Спустя два дня после того, как президент Владимир Путин выдвинул на пост главы ЦБ своего экономического советника Эльвиру Набиуллину, совет директоров банка сохранил базовые процентные ставки неизменными. Большинство аналитиков инвестбанков, комментировавших информагентствам решение регулятора, сочли его оправданным, отметив, что причины торможения экономики РФ кроются в ее структуре и институтах — монетарное смягчение не поможет. В Институте развития ВШЭ, более того, считают: снижение ставок в сегодняшних условиях повысит привлекательность операций, связанных с выводом капитала. В ЦМАКПе же указывают: спрос на кредит со стороны компаний ограничен положительными реальными процентными ставками, а предложение — растущими рисками из-за сжатия рентабельности, тогда как раздутый рынок розничных кредитов грозит кризисом плохих долгов (см. "Ъ" от 13 марта). Аргументы сторонников денежного смягчения сводятся к тому, что разгоном инфляции можно пожертвовать ради разового ускорения роста (о последствиях и продолжительности соответствующих эффектов речь обычно не идет). "Сочетание постоянно ослабевающей экономики и инфляции, в основе которой лежит предложение, создает основу для снижения ставок. Недостаточное желание начать цикл снижения ставок усугубит и без того сложную экономическую ситуацию",— цитирует агентство "Интерфакс" Ивана Чакарова из "Ренессанс Капитала".
Фото: Иван Гранкин, Коммерсантъ
Между тем и защитники текущей позиции ЦБ, и сторонники скорейшего монетарного смягчения отмечают: риторика регулятора, сопровождающая решение, изменилась. В банке уже не говорят, что "совокупный выпуск остается вблизи своего потенциального уровня", а "риски существенного замедления экономического роста, связанные с ужесточением денежно-кредитных условий, оцениваются как незначительные", замечает Дмитрий Полевой из ING Russia. Вместо этого регулятор указывает на "продолжение некоторого замедления экономики", но отмечает позитив настроений, высокий уровень занятости и потребкредитования. Текущий уровень процентных ставок в ЦБ называют "приемлемым", обещая следить за рисками разгона инфляции и "охлаждения экономики" (последние на сегодняшний день растут.— "Ъ"). "Скорее всего, риторика ЦБ сводится к тому, что планов снижения ставок в ближайшем будущем нет. Делая это, он пытается сохранить доверие и последовательность в политике, демонстрируя отсутствие реакции на разговоры о ее более агрессивном смягчении с приходом нового главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной. В то же время текущая риторика ЦБ предполагает больше гибкости для принятия решения в будущем",— полагает господин Полевой.
