Причиной низкого уровня межбанковских рублевых ставок прошлой недели были невысокая спекулятивная привлекательность ГКО, освобождение средств от резервирования на биржевых счетах с изменением системы торгов ГКО на ММВБ с 1 октября, а также конец квартала.
В целом период с 16 по 23 сентября можно было характеризовать как стабилизацию после волнений предыдущей недели. Динамика основных индикаторов рынка межбанковского кредитования стала результатом реакции банков на изменения конъюнктуры в секторе государственных долговых обязательств. В начале недели высокий уровень ставок overnight (INSTAR по ним во вторник составила 45,62% годовых) стал откликом на по-прежнему высокую прибыльность краткосрочных операций с ГКО из-за продолжившегося роста цен.
Но спекулятивная привлекательность явилась в основном плодом усилий ЦБ: уже во вторник вечером итог вторичных торгов продемонстрировал возврат средневзвешенной доходности рынка гособлигаций к уровню пятницы, что и послужило точкой отсчета для падения ставок в секторе рублевых МБК. В среду стоимость однодневных кредитов на брокерской площадке Межбанковского финансового дома упала до 10/15% годовых.
Результаты первичного аукциона ГКО, на котором эмитент установил уровень отсечения 50-й серии полугодовых ГКО ниже среднерыночного, придал действиям трейдеров новый импульс. Так, торги в четверг шли по привычному ранее сценарию (о котором в последнее время банки начали забывать), когда наибольший интерес представляет собой недооцененная при размещении свежеэмитированная серия, и рост ее котировок является своеобразным "локомотивом" для всего вторичного рынка.
В нынешних условиях в большей степени выросли цены всех длинных выпусков, но повышение котировок было сравнительно незначительным, и поэтому участие в торгах не требовало от банков привлечения дополнительных рублевых ресурсов. Таким образом вплоть до выходных стоимость однодневных межбанковских кредитов не превышала 10/15% годовых.
Впрочем, причина низкого уровня ставок кроется не только в конъюнктуре сектора ГКО. Специалисты Элексбанка усматривают влияние и такого фактора, как изменение с 1 октября правил участия банков в торгах гособлигациями в системе ММВБ. Отмена института вторичных дилеров освободит значительную часть банковских средств от резервирования на биржевых счетах. В расчете на это банки и выводят средства на межбанковский рынок. Также немаловажен и такой фактор, как приближение конца квартала. Готовясь к сведению балансов, банки предпочитают удерживать рублевые средств для текущих нужд, не оперируя ими с ГКО.
Специалисты Технобанка отметили, что на повышение ставок МБК может повлиять необходимость привлечения заемных средств для выполнения банками, получившими статус первичных дилеров, своих обязательств перед ЦБ. С другой стороны, на понижение ставок может повлиять то обстоятельство, что ввиду продолжающегося снижения доходности рынок гособязательств представляет все меньше и меньше интереса для спекулятивных операций.