Как и следовало ожидать, достаточно заметный рост доходности рублевых финансовых инструментов (прежде всего государственных ценных бумаг), отмеченный в середине месяца, не стал продолжительным. На минувшей неделе рентабельность операций с госбумагами пошла вниз, и, очевидно, это продолжится и в ближайшие недели.
Снижение рентабельности операций с ГКО не привело, однако, к сокращению разрыва между уровнями доходности рублевых и валютных инструментов — доходность форвардных валютных контрактов за неделю снизилась еще больше, нежели государственных ценных бумаг.
Снижение доходности операций с государственными ценными бумагами на срок от двух недель до трех месяцев оказалось на этот раз вполне сопоставимым. Так, рентабельность двухнедельной операции по покупке трехмесячных ГКО снизилась на 37% по сравнению с показателем минувшей недели, а месячная доходность аналогичной операции с шестимесячными ГКО еле-еле превысила 39%. Учитывая же, что рост доходности операций с ГКО в середине июля был очень неравномерным (рентабельность двухнедельной операции с ГКО повысилась почти в три раза), становится очевидным, что трехмесячные облигации с наиболее близкими сроками погашения остаются чрезмерно доходными. Радость инвестора может омрачить только тот факт, что трехмесячных бумаг в обращении осталось не так много — всего два выпуска, и еще один (по сути даже не трех-, а четырехмесячный) будет размещен на сегодняшнем аукционе.
Упала за неделю и доходность облигаций федерального займа. Впрочем, снижение доходности ОФЗ оказалось не столь существенным, как в случае с ГКО. Так, средняя доходность по всем выпускам ОФЗ к дате ближайших купонных выплат за минувшую неделю снизилась лишь на 4%.
Неравномерная динамика биржевого курса американской валюты на минувшей неделе привела к тому, что участники форвардного рынка не успевали адекватно реагировать на кратковременные изменения конъюнктуры. В итоге заметный рост реального курса доллара в понедельник сопровождался снижением форвардных котировок. Так, котировки PROFI USD (рассчитываемые специалистами Межбанковского финансового дома на основе лучших позиций по выставленным в валютной секции МФД форвардным и опционным контрактам) вслед за падением спот-курса снизились на 5-10 пунктов. Рублевая доходность форвардной покупки валюты (особенно на короткие сроки) уменьшилась почти в два раза по сравнению с показателями минувшей недели и по-прежнему не идет ни в какое сравнение с рентабельностью инструментов, номинированных в национальной валюте.