6 июня американская Республиканская партия поставила на голосование в сенате вопрос о внесении поправки в конституцию, резко ограничивающей возможности исполнительной власти по сведению бюджета с дефицитом. 64 сенатора проголосовали за поправку и только 35 против: таким образом, для достижения квалифицированного большинства в 2/3 голосов не хватило всего 2 человек. Если бы поправка была принята в сенате, а потом ратифицирована в 38 из 50 американских штатов, бюджет почти полностью утратил бы свою роль орудия экономической политики.
Автомобилестроители недовольны сильным долларом
Поправка к конституции, предложенная лидером республиканцев Робертом Доулом, предусматривала следующее: чтобы свести бюджет с дефицитом или увеличить верхний предел государственного долга, правительство должно получить одобрение 60% депутатов в каждой из палат конгресса. Квалифицированное большинство в 2/3 голосов требовалось и для повышения налоговых ставок. Учитывая, что большинство в конгрессе в настоящее время принадлежит республиканцам, непримиримым противникам бюджетного дефицита, Америка уже в следующем финансовом году могла бы получить сбалансированный бюджет.
Роберт Доул поддерживает идею снижения в следующем финансовом году ставок подоходного налога на 15%, что уменьшит налоговые поступления примерно на $540 млрд. На эту же величину необходимо будет сократить и бюджетные расходы.
Такой сценарий, естественно, был бы наиболее благоприятен для государственных облигаций — правительство уже не могло бы делать новые займы. Многие участники рынка были уверены, что республиканцы проведут свою поправку через сенат. Поэтому доходность 30-летних облигаций снизилась с 7% 4 июня до 6,9% 6 июня. Реализация планов республиканцев оставила бы правительству только два основных инструмента стимулирования экономического роста: процентные ставки и валютную политику. Сохранение ФРС низких процентных ставок способствовало подъему индекса Dow Jones 5 июня на 0,5%. Участники валютного рынка, ожидая, что правительство будет играть на понижение курса доллара, продавали американскую валюту. В результате в прошлую среду курс доллара к немецкой марке понизился на 0,22%, к иене — на 0,2%, к швейцарскому франку — на 0,18%. Это было связано также с заявлением главного экономиста корпорации Ford Motors Мартина Зиммермана, что недавний стремительный рост курса доллара к иене (на 5,8% за пять месяцев текущего года) значительно осложняет экспорт корпорации Ford Motors и других американских автомобилестроителей. Участники рынка восприняли это как возможность давления на правительство со стороны лидеров бизнеса с целью снижения курса американской валюты. Бывший руководитель ФРС Пол Волкер в прошлую среду также сделал заявление, что США должны быть готовы предотвратить рост своей валюты выше 110 иен за доллар. А влиятельный экономист Фред Бергстен заявил, что Америке необходимо предпринять активные действия для снижения курса до 100 иен за доллар или даже ниже.
Однако когда стали известны результаты голосования в конгрессе, ситуация на всех сегментах финансового рынка коренным образом изменилась. В прошлые четверг и пятницу курс доллара поднялся на 0,4% по отношению к немецкой марке, на 0,44% к иене и на 0,43% к французскому франку. Индекс Dow Jones снизился 6 июня на 0,5%. Росту курса доллара к иене способствовало также высказанное руководителем департамента международных связей минфина Японии Айсуке Сакакибара предположение, что правительство США не разделяет упомянутых выше взглядов влиятельных американских экономистов и намерено и дальше способствовать росту курса доллара. Котировки правительственных облигаций в прошлую пятницу упали, и доходность 30-летних бумаг поднялась с 6,9 до 7,08%, где и закрепилась на последующие два дня. Этому способствовало опубликование 7 июня данных, согласно которым в мае в американской экономике было создано 348 тыс. новых рабочих мест — в два раза больше, чем прогнозировали экономисты с Wall Street. Это вызвало опасения, что процентные ставки могут скоро пойти вверх. Снижению котировок правительственных облигаций не помогли даже заявления президента Клинтона об отсутствии признаков инфляции. Однако 11 июня участники рынка смогли убедиться, что угроза инфляции действительно не слишком велика: министерство труда объявило, что в мае индекс цен производителей снизился на 0,1% (в апреле он вырос на 0,4%). Это несколько улучшило ситуацию на рынке облигаций, и доходность 30-летних бумаг в тот же день снизилась с 7,08 до 7,07%.
Британские бизнесмены против дешевых денег
В Германии же правительство пока не беспокоится насчет инфляции. В последнем квартале прошлого года и в первом квартале нынешнего реальный ВВП снизился на 1%, что является признаком устойчивого экономического спада. Объем строительства в первом квартале 1996 года снизился на 7,5%. Это оживляло надежды, что Бундесбанк продолжит "политику дешевых денег". Руководитель Бундесбанка Ханс Титмайер 9 июня на ежегодной встрече участников Банка международных расчетов в Базеле заявил, что, несмотря на достаточно высокую ликвидность на кредитном рынке, нельзя исключать очередного снижения официальных процентных ставок — однако это будет зависеть от движения денежного агрегата М3. В то же время еще 5 июня было объявлено об определенных улучшениях: промышленное производство в апреле выросло на 1,4% в годовом исчислении: самый значительный прирост за последние два года. Под влиянием сообщений, что ставки будут низкими, а экономический рост возобновляется, индекс DAX-30 вырос с 4 по 10 июня на 25 пунктов. Несколько иной была реакция рынка гособлигаций. С 5 по 7 июня доходность 10-летних бумаг поднялась с 6,47 до 6,55%. Однако после базельского заявления Ханса Титмайера о том, что ставки могут быть снижены, доходность уменьшилась до 6,52%.
Банк Англии 6 июня понизил свою базовую кредитную ставку с 6 до 5,75%. Однако, как ни странно, индекс FTSE-100 на следующий день упал на 1,4%, а доходность 10-летних правительственных облигаций резко поднялась — с 7,98 до 8,08%. Участники рынков восприняли снижение ставки прежде всего как перспективу увеличения инфляции (сейчас ее годовой уровень составляет 2,4%). Торговая палата Великобритании, объединяющая около 200 тыс. бизнесменов, заявила, что она против снижения официальных ставок сейчас, так как в скором времени их скорее всего придется опять повышать. Большинство инвесторов уверены, что министр финансов Кеннет Кларк руководствовался политическими соображениями, когда понижал ставку, а руководитель банка Англии Эдди Джордж выступал против этого решения. Сильнее всего на снижение базовой ставки отреагировал фунт стерлингов: с 5 по 11 июня его курс по отношению к доллару понизился на 1%.
Банк Франции 6 июня также снизил свою кредитную ставку — с 3,7 до 3,6%. Однако в отличие от Великобритании биржа положительно отреагировала на это, и в тот же день индекс САС-40 вырос на 18 пунктов.
В Японии с 5 по 10 июня индекс Nikkei-225 понизился на 0,7%, что было связано с неблагоприятными прогнозами насчет развития экономики. Однако 10 июня стало известно, что положительное сальдо торгового баланса в апреле 1996 года было на 50% ниже, чем в апреле прошлого года. Это оживило надежды, что правительство продолжит политику девальвации иены, и за 11-12 июня Nikkei-225 повысился на 1,7%.
ДМИТРИЙ Ъ-ГОЛУБКОВ