Фонды валютного риска

На фоне не самой лучшей конъюнктуры рынка коллективных инвестиций в прошлом году особым спросом у частных инвесторов пользовались паевые фонды с иностранными активами. Паи фондов БРИК или "золотых" ПИФов расходились как горячие пирожки. Однако, используя географическую диверсификацию, пайщикам не следует забывать о валютном риске, который в случае укрепления рубля может легко "съесть" весь доход.

Загранакции

Возможность диверсифицировать вложения паевых фондов за счет размещения средств в иностранных ценных бумагах управляющие компании пробивали со времен становления индустрии коллективных инвестиций. Формально почти у каждого фонда в инвестиционной декларации была прописана возможность приобретать такие бумаги. Однако реальная техническая возможность появилась лишь в 2008 году, когда были приняты все нормативные документы, позволяющие паевым фондам приобретать зарубежные акции, облигации и паи, а также депозитарные расписки. "Принятые ФСФР положения позволили включать в портфель иностранные ценные бумаги, что позволило расширить управляющим линейку предлагаемых клиентам продуктов",— отметил глава УК "Сбербанк управление активами" Антон Рахманов.

Однако из-за разразившегося в мире финансового кризиса управляющие компании не смогли сразу воспользоваться предоставленной возможностью. Первый фонд, специализирующийся на вложениях в иностранные активы, появился только в середине 2010 года. Управляющая компания Банка Москвы изменила инвестиционную декларацию фонда "Звездный бульвар — звезды фондового рынка", переориентировав его на ценные бумаги компаний стран БРИК. Уже к концу 2010 года на рынке работало три таких фонда, а в настоящее время их число превышает два десятка. По оценке "Ъ", стоимость чистых активов в таких фондах на конец прошлого года составляла чуть больше 1,3 млрд руб.

Инвесторы с интересом отнеслись к появившимся фондам и активно наращивали вложения в них. По данным Investfunds, из девяти крупнейших фондов (СЧА более 50 млн руб.), инвестиционная декларация которых ориентирована на акции иностранных компаний, только три зафиксировали по итогам 2012 года отток средств клиентов. В шесть оставшихся пайщики принесли более 550 млн руб. Стоит отметить, что, по оценке "Ъ", основанной на данных Investfunds, чистый отток средств из открытых паевых фондов в 2012 году превысил 10 млрд руб. Большие потери рынок коллективных инвестиций фиксировал только в кризисные 2008-2009 годы, тогда клиенты вывели с рынка 16,5 млрд руб. и 11,7 млрд руб. соответственно.

Высокая популярность этих фондов связана с тем, что они позволяют клиентам минимизировать риски, связанные с отечественным фондовым рынком. В минувшем году российский фондовый рынок оказался в числе аутсайдеров среди рынков развитых и развивающихся стран. По итогам года индекс ММВБ вырос на символические 5%. В то же время ведущие азиатские индексы прибавили 10-22%, американские индикаторы выросли в пределах 10%. Лидерами роста стали ведущие европейские индексы, поднявшиеся на 7-32%. В таких условиях выглядит вполне логичным желание инвесторов поучаствовать в росте глобальных рынков, говорит начальник управления инвестиций "Райффайзен Капитала" Игорь Кобзарь. Кроме того, вложения в ценные бумаги иностранных компаний являются валютными активами, и их можно позиционировать как защиту инвестиций от девальвации рубля (а этот риск всегда остро воспринимается розничными инвесторами). Одновременно управляющие компании получали возможность включить в состав фондов акции компаний, торгующихся за рубежом, но имеющих основные активы в России,— Rusal, X5Retail Group, Evraz Group, Polymetal Int., Polyus Gold Int. и т. п.

На сегодня самыми распространенными фондами являются фонды БРИК, они есть у четырех управляющих компаний, а их чистые активы оцениваются в 300 млн руб. Аббревиатура БРИК — Бразилия, Россия, Индия и Китай — является уже раскрученным брендом, она появилась более десяти лет назад. К тому же обязательное присутствие российских акций в таких ПИФах добавляет им веса в глазах клиентов. При этом на иностранные активы приходится, как правило, 62-66% СЧА. Сейчас у инвесторов есть возможность поучаствовать в росте фондовых рынков и других регионов и стран: Азии, Латинской Америки, Европы, Китая и США. Кроме того, есть возможность заработать и на отдельных секторах — на финансовом, телекоммуникаций, нефтегазовом. "Запрос на глобальные рынки — это не столько мода, сколько необходимость,— считает заместитель гендиректора "Альфа-Капитала" Олег Кессо.— Это запрос на инвестиции в тех секторах и отраслях, которые неразвиты или недостаточно развиты в России либо по большей части торгуются на внешних площадках". Без иностранных акций невозможно было бы сформировать фонды, специализирующиеся на вложениях в компании агросектора или интернет-компании.

Общим недостатком всех фондов, инвестирующих в ценные бумаги иностранных эмитентов, является низкое качество имеющейся у управляющих компаний экспертизы зарубежных эмитентов. "Поскольку мы находимся в России, не стоит отрицать того, что экспертиза в части российских компаний у нас выше. И мы не стремимся жертвовать качеством и терять свое преимущество, пытаясь охватить весь мир",— отмечает Олег Кессо. В "ВТБ Капитал управление инвестициями" отметили, что выбор стран и эмитентов осуществляется на основе внутренней рейтинговой модели оценки относительного потенциала рынков акций. "Модель учитывает совокупность макроэкономических факторов, факторов стоимостной оценки, а также количественных факторов",— отметил гендиректор "ВТБ Капитал управление инвестициями" Владимир Потапов. Некоторые управляющие компании пользуются экспертизой зарубежных материнских структур. "По рынкам и эмитентам Бразилии и Китая мы используем экспертизу наших коллег из Вены, которые управляют фондами, ориентированными на эти страны,— отмечает Игорь Кобзарь.— В части Индии, Азии и США мы покупаем ETF-фонды". По словам директора по инвестициям "ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс" Владимира Цупрова, покупка ценных бумаг ETF-фонда решает проблему отсутствия качественного аналитического покрытия иностранных эмитентов.

