Конъюнктура российского финансового рынка на минувшей неделе вновь определялась развитием ситуации в самом емком его секторе — рынке государственных ценных бумаг. Благодаря четким действиям Министерства финансов доходность гособлигаций оказалась заметно снижена. Что же касается биржевого валютного рынка, то, несмотря на допущенное Центробанком повышение темпов роста курса доллара, операции с иностранной валютой по-прежнему не могут конкурировать с вложениями в гособлигации.
В дальнейшее снижение доходности ГКО мало кто верит
Прошедшую неделю на рынке гособлигаций можно разделить на две части — до аукциона по размещению 68-й серии ГКО и после: плавное снижение котировок гособлигаций сменилось их стремительным ростом. В ближайшее время ситуация на рынке ГКО будет оставаться неопределенной, несмотря на "планируемую" активизацию деятельности нерезидентов.
В начале недели среди дилеров циркулировали слухи, что на проводимом в середине недели сдвоенном аукционе Министерство финансов по-прежнему будет испытывать недостаток в средствах и аукцион пройдет по привычному сценарию — по заявкам с низкими ценами эмитент разместит львиную долю эмиссии. Поэтому в минувшие понедельник-вторник дилеры уверенно играли на понижение, одновременно переводя средства из длинных выпусков либо в реальные деньги, либо в погашаемые облигации 66-го выпуска ГКО. Таким образом им удалось довести доходность по облигациям 40-х серий до 100% годовых, тем самым установив своеобразный ориентир для предстоящего аукциона. К тому же во вторник в Торговой системе ММВБ было сосредоточено почти 3 трлн руб., однако оборот вторичных торгов явно не соответствовал этой величине — он даже не дотянул до 2,5 трлн руб. Банкиры ждали аукциона. Со своей стороны к размещению готовился и Минфин — ведь ему предстояло выплатить 8,13 трлн руб. в счет погашения 66-го выпуска ГКО и оплаты купона по 6-й серии ОФЗ.
Проводившееся первым размещение облигаций 44-й серии вполне оправдало ожидания трейдеров — средневзвешенная доходность составила 106% годовых при доходности по цене отсечения более 110% годовых. Впрочем, прибыльность госбумаг могла быть даже несколько больше, однако дело не обошлось без привычной помощи со стороны одного очень крупного банка, выставившего в 63% от номинала (с диапазоном колебаний всего 0,1% пункта) заявок почти на 1,3 млн облигаций. Неудовлетворенный спрос, оставшийся от первой половины аукциона, перекинулся на размещаемые следом трехмесячные ГКО. Здесь уже Минфин чувствовал себя полноправным хозяином. Конкурентные заявки располагались достаточно плотно, и эмитенту не составило большого труда разместить 90% эмиссии "по рынку" — то есть с доходностью около 80% годовых, оставив дилерам минимальную премию за участие в аукционе. При этом неконкурентные заявки обеспечили более половины от общего объема размещенных облигаций. Минфин остался верен своим обязательствам не брать с рынка лишнего, по итогам аукциона получив в казну около 50 млрд руб. "живых" денег. Немалые средства, оставшиеся после аукциона и вновь пришедшие на рынок, значительно оживили вторичные торги. Обороты по гособлигациям выросли почти в два раза — до 4,8 трлн руб. Котировки облигаций всех выпусков росли стабильными темпами — на 1,0-2,0% от номинала в день. Естественно, наибольшим спросом пользовались оказавшиеся недооцененными ГКО 44-й серии — за два дня оборот по этим бумагам превысил 1,5 трлн руб.
Прогнозы дилеров на текущую неделю остаются весьма сдержанными. Несмотря на продолжающееся снижение доходности, особенно по облигациям длинных выпусков, трейдеры скептически относятся к перспективе ее дальнейшего падения — острый дефицит денежных средств у властей сохраняется. Нет четкой надежды и на помощь со стороны нерезидентов, получивших возможность участвовать в торгах госбумагами по новой схеме, то есть не только на аукционах, но и на вторичном рынке. Для них рынок российских госбумаг по-прежнему остается слишком рискованным.
Повышения оборотов торгов можно ждать через неделю
Несмотря на достаточно заметное повышение темпов роста биржевого курса доллара с начала августа, на протяжении последней недели банкиры явно не спешили менять свои инвестиционные приоритеты и переключаться с вложений в госбумаги на операции с иностранной валютой. Хотя на фоне привычного для последних месяцев еженедельного прироста котировок на 0,2-0,4% повышение курса на 0,8% и почти на 1% в течение последних двух недель выглядит весьма заметно. Однако объемы биржевых торгов отнюдь не проявили тенденции к повышению. Суммарный оборот биржевого валютного рынка за неделю с 6 по 12 августа сократился сразу на 44% — с $72,31 млн до $50,11 млн. Еще более заметно — на 53% — снизился "чистый" объем реально заключенных банками сделок: нетто-оборот ММВБ составил за неделю всего $29,72 млн. Причем, как и в первую неделю августа, максимальный оборот биржи пришелся на дни, предшествующие первичному аукциону по размещению ГКО. То есть увеличение объема биржевых торгов стало заслугой прежде всего продавцов валюты, аккумулирующих средства для участия в аукционе. Что касается развития ситуации в ближайшее время, то некоторые участники рынка прогнозируют заметное увеличение оборотов ММВБ после 19 августа, когда на бирже вступят в действие новые правила торгов по доллару — отмена предварительного депонирования рублевых средств на клиринговом счете биржи и введение механизма "франкфуртского фиксинга".