Введение налога на операции с ГКО привело к повышению доходности этих бумаг. По мнению специалистов, именно частному инвестору, освобожденному от налога, сейчас наиболее выгодно приобретать гособлигации.
Правительство решило осуществить 2-3 выпуска еврооблигаций, номинированных в немецких марках. Новый выпуск евробондов не отразится на ситуации на внутреннем рынке — из-за их низкой, по сравнению с другими государственными ценными бумагами, доходности.
Компания "Темплтон" получила лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг на управление активами паевых инвестиционных фондов. О регистрации правил и проспекта эмиссии инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда "Краткосрочные взаимные инвестиции" заявила управляющая компания этого фонда "Монтес Аури".
Председатель правления Промстройбанка Яков Дубенецкий на минувшей неделе категорически опроверг информацию о возможной передаче контрольного пакета акций банка стороннему инвестору.
Срок действия полномочий временной администрации в Кредобанке продлен до 1 апреля. И.о. президента банка назначена Наталия Кугаенко, являвшаяся до этого руководителем аппарата бывшего президента — Юрия Агапова.
Банки ведь не чужие, банки — отечественные
На минувшей неделе разработанная Госналогслужбой и Минфином инструкция по налогообложению операций банков и предприятий с ГКО была в целом утверждена в Минюсте. Правда, как признался руководитель ГНС Виталий Артюхов, этот документ требует незначительной доработки. По его словам, этот процесс много времени не займет.
Несмотря на такие события, вопрос — платить банкам налог с ГКО или не платить, считается практически решенным. И не в пользу банков.
Как только ситуация прояснилась, Минфин начал пополнять рынок ГКО новыми выпусками. В минувшую среду (5 февраля) были размещены два шестимесячных выпуска — 69-й и 70-й.
На что рынок гособлигаций отреагировал весьма бурно. Цены на покупку ГКО, выставленные дилерами, были ниже рыночных. Заложив в цену новый налог, банки таким образом постарались компенсировать введение фискальных мер в этом секторе рынка. В результате доходность по новым выпускам установилась на уровне 36% и 36,5% годовых соответственно.
Ранние же выпуски ГКО обеспечили от 36% годовых, как, например, в банке "Новый Символ", до 48% — в Оргбанке.
Доходность ГКО повысилась, а долг Минфина соответственно вырос. Получило ли государство тот эффект, на который рассчитывало? Ведь существуют варианты ухода от налога. Например, средства на рынок ГКО можно инвестировать через оффшорные зоны либо через государства, с которыми заключен договор об избежании двойного налогообложения.
Многие опрошенные банкиры высказывали мнение, что Минфин решил собрать налог, а получил удорожание внутреннего долга. Однако существует и отличное мнение.
Франк Кайларс, председатель правления АБН АМРО Банка (ABN AMRO Bank): "Если объективно, то повышение цены долга государства на внутреннем рынке компенсируется 15-процентным налогом, который поступит в казну. Что касается таких казначейских обязательств, то нельзя судить по одному аукциону. Реакция на введение налога была в большей степени эмоциональной. Пройдет еще несколько аукционов, и у нас появится более ясная картина происходящего на рынке ГКО".
Однако, как заметил начальник управления биржевых операций банка "Новый Символ" Айрат Шайхулов, "для частных лиц сложившаяся ситуация на рынке госбумаг только на руку — они ведь налог не платят, а значит, самое время покупать гособлигации по низким ценам с повышенной доходностью". Правда, г-н Шайхулов порекомендовал сделать крупные инвестиции частникам на следующем аукционе, поскольку объем размещения, предполагаемый Минфином, будет большой, следовательно, у дилеров появится возможность диктовать цену приобретения.
Министр финансов Александр Лившиц не думает, что такое положение будет длиться вечно: "Минфину по силам снизить доходность на рынке еще больше и еще существенней. Однако этого не делаем по ряду причин. В том числе и из-за ситуации в банках. Каким образом они будут переживать этот переход? Банки ведь не чужие, банки — отечественные".
Отечественные банки, тем временем, уже готовы к снижению доходности. И многие уже выработали для себя стратегию действий.
Франк Кайларс: "Мой казначей уже подсчитал, что 25% годовых — это нижняя черта доходности. Если доходность упадет еще ниже, тогда имеет смысл подумать о том, чтобы покинуть этот рынок".