В определенной мере фонды, инвестирующие в зарубежные ценные бумаги, оправдали ожидания инвесторов. Так, например, "азиатские" фонды российских управляющих компаний в 2012 году показали доходность на уровне 10-12%. Доходность фондов БРИК составила 4-7%, что сопоставимо с доходностью крупнейших классических фондов акций. Вместе с тем фонды Латинской Америки показали убыток в 3-7%. Однако расчет на девальвацию рубля не оправдался — в прошлом году рубль основательно укрепился. В результате падение курса доллара на 5% "съело" значительную часть доходов фондов.

Золото в слитках и золото "бумажное"

Повышенной популярностью у инвесторов пользовались в прошлом году и фонды, размещающие средства в драгоценные металлы. Эти инструменты можно было разделить на две группы — фонды товарного рынка, напрямую инвестирующие в драгоценные металлы, и фонды фондов, инвестирующие в ценные бумаги зарубежных ETF, котировки которых привязаны к цене золота. "В кризисный и посткризисный период наибольшим спросом пользуются фонды, вкладывающие в защитные активы, высоконадежные облигации, а также золото",— отмечает директор департамента инвестиционного менеджмента "Газпромбанк управление активами" Ангелика Генкель. Однако популярность таких фондов связана не столько с желанием диверсифицироваться или защититься от возможного ослабления рубля, сколько со стремлением не оказаться в стороне от растущего тренда, полагает начальник инвестиционного департамента УК "Капиталъ" Алексей Белкин. За последнее десятилетие цены на золото выросли почти в пять раз, превысив уровень $1,6 тыс. за унцию. И за этот период не было года, который завершался бы снижением котировок.

Возможность создания таких инструментов появилась одновременно, однако первым оказался фонд товарного рынка, который в апреле 2009 года своим клиентам предложила УК Банка Москвы. В конце 2012 года число таких фондов достигло восьми, по оценке "Ъ", стоимость их чистых активов на конец прошлого года превысила 1,2 млрд руб. Фонды, инвестирующие в "бумажное" золото, стартовали позже, с начала 2011 года, однако к настоящему времени чистые активы восьми фондов составляют около 1,7 млрд руб. В прошлом году в фонды "бумажного" золота пайщики принесли почти 1,5 млрд руб., тогда как баланс года товарных фондов оказался отрицательным (-10 млн руб.). Такое расхождение в поведении инвесторов объясняется отчасти более ранним стартом фондов товарного золота. В результате пайщики за это время получили доход и теперь зафиксировали прибыль. Кроме того, фонды товарного рынка являются интервальными, то есть купить или продать паи инвесторы могут лишь в раз в квартал, что снижает ликвидность ПИФа. Открытые фонды фондов более привлекательны для пайщиков — здесь при покупке или погашении пая можно ориентироваться на рыночные условия, а не на жестко установленные интервалы.

Вместе с тем на нынешнем этапе развития рынка товарные фонды имеют возможность диверсифицировать свои вложения. В их портфеле находятся и золото, и серебро, и платина, и палладий. Некоторые фонды добавляют к активам и ценные бумаги зарубежных "золотых" ETF. "Благодаря тому что ИПИФ драгоценных металлов инвестирует не в один металл, а в корзину, он позволяет сделать более диверсифицированную ставку на данный класс активов",— отмечает господин Потапов. Инвестиционная стратегия таких фондов предполагает перераспределение вложений в зависимости от ожиданий по ценовой динамике отдельных металлов. Возможностью активно управлять управляющие воспользовались в конце прошлого года. Так, за четвертый квартал они резко сократили объемы золота и серебра, одновременно увеличив вложения в палладий. Доля платины изменилась незначительно.

Судя по отчетности фондов фондов, они инвестировали исключительно в акции PowerShare DB Gold Fund. Активы этого ETF превышают $200 млн, а ценные бумаги торгуются на крупнейших зарубежных биржах, в том числе на NYSE. Столь единообразный выбор объясняется особенностями российского регулирования паевых фондов. По словам начальника инвестиционного департамента УК "Капиталъ" Алексея Белкина, "требования просты — 100% активов ПИФа могут быть вложены только в индексный ETF". И PowerShare DB Gold Fund является индексным. При этом самый крупный в мире "золотой" фонд — SPDR Gold Trust — под это определение не подходит, так как он воспроизводит ценовую динамику слитка золота, а не индекса цены слитка, отмечает эксперт. По словам Владимира Потапова, DB Gold Fund оптимален по сравнению с аналогичными фондами и по другим параметрам — издержкам, торговой ликвидности, удобству инвестирования.

Несмотря на активное управление, фонды драгоценных металлов не смогли похвастаться высокой доходностью. В прошлом году она оказалась на уровне доходности классических фондов акций — 1-5%. Но диверсификация сделала свое дело, и этот результат оказался выше, чем у фондов, инвестировавших в бумажное золото,— за прошлый год они показали убыток в 3-5%. При этом стоимость драгоценных металлов на мировом рынке за прошлый год выросла на 6-10%. Более низкие результаты российских "золотых" фондов, так же как и в фондах, инвестирующих в иностранные акции, связаны с укреплением курса рубля. И пайщики должны обращать внимание не только на рост котировок базового актива, но и на взаимное изменение курсов валют.

Виталий Гайдаев