Предвыборное ралли на финансовом рынке закончилось, так и не успев как следует начаться. Оптимизм брокеров улетучился, и сейчас российский рынок готовится в двух-трехнедельной зимней спячке, во время которой ценные бумаги станут неликвидами, а единственным стоящим активом будет доллар.
Рынок не среагировал на Ельцина
Оправдались наши самые пессимистические прогнозы. Подъем на рынке акций закончился не стабилизацией котировок на вновь достигнутых уровнях, а серьезным падением рыночной стоимости российских компаний: в начале минувшей недели, после резких высказываний президента США Билла Клинтона и ряда европейских политиков, российский рынок рухнул. Многие инвесторы испугались намеков на прекращение помощи России со стороны Запада и поспешили зафиксировать прибыль. В результате котировки наиболее ликвидных акций упали на 10-12%.
Добавило "медвежьих" настроений и двукратное повышение пошлин на экспорт нефти (с 7,5 до 15 евро за тонну). Хотя справедливости ради следует отметить, что акции нефтяных компаний упали в цене в меньшей степени, чем прочие "голубые фишки". Очевидно, дело в том, что российские нефтяные компании в этом году накопили значительный финансовый потенциал, поэтому многие аналитики отреагировали на решение правительства выпуском бюллетеней, где подтверждаются оптимистичные прогнозы в отношении российских нефтяников. К тому же конъюнктура мирового рынка нефти явно благоприятствует российским нефтяным компаниям. Котировки российской нефти (Urals и Siberian light) всю неделю держались выше котировок североморской брент-смеси, не опускаясь ниже отметки $26 за баррель.
Любопытно, что инвесторы никак не отреагировали на резкое выступление президента Ельцина в Пекине. Аналитики объясняют этот феномен тем, что в нынешних ценах на российские акции уже учтен фактор ухудшения отношений России с Западом и определять конъюнктуру рынка будут не взаимные обвинения, а реальные шаги, которые способны ухудшить стратегическое положение России на мировом рынке. Кроме того, в этом году уже не стоит ждать иностранных инвесторов, поскольку все западные инвестиционные фонды закрыли свои позиции на развивающиеся страны в связи с проблемой 2000 года. Так что все надежды спекулянтов связаны сейчас с прекращением боевых действий в Чечне и благополучными, с точки зрения Запада, результатами выборов в Госдуму. В этом случае котировки акций можно будет хотя бы удержать от еще более сильного падения.
Когда покупать доллары
Одним словом, ситуация на фондовом рынке не располагает к покупке ценных бумаг. Поэтому, по мнению аналитиков, в течение ближайшего месяца наиболее выгодным инструментом станет американский доллар. Правда, на прошлой неделе Центробанку удавалось эффективно сдерживать рост валютного курса и при этом накапливать валюту для увеличения своих резервов. Даже в тот момент, когда многие участники считали, что преодоление рубежа в 27 руб./$ — дело решенное, ЦБ грамотно провел валютные интервенции, курс развернулся и опустился до вполне приемлемых 26,82-26,85 руб./$.
Поскольку первые платежи декабря уже проведены, а остатки свободных рублевых средств коммерческих банков в ЦБ сократились до 55 млрд руб., Банк России пока полностью контролирует ситуацию на валютном рынке. Поэтому ближайшая неделя — самое удачное время для покупки долларов. Особенно мы рекомендуем валютные операции тем, кто опасается, что думское большинство опять будет сформировано коммунистами. В этом случае правительству не позволят эффективно сокращать расходы, а значит, ЦБ будет тяжелее управлять валютным рынком.
Впрочем, на среднесрочную перспективу власти готовят глобальные меры по предотвращению падения курса рубля в будущем году. ЦБ на этой неделе проводит аукцион по размещению своих облигаций. Несмотря на низкую доходность этих бумаг (предполагается, что она не превысит 25-30% годовых), интерес к облигациям со стороны российских участников рынка обещает быть высоким. На рынке в настоящее время просто нет коротких инструментов, за исключением доллара, и поэтому "бобры" будут пользоваться спросом.
