Доходность основных рублевых инструментов денежного рынка, прежде всего государственных ценных бумаг, на минувшей неделе претерпела достаточно заметное повышение. При этом рост доходности отдельных бумаг, несмотря на уверенность большинства аналитиков в кратковременности подобной тенденции, оказался весьма внушительным.
В то же время рентабельность операций с инструментами, номинированными в иностранной валюте, в частности форвардными долларовыми контрактами, практически не изменилась по сравнению с прошлой неделей и осталась гораздо ниже доходности рублевых инструментов.
При оценке сравнительной рентабельности операций с различными финансовыми инструментами прежде всего бросается в глаза рост доходности государственных ценных бумаг, до окончания периода обращения которых осталось не более двух недель. В частности, двухнедельная доходность 3-месячных ГКО 65-й серии увеличилась более чем в два раза.
Рост доходности госбумаг с более длинными (от 1 до 3 месяцев) сроками обращения повысился не столь заметно, но все же достаточно ощутимо — на 3-5%. И хотя в связи с выходом распоряжения правительства о снижении доходности госбумаг вряд ли можно ожидать сохранения долговременной тенденции роста доходности, на какое-то время ГКО по-прежнему останутся самым рентабельным денежным инструментом.
К сожалению, на этот раз не представляется возможным сравнить доходность ГКО и облигаций федерального займа — в рассматриваемые нами периоды не будет осуществляться погашение ни одной из серий ОФЗ. Однако, судя по росту доходности ОФЗ к дате ближайших купонных выплат — со 107% до 178% годовых, можно сделать вывод, что тенденция роста доходности не обошла стороной и федеральные облигации.
Замедление динамики реального курса доллара — за истекшую неделю спот-котировки американской валюты на ММВБ снизились на восемь пунктов — безусловно, не способствовало росту доходности валютных финансовых инструментов. В частности, котировки PROFI USD (рассчитываемые специалистами Межбанковского финансового дома на основе лучших позиций по выставленным в валютной секции МФД форвардным и опционным контрактам) вслед за падением спот-курса снижались в среднем на 10-25 пунктов в день. В результате доходность форвардной покупки валюты за минувшую неделю фактически не претерпела изменений. Учитывая же заметный рост доходности рублевых инструментов, разрыв между рентабельностью операций с ГКО и валютой еще более увеличился. В среднем доходность валютных инструментов оказалась ниже соответствующих показателей для госбумаг в 2-3 раза в зависимости от сроков инвестиций.