На прошлой неделе произошло давно ожидаемое российскими участниками повышение доходности гособлигаций. Умело сдерживаемая усилиями Министерства финансов и Центрального банка, доходность по самым "длинным" ГКО снизилась до 72% годовых и, мягко оттолкнувшись от этой величины, плавно пошла вверх.
ГКО будут дешеветь
В условиях относительно невысокой доходности государственных краткосрочных облигаций более привлекательно стали выглядеть операции на валютном рынке и рынке межбанковского кредитования валюты. Те же дилеры, которые по каким-то причинам не доверяли вложениям в валюту и МБК, просто оставались "в деньгах", то есть придерживали средства на своих счетах, ожидая дальнейшего падения цен на госбумаги. В то же время на конъюнктуру рынка оказывало влияние приближение очередной отчетной даты для банков, главных участников рынка гособлигаций. В частности, стала прослеживаться четкая тенденция к уменьшению зарезервированных перед началом торгов денежных средств — за неделю их объем упал в два раза (до 1,3 трлн руб.).
Усилия Центробанка по дальнейшему снижению доходности все больше и больше тормозились "вязким" сопротивлением дилеров. Такое положение было и перед последним первичным аукционом. Впрочем, по свидетельству банкиров, их клиенты также не проявляли стремления к активному участию в первичном размещении госбумаг.
Аукцион же не представлял особой сложности для эмитента — на нем предстояло разместить ГКО 42-й и 47-й серий на общую сумму 10,5 трлн руб., произвести погашение 26-й серии ГКО, а также выплатить купоны по 3-й и 4-й серии ОФЗ на общую сумму около 6,3 трлн руб. Однако Министерство финансов решило заранее подготовиться к аукциону, произведя накануне размещение облигаций 8-й серии ОФЗ на сумму более 1,44 трлн руб., что составило более 20% общего объема намеченного на среду погашения и выплаты купонного процента. Дилеры же, как и обещали накануне, выступили на аукционе довольно агрессивно. При размещении облигаций 42-й серии минимальная заявка находилась на уровне 22% номинала, по 47-й серии — на уровне 52%. Однако, как и на всех аукционах последнего месяца, Минфин отсек все не устраивающие его конкурентные заявки, удовлетворив лишь крупнооптовые заявки по достаточно высоким ценам. Дилеры помимо конкурентных заявок (в первую очередь для выполнения собственной квоты) выставили и большое количество неконкурентных заявок, которые и составили большую часть размещенной эмиссии (80% по 42-й и 60% по 47-й серии ГКО). Чуть активнее, чем ранее, действовали на аукционе и нерезиденты, на долю которых пришлось чуть более 8,5% размещенных гособлигаций.
Таким образом, ожидания активного выхода нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ пока не оправдываются. По официальным данным, их участие за два последних аукциона составило около $85 млн (только по "старой" схеме). Участие нерезидентов через счета "С" можно оценить примерно в таком же объеме. В результате удалось получить менее четверти суммы в $700 млн, которую планировалось привлечь в августе. Специалисты ряда банков отмечают парадоксальность сложившейся ситуации. В настоящее время нерезидентов как раз привлекает "старая" схема работы на рынке с фиксированной ставкой доходности. "Новая" схема, позволяющая им работать в том числе и на вторичном рынке, в настоящее время еще не отработана, и редкие клиенты используют ее только для участия в первичных аукционах. Кроме того, нерезидентов не устраивают риски, возникающие при установлении форвардного курса доллара.
В ближайшее время трейдеры ожидают дальнейшего падения цен. И даже произошедшее в понедельник незначительное понижение доходности они рассматривают как следствие активной работы ЦБ на рынке ГКО-ОФЗ по "заданию ориентиров" на ближайший аукцион. При этом верхним ориентиром по доходности скорее всего будет величина в 80% годовых по "шестимесячным" бумагам, равная текущей ставке рефинансирования Центробанка.
Доллару не суждено было вырваться в лидеры
В начале минувшей недели могло показаться, что доллару наконец-то удастся расквитаться за былые обиды с другими финансовыми инструментами: на фоне падения доходности основного конкурента валютных вложений — государственных ценных бумаг — биржевые котировки американской валюты продолжили повышение ускоренными темпами. За первые три торговые сессии на прошлой неделе курс доллара на ММВБ повысился соответственно на 14, 6 и 16 пунктов (в общей сложности так же, как за всю предыдущую неделю). Довольно заметно выросли и обороты биржевых торгов (хотя, конечно, им было далеко до былых "докоридорных" отметок). Однако надеждам игроков на повышение и на сей раз не суждено было сбыться. Начиная с середины недели рост курса доллара сменился его падением: котировки понизились на 10 пунктов. В итоге суммарный прирост курса за всю рабочую неделю составил 26 пунктов, или 0,48% (неделей ранее этот показатель составил 36 пунктов, или 0,68%). Неудивительно, что участники рынка, в очередной раз разочаровавшиеся в долларе, к концу недели резко снизили активность на биржевых торгах. В итоге суммарный брутто-оборот несколько вырос по сравнению с предыдущей неделей (на $16,13 млн), тогда как чистый объем реально заключенных сделок сократился на $3,01 млн. Начало этой недели также не позволяет надеяться на то, что инвестиционные предпочтения участников рынка сместятся в сторону доллара: котировки не проявляют тенденции к быстрому росту, а обороты биржевых торгов оставляют желать лучшего.