Константин Корищенко: у ЦБ бесконечное количество денег
О том, почему не состоялся первый аукцион по размещению облигаций Банка России (ОБР), о дальнейших перспективах этого рынка в интервью корреспонденту Ъ НАТАЛЬЕ Ъ-КУЛАКОВОЙ рассказал директор департамента операций на открытом рынке ЦБ КОНСТАНТИН КОРИЩЕНКО.
— Почему не состоялся аукцион?
— Аукцион состоялся, заявки от банков были. Но Центробанк их не принял, потому что уровень доходности, который в них стоял, слишком высок.
— Сколько?
— От 199 до 670% годовых.
— Это означает, что банки считают вложения в ОБР слишком рискованными?
— Высокая доходность означает, что сегодня единственным ориентиром для процентных ставок на рынке, кроме ставок ЦБ по депозитам и кредитам, является предполагаемый темп роста курса доллара. Поскольку ясности с этим уровнем пока нет, каждый сам для себя прогнозирует и выставляет доходность. То есть высокие ставки по облигациям ЦБ — это отражение неопределенности динамики курса доллара.
Вообще, выпуск этих бумаг должен создать у людей представление о том, какие могут быть на рынке процентные ставки, то есть доходность облигаций должна стать индикатором для рынка. То, что аукцион не состоялся, — тоже индикатор. Это означает, что ЦБ считает предложенные банками ставки слишком высокими. А это значит, что мы косвенно считаем, что темп обесценения доллара не должен быть таким.
— Как ЦБ планирует поступать дальше?
— Завтра (3 сентября.— Ъ) мы будем предлагать облигации на вторичном рынке по тем ставкам, по которым мы считаем нужным. Сегодня банки предлагали цену, завтра предложим мы, затем будем искать какие-то компромиссы. Будем считать, что сегодня было прощупывание рынка.
— Вы считаете, что рынок ОБР заработает?
— Конечно. Другой перспективы у него нет. А то, что первые торги по облигациям не состоялись, совершенно ни о чем не говорит.
— А почему Центробанк решил размещать свои бумаги именно сейчас?
— Сегодня единственный актив, который более или менее стабильно приносит доход,— доллар. И де факто любой нормальный банк, если он хочет выжить, вынужден покупать валюту. Если же мы хотим, чтобы финансовый рынок начал работать хотя бы в минимальных объемах, надо, чтобы на нем появился рублевый инструмент.
Наиболее простым инструментом, возникающим в таких случаях, во всем мире является межбанковский кредит. Но у нас сегодня банки не доверяют друг другу, поэтому рассчитывать на то, что этот рынок будет быстро развиваться, не приходится. Еще один путь — госбумаги, выпускаемые Минфином. Но с этими бумагами связаны две проблемы. Первая — психологический фон после реструктуризации ГКО. Он будет препятствовать размещению таких бумаг. Вторая — ценные бумаги сегодня должны быть краткосрочными, а это не в интересах Минфина.
Третий путь — другие рынки: срочных инструментов, кредитов, недвижимости. Но их быстро развить и сделать ликвидными практически нереально. Остается единственный рублевый инструмент, который может обращаться на рынке и приносить банкам рублевый доход,— долговые обязательства Центробанка.
— Все равно не совсем понятно, почему банки должны их покупать?
— Эти бумаги могут быть использованы банками в качестве залога под кредиты ЦБ. Пока в качестве залога принимаются старые ГКО/ОФЗ, которые имеют сегодня неизвестную рыночную стоимость. Такое обеспечение имеет и неизвестную надежность. В связи с этим ЦБ будет принимать в залог свои облигации. Я бы сейчас не пытался давать какой-то исчерпывающий список, но теоретически облигации ЦБ могут быть применимы для тех же операций, для которых применялись ГКО/ОФЗ.
— Но после того, как правительство заморозило рынок ГКО, банки боятся покупать что-либо, кроме доллара...
— Облигации Центробанка юридически отличаются от ГКО. Во-первых, по закону о ЦБ мы можем торговать такими бумагами только с кредитными учреждениями. Значит, наши облигации не могут купить предприятия, население и нерезиденты. Во-вторых, у этих бумаг отсутствует риск неплатежа.
— Почему?
— Любые действия, которые совершает ЦБ (будь то покупка ценных бумаг, строительство зданий, выпуск "Вестника Банка России" и т. д.), он осуществляет за счет эмиссии. То есть формально у ЦБ нет привлеченных средств. Он сам эмиссионный центр. У ГКО теоретически риск неплатежа был всегда, поскольку количество денег, которые имеет Минфин, всегда ограничено. Их может быть много, но не бесконечно много.
— И сколько ЦБ может выпустить облигаций?
— Формально у ЦБ бесконечное количество денег, и он может всегда рассчитаться по своим обязательствам. Но мы не можем выпускать денег столько, сколько захотим. Иначе будет расти инфляция, обесцениваться рубль и т. д. Поэтому ограничением для выпуска облигаций ЦБ служат рамки денежно-кредитной политики. В связи с этим совет директоров ЦБ принял решение о том, что в обращении может находиться облигаций на сумму, не превышающую 10 млрд рублей.