Аналогичного мнения придерживаются и российские банкиры. Для сравнения они привели пример инвестиций в валютные облигации (так называемые "вэбовки"). Если учесть, что доходность по этим бумагам составляет 12% и столько же — рост курса доллара, то банкиры могут получить доход в 25% годовых при тех же государственных гарантиях.
Новые евробонды: $7 млн. Россия уже потеряла
Удачно прошедшее размещение первого выпуска еврооблигаций подтвердило, что российские ценные бумаги, несмотря на внутриэкономические проблемы России, пользуются на мировом рынке достаточно высоким спросом. А значит, на ближайшую перспективу для Минфина открыт неплохой источник "дешевых" денег.
Минфин решил ковать железо, пока горячо: на прошедшей неделе было принято решение об осуществлении в 1997 году 2-3 выпусков еврооблигаций, номинированных в немецких марках. Выбор валюты выглядит странным, учитывая, что с начала года марка по отношению к доллару подешевела на 7,5% и продолжает дешеветь. Можно даже подсчитать убытки: министр финансов Александр Лившиц сообщил, что до конца первого квартала общий объем выпуска евробондов составит около 1 млрд. немецких марок. На 6 февраля это составило $ 605 млн. Учитывая тот факт, что курс марки падает, с момента объявления о новом выпуске еврооблигаций Россия уже потеряла около $ 7 млн.).
Тем не менее, в Минфине считают, что номинирование евробондов в немецких марках позволит существенно расширить круг иностранных инвесторов, которых могут заинтересовать российские ценные бумаги.
Владимир Дмитриев, заместитель начальника департамента иностранных кредитов и внешнего долга Минфина: "Марочный рынок сейчас выглядит предпочтительнее, чем остальные. Курс марки понижается, а "марочный" инвестор — инвестор специфический, он не является таким изощренным, как "долларовый", не играет на разнице спроса и предложения, а заинтересован в устойчивом доходе. Отправной точкой для него являются казначейские обязательства правительства ФРГ, а в связи с падением марки доходность по ним сегодня снизилась, и инвестор ищет альтернативные инструменты, доходность по которым хоть немного выше. Поэтому выпуск евробондов в марках России интересен тем, что цена заимствования для нас может быть ниже. Но это не основная причина. Для нас важно закрепиться на основных финансовых рынках. На еврооблигации первого займа спрос в Германии был минимальным. Максимальный — в Англии, Швейцарии и т.д. При этом первый заем привлек к российским ценным бумагам примерно 45% инвесторов, которые до сих пор к российским бумагам отношения не имели. Мы породили новую категорию инвесторов".
Камнем преткновения при размещении нового выпуска еврооблигаций может стать выбор российских банков-соуправляющих. Учитывая прежний опыт отбора, когда в списке по непонятным причинам не оказалось Национального резервного банка, вполне пригодного для выполнения данной миссии. Зато тогда в ряду достойных оказался Уникомбанк, не имеющий опыта работы на международном рынке. До сих пор остается загадкой, по каким же критериям проводился отбор банков-соуправляющих.
В этот же раз поводом к беспокойству банков стало заявление Александра Лившица, что "Минфин будет ориентироваться на группу банков-агентов, состав которой был определен правительственной комиссией". Их — 13.
Из трех банков, участников прошлой подписной компании — Альфа-банка, Уникомбанка и банка "Международная финансовая компания" (МФК), два первых в число 13 банков-агентов не попали. При этом в Минфине не отрицают, что при размещении прошлого выпуска все три банка проявили себя достойно.
Минфину же предстоит отобрать 3-4 банка. И чувствуется, что борьба предстоит большая, ведь участие в размещении еврооблигаций — это прямой выход на международный рынок капиталов. А претенденты, надо заметить, все как на подбор.
В любом случае, состав российских банков-участников станет известен не ранее чем за день до начала размещения.
