула, рынок должен еще привыкнуть к новым уровням, поэтому ждать дальнейшего снижения доходности пока не стоит.
После объявления итогов выборов доходность вновь было пошла вниз, однако буквально на следующий день вернулась на прежние уровни. Дальнейшего снижения ставок следует ожидать в случае удержания инфляционных уровней на низком уровне, что будет благоприятствовать новому снижению ставки рефинансирования.
Пока, правда, ставка рефинансирования в России не является определяющим экономическим индикатором. Однако последние заявления представителей ЦБ свидетельствуют о серьезных намерениях сделать ее таковой. В частности, Центральный банк всерьез готовится к переучету векселей промышленных предприятий по ценам, которые будут определяться на основе ставки рефинансирования. Поэтому заявление главы ЦБ Виктора Геращенко о том, что ставку рефинансирования к концу года можно будет снизить до 20-22%, свидетельствует о желании помочь реальному сектору экономики. Если нынешние ставки по векселям (выступающим фактически в роли залога) удастся снизить до 20% годовых, то многие крупные предприятия получат реальный доступ к кредитам, в которых они сегодня сильно нуждаются.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
--------------------------------------------------------
ПОСЛЕ ВЫБОРОВ ВСЕ ТОЛЬКО НАЧИНАЕТСЯ. РАЗВИТИЕ СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ ЗАВИСИТ ОТ ТОГО, КАКИМ БУДЕТ КАБИНЕТ ВЛАДИМИРА ПУТИНА И ЕГО ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРОГРАММА
--------------------------------------------------------
ПОРТФЕЛИ
Энтони Дакворт, шеф отдела исследований ИК "Атон": Несмотря на решение ОПЕК увеличить ежедневную квоту на добычу на 1,5 млн баррелей, ситуация для российских компаний остается благоприятной. При повышении активности рынка основной рост котировок придется на бумаги крупных эмитентов. Это связано в основном с негативным опытом 98-го года, когда многие инвесторы были застигнуты кризисом с неликвидными бумагами на руках. Поэтому деньги на российский рынок будут приходить через десяток blue chips. Вот почему 2/3 нашего портфеля по-прежнему составляют акции нефтяных компаний.
Котировки крупнейших из них (ЛУКОЙЛ, "Сургутнефтегаз", в меньшей степени "Татнефть") демонстрируют реальный рост выручки и прибыли. Следующая волна инвестиций, по нашему мнению, будет направлена в бумаги этих компаний, поэтому мы увеличили долю акций ЛУКОЙЛа и "Сургутнефтегаза".
Несмотря на то что ценные бумаги "Ростелекома" сильно выросли, они остаются весьма привлекательными для западных инвесторов. По сути, это единственная возможность для них вложить средства в технологии в России. Поэтому из 7% активов портфеля, приходящегося на телекоммуникационный сектор, 5% составляют акции компании "Ростелеком".
Александр Пчелинцев, портфельный менеджер паевого инвестиционного фонда "Альфа-Капитал":
Вместе с улучшением политической и экономической ситуации меняются факторы, которые должны учитываться инвесторами при определении объектов инвестирования. В первую очередь следует выбирать акции компаний, корпоративную политику которых определяют специалисты фондового рынка, а у руля стоит квалифицированный менеджмент. Не менее важны прочное финансовое положение и прозрачность деятельности компании для акционеров, наличие перспектив развития.
Что касается конкретных компаний, то наши предпочтения таковы. Привлекательными выглядят привилегированные акции НК ЛУКОЙЛ — по отношению к обычным они торгуются с большим дисконтом, который, по нашим прогнозам, будет сокращаться.
В энергетике следует покупать акции компаний, к которым традиционно высок инвестиционный интерес. Официальное представление и утверждение концепции реформирования РАО "ЕЭС России" положительно отразится на динамике цен на акции холдинга. Можно включить в портфель и привилегированные акции РАО ЕЭС, на которые летом планируется выпустить ADR.
Акции "Норильского никеля" дешевле относительно других бумаг и, вероятно, будут дорожать, поскольку отношения менеджмента компании с инвесторами восстанавливаются.
Акции "Аэрофлота" привлекательны, так как вместе с ростом внешней торговли улучшатся, благодаря увеличению трафика, и финансовые показатели. Кроме того, программа приобретения новых отечественных самолетов может рассчитывать на существенную государственную поддержку.
Игорь Михайлов, портфельный менеджер управляющей компании "НИКойл":
Портфель паевых фондов группы "ЛУКОЙЛ Фонд" — реален, а не виртуален. Поэтому главным требованием, предъявляемым к нему, является надежность и ликвидность активов. Основу портфеля составляют акции лучших предприятий нефтегазового сектора. Это прежде всего акции НК ЛУКОЙЛ, "Сургутнефтегаза" и "Газпрома". А так как деньги в портфеле "длинные" и российский рынок находится в фазе роста, то достаточно велика доля привилегированных акций. Во-первых, для растущего рынка характерна тенденция сокращения дисконта между стоимостью обыкновенных и привилегированных акций. Во-вторых, так как 1999 год был успешен с экономической точки зрения, то можно рассчитывать на хорошие дивиденды. Главным образом это относится к нефтяным компаниям. Отметим и то, что стабилизация рубля делает оправданным увеличение вложений в акции энергетических и телекоммуникационных компаний — РАО ЕЭС и "Ростелеком". Мы также увеличили с 5 до 10% долю акций второго эшелона компаний энергетики и телекоммуникации.