Доля внутренних заимствований в структуре госдолга Украины уже в конце 2013 года превысит долю внешних кредитов и составит 51,3%, заявили в пятницу в Минфине. И хотя такая стратегия невыгодна экономике — правительство занимает у банков средства, которые они могли бы выдать в виде кредитов предприятиям,— она оправдана с точки зрения развития финансовой системы, отмечают эксперты. Но пока они не надеются на рост внутренних заимствований, поскольку Минфин предлагает очень низкие ставки по ОВГЗ. Такие бонды интересны только Нацбанку.
Фото: Владислав Содель, Коммерсантъ
Украина переориентируется на внутренние заимствования, которые постепенно будут вытеснять внешние займы из долговой стратегии правительства, заявил в пятницу первый заместитель министра финансов Анатолий Мярковский. По его словам, изменения в структуре государственного долга свидетельствуют об активном развитии рынка государственных ценных бумаг. «В течение 2013 года ожидается, что впервые за последние 10 лет доля внутреннего государственного долга превысит долю внешнего госдолга и составит 51,3%»,— заявил он в парламенте.
Также господин Мярковский сообщил, что Минфину удалось увеличить средневзвешенный срок погашения госдолга: если в начале 2012 года он составлял 4,1 года, то в начале 2013 года — 5,1 года. В проспекте эмиссии последнего выпуска евробондов говорилось, что госдолг в 2013 году вырастет с 36,8% до 38,5% от ВВП.
По данным Минфина, постепенное сокращение доли внешнего госдолга, с учетом как прямого, так и гарантированного, наблюдается с начала экономического кризиса. Если в конце 2009 года доля внешних обязательств за счет взятых Нацбанком и Минфином кредитов МВФ подскочила до 66,8%, то к концу 2010 года она снизилась до 64,02%. Тенденция к сокращению продолжилась, и к концу 2011 года этот показатель составил 63,3%. Еще больше доля внешнего госдолга снизилась к концу прошлого года — до 59,9%. На 31 января текущего года общая сумма прямого и гарантированного госдолга составила $65,99 млрд, из которых доля внешних обязательств составляла 58,04% (38,18% — прямой внешний госдолг, 19,01% — гарантированный госдолг).
Чтобы усилить эту динамику, требуется активизировать внутренний рынок заимствований. В стратегии управления госдолгом Минфина говорится о том, что в текущем году внешние заимствования составят 42,66 млрд грн, а на внутреннем рынке средств будет привлечено более чем вдвое — 92,86 млрд грн. Потребность в валюте умеренная, поскольку в текущем году Минфину предстоит вернуть МВФ $2,5 млрд (уже перечислено $595 млн) и еще $1 млрд — по евробондам 2003 года. В то же время внутренние заимствования позволят не только рефинансировать задолженность в национальной валюте, но и профинансировать дефицит госбюджета в размере 50,43 млрд грн.
Активизация внутреннего долгового рынка выгодна правительству в долгосрочной перспективе, поскольку с внутренними инвесторами подчас проще договориться, чем с внешними. Нельзя забывать и о том, что Нацбанк уже несколько лет остается крупнейшим кредитором правительства. «Действительно, проще управлять госдолгом с большей долей внутренних обязательств. Однако такая практика была бы правильной даже не для 2012 года, а для 2011-го, когда внешние рынки капитала были закрыты для Украины. Сейчас ситуация гораздо лучше, и даже проблемы с Кипром (угроза дефолта.— “Ъ”) не изменили эту тенденцию»,— отмечает исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко.
В текущем году Минфин уже провел одно размещение на внешних рынках. В начале февраля Украина разместила 10-летние евробонды на $1 млрд с доходностью 7,625% годовых. В то же время на внутреннем рынке ОВГЗ, номинированные в долларах США, предлагаются сроком всего на 2–3 года. Доходность таких бумаг составляет 7,75% (2-летние) и 8% (3-летние), что все равно выше доходности евробондов. «Скорее всего, в I полугодии конъюнктура на внешних рынках останется благоприятной для Украины. Это позволит не только выполнить план по внешним размещениям, но и превысить его. Такая политика была бы оправданной. Помимо более низкого уровня доходности внешние размещения правительства позволят банкам направить гривневый ресурс на кредитование экономики»,— говорит господин Устенко.
Пока большую часть размещений на внутреннем рынке сложно назвать рыночными, поскольку на последних аукционах Минфин предлагал 5–7-летние бумаги под 14,3%, тогда как банки сейчас кредитуют предприятия под 20%. «Из-за ограниченности внутреннего рынка капитала потребности Минфина в деньгах удовлетворялись нерыночным методом: путем выпуска ОВГЗ, которые потом у банков выкупал Нацбанк. Если учитывать лишь рыночные размещения, то соотношение внешних и внутренних заимствований в последнее время не менялось, и внешние займы были в явном преимуществе»,— говорит руководитель аналитического департамента SP Advisors Виталий Ваврищук. С начала года Нацбанк уже нарастил портфель ОВГЗ на 15,4 млрд грн при общем росте ценных бумаг в обращении на 20 млрд грн.