Доходность гособлигаций на минувшей неделе неуклонно повышалась и достигла уровня 40-42% годовых. Участники рынка ждут, как скоро она дойдет до 50% годовых. В том, что это обязательно произойдет, практически никто не сомневается.
Во всех бедах российского рынка гособлигаций дилеры склонны винить исключительно наши финансовые власти. На прошлой неделе часто приходилось слышать высказывания вроде того, что если бы ЦБ приложил усилия для поддержки рынка, а Минфин не упрямился и не настаивал на размещении непопулярных сейчас облигаций федерального займа, то и дилеры не стремились бы к столь высокой доходности.
Однако ни ЦБ, ни Минфин мнения рядовых участников рынка не интересуют. У ЦБ хватает забот с курсом доллара, тем более что тот все время норовит вырваться на свободу. Контролировать же еще и рынок ГКО он просто не в состоянии. Более того, две недели подряд в условиях падения котировок ГКО ЦБ хладнокровно продавал бумаги из собственного портфеля — сальдо его операций всегда было положительным.
А в Минфине понадеялись, что на рынке найдутся желающие приобрести трехлетние облигации с приемлемой для эмитента доходностью. Но на аукционе в минувшую среду эти надежды полностью развеялись. Размещение дополнительного транша 21-й серии ОФЗ-ПД чуть не вылилось в скандал. Котировки этих бумаг еще перед аукционом снизились на 10%, и Минфину надо было просто отказаться от размещения дополнительного пакета. Однако эмитент был настолько уверен в своей правоте, что стал дожидаться итогов аукциона. Но увидев, какую доходность запросили участники аукциона — 45% годовых (фактически — максимум, по которому могли выставлять свои заявки первичные дилеры), Минфин решил, что это чересчур, и просто объявил аукцион несостоявшимся. Восторга у дилеров это, понятное дело, не вызвало.
В итоге вся тяжесть погашения семимиллиардного 81-го выпуска легла на облигации 110-й серии девятимесячных ГКО. Не мудрено, что по итогам аукциона доходность по этим бумагам составила 41-42% годовых. Но даже собрав с рынка фактически все наличные деньги — реальных рублей в заявках дилеров было на 6,2 млрд,— для полного расчета по долгам эмитент вынужден был привлечь 1 млрд руб. из казны.
Развитие событий на следующих вторичных торгах приняло и вовсе невеселый оборот. Начав с небольшого снижения, к концу торговой сессии цены резво понеслись под уклон и в итоге снизились на 1,5-2,5 пункта. Доходность большинства выпусков ГКО приблизилась к 40% годовых, по некоторым — к 41-43% годовых. Такого не было даже осенью прошлого года. Но сейчас уже никто не винит в этом иностранных инвесторов — с октября прошлого года доля их присутствия на рынке снизилась почти вдвое. Все сделали российские участники.
В условиях кризиса рынок гособлигаций в значительной мере потерял ликвидность. Активно торгуют сейчас только теми выпусками ГКО и ОФЗ, которые обязаны котировать первичные дилеры, и только что размещенным 110-м выпуском ГКО. По остальным же выпускам совершаются единичные сделки — при спрэде 1,5-2 пункта и покупателей, и продавцов бумаг находится мало. Освобожденные средства стали перекочевывать с рынка ГКО-ОФЗ на рынок межбанковских кредитов и валютный рынок. И это вполне понятно — хотя ставки на МБК (28-30% годовых) заметно ниже доходности ГКО, а доллар стараниями ЦБ растет невысокими темпами, шансов потерять деньги на этих рынках гораздо меньше, чем на стремительно падающем рынке гособлигаций.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
--------------------------------------------------------
ТАК ДЕШЕВО, КАК СЕЙЧАС, ГОСУДАРСТВЕННЫЕ БУМАГИ НЕ СТОИЛИ ДАЖЕ ОСЕНЬЮ ПРОШЛОГО ГОДА. А БУДУТ СТОИТЬ ЕЩЕ ДЕШЕВЛЕ
--------------------------------------------------------
Ключевые ставки финансового рынка
| Ставка | Дата | Значение, % годовых | Срок, дни |
|---|---|---|---|
| Рефинансирования | 2.02.98 | 42,00 | — |
| Ломбардная | 30.01.98 | 42,00 | 7 |
| 30.01.98 | 42,00 | 14 | |
| 30.01.98 | 42,00 | 30 | |
| Депозитная | 30.01.98 | 10,00 | 1 |
| Депозитная | 30.01.98 | 28,00 | 7 |
| Аукционной доходности ГКО | 28.01.98 | 41,38 | 259 |
| Аукционной доходности ОФЗ | 21.01.98 | 33,91 | 1092 |
| РЕПО (аукционная) | 29.01.98 | 32,87 | 2 |
| РЕПО | 29.01.98 | 36,00 | 2 |
Источник: Банк России, Министерство финансов РФ.