По мнению экспертов, новый выпуск евробондов вряд ли изменит ситуацию на внутреннем рынке — из-за их низкой, по сравнению с другими государственными ценными бумагами, доходности вряд ли возможен отток средств с рынка ГКО-ОФЗ. Частные же инвесторы могут приобрести евробонды через уполномоченные банки. Правда, вряд ли их это заинтересует, поскольку доходность этих бумаг ниже, чем по другим доступным финансовым инструментам (например, по банковским депозитам или облигациям сберзайма). Несмотря на то, что сроки погашения новых облигаций, их доходность и объем эмиссии будут определены Минфином лишь накануне выпуска, о доходности новых евробондов можно судить по предыдущему выпуску, который был размещен под 9,25% годовых.
ПИФы в борьбе за клиента
Тем временем, для частного инвестора активно развивается новый способ вложений — паевые инвестиционные фонды (ПИФы). На минувшей неделе лицензию на управление активами ПИФов получила компания "Темплтон", созданная американским инвестиционным фондом Templeton и одной из крупнейших российских инвестиционных компаний "Атон". Приступить к размещению паев компания планирует в начале весны.
О регистрации правил и проспекта эмиссии паевого инвестиционного фонда "Краткосрочные взаимные инвестиции" заявила управляющая компания этого фонда "Монтес Аури" (об этом фонде мы расскажем вам подробно в следующем номере журнала).
Действующие же фонды тем временем совершенствуют свою деятельность. Так, ПИФ "Паллада" внес изменения и дополнения в свои правила работы.
Во-первых, согласно принятым изменениям процент комиссионных управляющей компании снижен с 4,75% до 2,9% от средней стоимости чистых активов фонда (в течение финансового года). А уменьшение комиссионного вознаграждения, несложно догадаться, влечет за собой и увеличение дохода по вкладу. Таким образом, управляющая компания фонда "Паллада" в конкурентной борьбе за клиентов получила в свой зачет лишний плюс, поскольку ее комиссионное вознаграждение самое низкое среди существующих ПИФов.
Во-вторых, пайщикам фонда "Паллада" будет предоставлено право конвертировать свои паи в паи других фондов, которые будут находиться под управлением "Паллада Эссет Менеджмент". Другими словами, если согласно вашим представлениям вложения в ГКО будут не столь доходны, как хотелось бы, можно поменять паи одного фонда на другой семейства "Паллада", например, фонда акций предприятий. Который, кстати, планирует стартовать через 1,5-2 месяца.
Итак, из шести фондов, действующих в России, — "Паллада", "Пионер Первый", три фонда семейства "Кредит Свисс", "Илья Муромец" — три уже закончили первичное размещение своих паев. А значит, можно сделать некоторые выводы по поводу доходности такой новой финансовой услуги, какую оказывают ПИФы.
Доходность вложений в паевой фонд "Паллада-ГКО" с начала размещения паев (19 ноября) составила 3,54% за все время работы (к 6 февраля), или 16% годовых.
18% годовых "сделал" своим клиентам фонд рублевых инвестиций "Кредит Свисс".
К сожалению, паи в валютный фонд "Кредит Свисс" пока не выгодно продавать-- можно остаться в убытке, поскольку фонд закончил первичное размещение лишь в последних числах января и его активы выросли незначительно.
Даже при таких невыразительных цифрах можно уже сегодня делать оптимистические прогнозы. Сам факт, что фонды состоялись, свидетельствует об успешном продвижении на наш "нецивилизованный" российский рынок новой финансовой услуги. Думается, что доходность в 16-18% годовых — это не предел на отечественном финансовом рынке.
Дубенецкий не хочет менять свой статус
Председатель правления Промстройбанка Яков Дубенецкий на минувшей неделе категорически опроверг информацию о возможной передаче контрольного пакета акций банка стороннему инвестору. Тем самым прекратив слухи, активно муссирующиеся в банковских кругах.
Ни для кого не секрет, что летом прошлого года финансовое положение и репутация ПСБ пошатнулись, по признанию руководства, "благодаря" участию банка в деятельности совместной российско-израильской финансовой компании (см. "Деньги" ##33,35, 1996). А после скандального ухода первого зампреда правления Станислава Дегтярева и появления в прессе сведений о неустойчивом положении некоторых филиалов ПСБ, в банковских кругах Промстройбанк стал рассматриваться в качестве кандидата на поглощение.
Именно тогда, по слухам из банковских кругов, Промстройбанк от президента банка "Империал" Сергея Родионова получил первое предложение продать акции Но в то время ПСБ безуспешно пытался найти выход из сложившейся ситуации путем привлечения российского правительства или "Газпрома" в качестве учредителей.
