Последняя финансовая неделя закончилась как никогда бурно. ЦБ фактически отказался поддерживать курс рубля и запретил иностранцам покупать акции на ММВБ. МВФ отказал России в кредитах, а Лондонский клуб кредиторов провалил списание долга России. На конъюнктуре рынка, впрочем, все это почти не отразилось.
Последние числа ноября валютные торги проходили под жестким контролем ЦБ. Дилеры отмечали значительные интервенции со стороны Банка России, который продал около $200 млн для того, чтобы сдержать рост курса доллара. Однако 1 декабря валютные спекулянты неожиданно получили подарок от Центрального банка — ЦБ перестал участвовать в торгах, чтобы не мешать дилерам самим формировать курс. В результате доллар сначала вырос почти на 50 копеек, а при достижении отметки 26,8 руб./$ курс стал медленно сползать вниз.
Даже по оценкам самых рьяных спекулянтов, одну-две недели курс доллара будет колебаться в диапазоне 26,7-26,9 руб. На конец года прогноз более пессимистичный: участники рынка предполагают, что доллар вырастет до 28 руб. О том, что подобный сценарий возможен, свидетельствуют и слова главы ЦБ Виктора Геращенко. В одном из своих выступлений он заявил, что "есть свою шляпу он не собирается", если курс и достигнет 28 руб./$.
При свободном образовании курса доллара стабилизировалась обстановка и на рынке рублевых гособлигаций. Доходность трех-, четырехлетних выпусков, хотя и остается довольно высокой (84-85% годовых), больше уже не растет. Зато доходность самых коротких облигаций 22-й серии, погашаемых в феврале будущего года, опустилась до 45% годовых. Этот факт можно расценить как готовность банков покупать облигации Банка России, которые со дня на день выйдут на рынок. Финансовые власти наконец-то определились в отношении этих ценных бумаг, и 30 ноября Минфин зарегистрировал их эмиссию. Поскольку эти облигации будут доступны только для банков, наконец появится инструмент, который будет отражать реальный уровень процентных ставок на денежном рынке. При нынешнем дефиците взаимного доверия и почти полном отсутствии коротких финансовых инструментов "бобры" придутся как нельзя кстати. Несмотря даже на их неизбежную низкую доходность.
Россия лидирует среди мировых фондовых рынков по темпам роста в 1999 году, и все же в ближайшие дни это вряд ли станет поводом для появления в стране новых иностранных денег. Декабрь — не самый лучший месяц для инвестиций. А в этот раз на традиционное снижение деловой активности в конце года накладываются по-российски скандальные и непредсказуемые парламентские выборы. За последнюю неделю котировки российских акций снизились на 8-10%, объем операций на торгах резко колебался — от $6-8 млн до $16-18 млн в день для РТС. В последние дни рынок держится в основном на энтузиазме российских брокеров, в то время как клиентский интерес снизился до нуля.
Косвенно это подтверждается еще и тем, что на рынок не повлияли даже безрезультатное завершение очередного раунда переговоров с Лондонским клубом и громкое заявление исполнительного директора МВФ Мишеля Камдессю о том, что Россия не увидит денег, пока не закончит войну в Чечне. Всем стало ясно, что до окончания войны или по крайней мере до выборов в Думу списания долгов не будет.
Немного понервничать участников рынка заставили цены на нефть. В минувшую среду они упали до $23 за баррель брент-смеси. Однако падение было недолгим: уже на следующий день котировки вернулись на прежние позиции — выше отметки $25/баррель. Так что перспективы роста для российского рынка просто прекрасные, если рассчитывать на списание долгов, рост цен на нефть и благоприятный исход выборов. Теперь нужно только, чтобы кто-то захотел этим воспользоваться.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
Сравнительная доходность финансовых инструментов
| Инструмент | Историческая доходность (%) | |||
|---|---|---|---|---|
| за 1 мес. | за 3 мес. | за 6 мес. | за 12 мес. | |
| Доллар США | 2,8 | 6,7 | 7,4 | 51,5 |
| Депозит в Сбербанке | 2,2 | 7,0 | 15,0 | 25,0 |
| ОФЗ со сроком погашения | 5,7 | -3,3 | -11,8 | — |
| до года | ||||
| ОФЗ со сроком погашения | 4,9 | -15,8 | 0,4 | — |
| от 1 до 3 лет | ||||
| ОФЗ со сроком погашения | 9,6 | -7,1 | 0,9 | — |
| более 3 лет | ||||
| ОВВЗ 4* | 29,2 | 44,7 | 134,1 | 202,6 |
| ОВВЗ 5* | 25,4 | 13,0 | 75,1 | 82,4 |
| ОВВЗ 6* | 32,6 | 24,4 | 98,2 | 205,3 |
| ОВВЗ 7* | 36,8 | 26,2 | 96,3 | 171,8 |
| Еврооблигации с | 4,6 | 4,2 | 31,3 | 106,6 |
| погашением в 2001 г.* | ||||
| Еврооблигации с | 10,1 | 12,3 | 24,5 | 92,5 |
| погашением в 2007 г.* | ||||
| Еврооблигации с | 8,2 | 10,9 | 21,8 | 101,9 |
| погашением в 2018 г.* | ||||
| Акции НК ЛУКОЙЛ | 7,9 | 19,5 | -1,5 | 147,1 |
| Акции РАО "ЕЭС России" | 31,1 | 9,9 | 38,5 | 165,4 |
| Акции РАО "Газпром" | 29,1 | 22,3 | 27,7 | 103,6 |
*Для ОВВЗ и еврооблигаций дана валютная доходность.
