Вчера комитет муниципальных займов и развития фондового рынка правительства Москвы провел первую официальную презентацию Концепции городских заимствований (Ъ писал о ней еще 22 августа). Изложенные в ней планы московских властей по привлечению инвестиций на региональном уровне смело можно назвать уникальными: с таким размахом в России берет в долг только федеральное правительство.
Напомним, что правительство Москвы намерено уже с конца этого года выпускать три вида ценных бумаг: краткосрочные облигации для юридических лиц (своего рода аналог ГКО, начальный объем выпуска которых составит приблизительно 6 трлн руб.), облигации сберегательного займа для населения (около 2 трлн руб.) и еврооблигации ($500 млн) — главными менеджерами по размещению московских облигаций среди иностранных инвесторов стали инвестиционные банки CS First Boston (США) и Nomurta International (Япония). По словам председателя комитета муниципальных займов Мечислава Климовича, к середине 1998 года объем привлеченных средств может достигнуть $5 млрд.
Все эти огромные средства московское правительство намерено потратить на финансирование капитального строительства. В качестве примеров приводились и "стройка века" на Манежной площади, и реконструкция МКАД, и возведение делового центра "Сити". Есть и менее глобальные проекты (их около 700) по реконструкции отдельных зданий и сооружений.
Концепция городских заимствований предполагает целевое использование заемных средств. И в этом нет ничего странного, если бы не заверения ответственных лиц комитета муниципальных займов о том, что проект выпуска облигаций будет претворяться в жизнь под лозунгом "Ни копейки из городского бюджета" и не подразумевает погашения старых облигаций за счет выпуска новых (как это происходит на рынке ГКО). Иначе говоря, выпуски облигаций будут погашаться только за счет средств, полученных в виде прибыли от инвестиционных проектов.
В этом утверждении, очевидно, есть слабые места. Стоит прежде всего отметить, что если такой принцип обслуживания долга и применим для среднесрочных вложений, то применение его в случае с краткосрочными облигациями может вызвать определенные затруднения. Правда, участвовавшие в пресс-конференции чиновники в один голос заверили журналистов, что у московского правительства есть довольно прибыльные проекты, вложения в которые окупятся за 1-2 месяца. Кроме того, Мечислав Климович отметил, что в случае возникновения сложностей с погашением облигаций возглавляемый им комитет продаст один или несколько из 800-900 заложенных объектов муниципальной собственности. На это, по словам главы комитета, есть специальное распоряжение правительства Москвы.
Впрочем, основные проблемы могут возникнуть даже не с краткосрочными облигациями (в конце концов можно залезть и в бюджет), а с прибыльностью проекта муниципального заимствования в целом. Московский рынок недвижимости переживает сегодня далеко не лучшие времена, и, как утверждают эксперты, в отдельных его секторах наметилась тенденция к снижению цен. А потому планы получения значительной отдачи от вложений в строительство в нынешней ситуации выглядят слегка авантюрными. В итоге может получиться так, что московскому правительству для расчета с кредиторами придется либо продавать собственную недвижимость, либо строить банальную финансовую пирамиду. Последнее, с учетом низкого кредитного рейтинга заемщика, может стать весьма дорогим удовольствием.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