Кроме того, Минфин на минувшей неделе выступил с инициативой выпуска новых "ГКО-образных" облигаций для нерезидентов, которые постоянно пытаются купить валюту на рубли, замороженные на счетах типа "С", создавая тем самым давление на рубль. Теперь иностранцы смогут покупать вместо долларов новые облигации, которые через несколько месяцев будут погашены, а полученные рубли уже не будут "замороженными", и инвесторы смогут купить на них валюту. Предполагаемый объем эмиссии (10 млрд руб., т. е. чуть больше $300 млн) соизмерим с объемом скопившихся у иностранцев рублей, и Минфин сможет таким образом ликвидировать дыру в бюджете на нынешний год, а ЦБ уберет рублевый "навес" над валютным курсом, который рано или поздно может обвалиться.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
Сравнительная доходность финансовых инструментов
| Инструмент | Доход (%) | |||
|---|---|---|---|---|
| за 1 мес. | за 3 мес. | за 6 мес. | за 12 мес. | |
| Доллар США | 2,4 | 3,9 | 10,2 | 31,5 |
| Депозит с Сбербанке | 2,2 | 7,0 | 15,0 | 25,0 |
| ОФЗ со сроком погашения до 1 | 20,9 | 3,4 | 0,6 | — |
| года | ||||
| ОФЗ со сроком погашения от 1 | 17,1 | 1,2 | -17,7 | — |
| до 3 лет | ||||
| ОФЗ со сроком до погашение | 3,1 | -11,4 | -18,0 | — |
| более 3 лет | ||||
| ОВВЗ 4* | 24,5 | 40,2 | 110,3 | 214,6 |
| ОВВЗ 5* | 23,9 | 25,3 | 67,6 | 113,8 |
| ОВВЗ 6* | 18,9 | 27,3 | 60,8 | 232,4 |
| ОВВЗ 7* | 43,2 | 43,2 | 90,2 | 205,3 |
| Еврооблигации с погашением в | 6,2 | 10,2 | 24,0 | 102,2 |
| 2001 г.* | ||||
| Еврооблигации с погашением в | 5,2 | 19,1 | 15,8 | 104,8 |
| 2007 г.* | ||||
| Еврооблигации с погашением в | 1,4 | 14,7 | 10,3 | 117,9 |
| 2018 г.* | ||||
| Акции НК ЛУКОЙЛ | 2,5 | 17,0 | 1,2 | 178,1 |
| Акции РАО "ЕЭС России" | 13,2 | 4,7 | 26,4 | 162,9 |
| Акции РАО "Газпром" | 20,6 | 34,4 | 12,1 | 122,2 |
*Для ОВВЗ и еврооблигаций дана валютная доходность.
Макроэкономические и финансовые показатели
| VIII.99 | IX.99 | X.99 | XI.99 | |
|---|---|---|---|---|
| ВВП, млрд руб. | 403,0 | 419,1 | 442,0 | — |
| Золото-валютные резервы, млрд $ | 10,9 | 11,7 | 11,8 | 11,8 |
| Официальный курс доллара США на | 25,1 | 26,1 | 26,4 | 26,7 |
| конец периода, руб. | ||||
| Обеспеченность курса рубля | 62,3 | 68,5 | 68,2 | 70,2 |
| валютными резервами, % | ||||
| Дефицит, млрд руб. | 48,2 | 46,3 | 37,1 | — |
| Торговый баланс, млрд $ | 3,0 | — | — | — |
| Внешнеторговый оборот, млрд $ | 9,5 | — | — | — |
Реальный сектор и потребительские цены
| VII.99 | VIII.99 | IX.99 | X.99 | |
|---|---|---|---|---|
| Объем промышленной продукции, | 1502,0 | 1756,0 | 2027,0 | 2321,0 |
| млрд руб. | ||||
| Инвестиции в основной | 231,5 | 287,5 | 346,5 | 402,0 |
| капитал, млрд руб. | ||||
| Строительство, млрд руб. | 30,4 | 30,9 | 34,4 | 32,5 |
| Продукция сельского | 62,5 | 98,0 | 146,2 | 214,7 |
| хозяйства, млрд руб. | ||||
| Коммерческий грузооборот | 270,2 | 270,4 | 263,4 | 285,5 |
| транспорта, млрд тонно-км | ||||
| Оборот розничной торговли, | 133,9 | 146,6 | 150,1 | 155,6 |
| млрд руб. | ||||
| Индекс потребительских цен | 128,0 | 129,5 | 131,4 | 133,2 |
| Индексы цен производителей | 134,6 | 140,8 | 149,1 | 157,6 |
| промпродукции | ||||
| Индекс тарифов на грузовые | 107,5 | 108,3 | 109,0 | 116,4 |
| перевозки |
Мнение
Стивен Дашевский, главный аналитик компании АТОН: Мы делаем упор на акции экспортоориентированных компаний
Резкая реакция западных политиков на ультиматум жителям Грозного со стороны российских военных заставила пересмотреть российских участников свои планы на завершение года. Они перестали "разогревать" рынок, и его ближайшие перспективы связаны с выборами в Госдуму. Благоприятным исходом можно считать тот, при котором коммунисты получат наименьшее количество голосов. Тогда в начале года в Россию могут прийти новые деньги иностранных инвесторов.
В своем инвестиционном портфеле мы по-прежнему делаем упор на акции экспортоориентированных компаний, которые занимают около 70% активов. Из нефтяных компаний нашими фаворитами являются "Сургутнефтегаз" и "Татнефть". Акции этих компаний занимают почти половину портфеля — 45%. Мы также недавно увеличили в портфеле долю акций "Сибнефти", "Мосэнерго" и "Норильского никеля" — перспективы этих компаний в следующем году представляются достаточно радужными. А вот для акций ЛУКОЙЛа отведено всего 10% активов: динамика акций этой компании существенно отставала от динамики фондового индекса в IV квартале, и это может повториться в следующем году.
Кроме того, мы полагаем, что рост цен в следующем году затронет и качественные акции второго эшелона, которым по-прежнему отводится 15% портфеля. Акции таких компаний, как РКК "Энергия", "Сахалинморнефтегаз", "Ленэнерго", КамАЗ и др., имеют все шансы заметно вырасти в цене.