Макроэкономические и финансовые показатели
| VIII.99 | IX.99 | X.99 | XI.99 | |
|---|---|---|---|---|
| ВВП, млрд руб. | 380,00 | 403,00 | 419,08 | — |
| Золотовалютные резервы, | 11,92 | 10,90 | 11,70 | 11,80 |
| млрд $ | ||||
| Официальный курс доллара | 24,75 | 25,08 | 26,09 | 26,43 |
| США, руб. | ||||
| Обеспеченность курса | 74,40 | 62,32 | 68,53 | 68,20 |
| рубля валютными | ||||
| резервами, % | ||||
| Дефицит, млрд руб. | 47,63 | 48,23 | 46,33 | — |
| Торговый баланс, млрд $ | 2,84 | 3,04 | — | — |
| Внешнеторговый оборот, | 9,20 | 9,58 | — | — |
| млрд $ |
Реальный сектор и потребительские цены
| VII.99 | VIII.99 | IX.99 | X.99 | |
|---|---|---|---|---|
| Объем промышленной | 1502 | 1756 | 2027 | 2321,0 |
| продукции, млрд руб. | ||||
| Инвестиции в основной | 231,5 | 287,5 | 346,5 | 402,0 |
| капитал, млрд руб. | ||||
| Просроченная | 1403,4 | 1425 | 1416,5 | — |
| кредиторская | ||||
| задолженность | ||||
| промышленности, млрд | ||||
| руб. | ||||
| Строительство, млрд руб. | 30,4 | 30,9 | 34,4 | 32,5 |
| Продукция сельского | 62,5 | 98 | 146,2 | 214,7 |
| хозяйства, млрд руб. | ||||
| Коммерческий грузооборот | 270,2 | 270,4 | 263,4 | 285,5 |
| транспорта, млрд | ||||
| тонно-км | ||||
| Оборот розничной | 133,9 | 146,6 | 150,1 | 155,6 |
| торговли, млрд руб. | ||||
| Индекс потребительских | 128 | 129,5 | 131,4 | 133,2 |
| цен | ||||
| Индекс цен | 134,6 | 140,8 | 149,1 | 157,6 |
| производителей | ||||
| промпродукции | ||||
| Индекс тарифов на | 107,5 | 108,3 | 109 | 113,1 |
| грузовые перевозки |
— Нет данных.
--------------------------------------------------------
НОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ
Ценные бумаги замедленного действия
1999 год войдет в историю финансового рынка благодаря новому финансовому инструменту — корпоративным облигациям. Крупнейшие российские промышленные предприятия — РАО "Газпром", НК ЛУКОЙЛ, Тюменская НК — начали размещение этих ценных бумаг среди инвесторов. На прошлой неделе о регистрации проспекта эмиссии собственных облигаций объявило РАО "ЕЭС России".
Правда, первые выпуски новых бумаг получились неудачными. Эмитенты пока не хотят "идти в народ", поэтому предлагаемые условия вряд ли можно назвать рыночными, а вторичная торговля облигациями практически не ведется. По мнению экспертов, интерес к корпоративным облигациям появится не раньше лета следующего года, после президентских выборов.
Корпоративные облигации
| Эмитент | Объем выпуска (млн руб.) | Номинал (руб.) | Купон (% от номинала) | Купонный платеж (раз в год) | Срок обращения (лет) |
|---|---|---|---|---|---|
| РАО "Газпром"* | 3000 | 1000 | 5 | 2 | 4 |
| ЛУКОЙЛ* | 3000 | 1000 | 6 | 2 | 3 |
| ТНК (I транш)* | 2500 | 1000 | 7 | 2 | 5 |
| "Алмазы | 1500 | 1000 | --*** | — | 0,5 |
| Россия--Саха"** | |||||
| РАО "ЕЭС России"**** | 3000 | 1000 | 5 | 2 | 3 |
| ТНК (II транш)**** | 2500 | 1000 | 7 | 2 | 5 |
*Котируются на ММВБ;
**первичное размещение;
***бескупонные облигации;
****зарегистрирован проспект эмиссии.
Облигации ТНК предполагают досрочное погашение через 2, 3 и 4 года.
--------------------------------------------------------
ПРОГНОЗ
Джеймс Фенкнер, инвестиционная компания "Тройка-Диалог"
Последние две недели объемы торгов в РТС составляли в среднем чуть менее $15 млн в день, но темпы роста фондовых индексов при этом замедлились. Инвесторы фиксируют прибыль, однако многие из них все же готовятся к игре на повышение. Главный вопрос в том, куда пойдут средства международных инвесторов: в Россию, где привлекает дешевизна активов, или же в акции иностранных компаний розничной торговли в ожидании традиционного рождественского бума? Сегодня на Западе, судя по сообщениям СМИ, усиливается обеспокоенность в связи с ситуацией в Чечне. Но мы убеждены, что российский рынок будет расти. Произойдет ли это на нынешней неделе? Может быть, и нет: непредсказуема Чечня, непредсказуемы и российские власти. Да и после нескольких недель роста не мешало бы проявить осторожность.
В связи с этим мы решили несколько изменить свой вирутальный инвестиционный портфель. После быстрого роста курса привилегированных акций ЛУКОЙЛа и "Сургутнефтегаза" мы сочли, что наступило время сократить их долю до 10% для каждой бумаги. В то же время мы увеличиваем доли акций РАО "ЕЭС России" и "Татнефти" до 12% для каждой, поскольку эти ценные бумаги еще сохраняют потенциал роста. На освободившиеся после продажи акций рубли (4,87% от стоимости портфеля) мы приобретаем ОФЗ 25020 со сроком погашения один год.