За истекшую неделю соотношение доходности основных финансовых инструментов несколько изменилось. Это выразилось главным образом в сближении уровней рентабельности операций с рублевыми инструментами и активами, номинированными в иностранной валюте. В остальном же сохраняется ситуация, стандартная для последних месяцев — государственные ценные бумаги по-прежнему являются самым привлекательным объектом инвестиций.
Довольно значительный рост спот-курса доллара за последние две недели, естественно, отразился на динамике котировок срочных валютных контрактов. Так, только в понедельник рост курса доллара на ММВБ спровоцировал повышение котировок PROFI USD (рассчитываемых специалистами Межбанковского финансового дома на основе лучших позиций по выставленным в валютной секции МФД форвардным и опционным контрактам) на 35-50 пунктов по ближним и на 60-90 пунктов по дальним контрактам. Естественно, доходность операций с валютными инструментами заметно повысилась. Рентабельность форвардной продажи валюты за последние две недели выросла в 1,5-2 раза для операций на срок от двух недель до одного месяца и в 2-2,5 раза в случае заключения контрактов на 2-3 месяца.
Одновременно с этим рентабельность операций с государственными ценными бумагами снизилась. Так, рентабельность операций с ГКО на срок от 1 до 2 месяцев понизилась за последние две недели почти в 1,5 раза. Не менее заметно упала и доходность облигаций федерального займа. Средняя для всех выпусков ОФЗ доходность к дате ближайших купонных выплат только за последние пять дней снизилась с 205% до 160% годовых. Однако, несмотря на сближение доходности валютных и рублевых инструментов, государственные ценные бумаги находятся вне конкуренции с вложениями в иностранную валюту. Тем более что большинство участников рынка госбумаг отнюдь не уверено в дальнейшем снижении доходности ГКО и ОФЗ, а вполне вероятное в ближайшее время замедление темпов роста спот-курса доллара немедленно вызовет откат котировок срочных валютных контрактов. Пожалуй, единственными ценными бумагами, проигрывающими валютным инструментам по уровню доходности, остаются облигации государственного сберегательного займа. Так, средняя для всех выпусков ОГСЗ доходность к дате ближайших купонных выплат всю неделю не поднималась выше 52% годовых, а про отдельным выпускам и вовсе не превышала 20% годовых, что более чем в три раза ниже темпов роста спот-курса доллара в годовом исчислении.