Позже в качестве возможных претендентов на акции ПСБ назывались Мосбизнесбанк и Борис Березовский. Причем заместителя секретаря Совета безопасности можно считать наиболее вероятным кандидатом. Некоторые эксперты отмечают явную заинтересованность обеих сторон в сотрудничестве, ссылаясь на состоявшуюся в ноябре прошлого года встречу представителей ПСБ и Березовского. На которой как раз и рассматривался вопрос приобретения контрольного пакета акций банка одной из структур замсекретаря Совбеза.
В интервью АФИ г-н Дубенецкий подчеркнул, что сведения подобного рода "не имеют под собой оснований". Так как кроме политического мотива — нежелания продавать свой банк кому бы то ни было, существует также юридическая преграда. По уставу банка, форма правления в нем коллективная, контрольный пакет акций банка находится в руках трудового коллектива, а доверенность на право управления — у председателя правления. И, по признанию Дубенецкого, делать что-либо за спиной трудового коллектива он не хочет.
Вместе с тем, он не отрицает возможности обсуждения на годовом отчетном собрании банка (в мае-июне) увеличения уставного капитала через регистрацию очередной эмиссии акций. Отмечая, что для привлечения дополнительного капитала серьезным инвесторам может быть предложен крупный (15-20%) пакет акций при условии сохранения общей стратегии "раздробленности акционерного капитала". "Мы являемся акционерным банком, имеющим 1000 акционеров-юридических лиц и 5000 физических лиц, и не намерены каким-то образом менять свой статус", — подчеркнул Дубенецкий.
Возможно, благодаря дополнительной эмиссии акций и будет найдено компромиссное решение проблемы укрепления позиций Промстройбанка, несколько утерянных летом прошлого года. Но кто станет партнером ПСБ в этой сделке — вопрос открытый.
Юрий Агапов: зачем же гробить дело?
На состоявшемся 1 февраля совместном заседании совета директоров Кредобанка и руководителей его временной администрации исполняющей обязанности президента банка назначена Наталия Кугаенко, являвшаяся до этого руководителем аппарата бывшего президента банка Юрия Агапова. На сегодняшний день практически образовался своеобразный неравносторонний треугольник, управляющий, по большому счету, всей деятельностью банка: руководитель временной администрации — и.о. президента — председатель совета директоров.
В конце октября 1996 года, после введения в Кредобанк временной администрации, Юрий Агапов был отстранен от должности президента банка. Однако он по-прежнему остается председателем совета директоров банка. Срок действия полномочий временной администрации, как сообщили в пресс-центре Банка России, продлен до 1-го апреля текущего года "для защиты интересов и прав вкладчиков".
Сама Наталия Кугаенко не смогла прокомментировать свое новое назначение. На протяжении всей прошлой недели в новом офисе банка (ул.Садовая-Сухаревская, дом 9, стр.2) неизменно отвечали, что г-жа Кугаенко на совещании с руководством временной администрации.
О ситуации в банке рассказал Юрий Агапов: "Я считаю, что временная администрация не должна сейчас уходить из банка. Так как вопрос с таможней урегулирован частично, останавливаться на полпути было бы нелогично".
Главной причиной финансовой дестабилизации банка стал невозврат кредитов, выданных им Западно-Сибирскому металлургическому комбинату. Как следствие, Кредобанк не смог провести платежи другого своего крупного клиента — московской таможни. Совет директоров банка принял решение о ликвидации или "замораживании" целого ряда филиалов банка. Передав ГТК часть своего имущества, офисных помещений, мебели, оргтехники в счет долгов, банк покроет еще 120-150 млрд. руб. долга. Чтобы рассчитаться с таможенниками, банк в конце 1996 года переуступил им свое право требования всех долгов и штрафных санкций с "Запсиба" — 534 млрд. руб. Однако тяжба Кредобанка с комбинатом, начавшаяся еще весной 1996 года и проходившая с переменным успехом (выносились решения как в пользу банка, так и в пользу ЗСМК), закончилась "победой" последнего — президиум Высшего арбитражного суда России поддержал "Запсиб", предоставив предприятию 6 месяцев отсрочки в выплате 321,6 млрд. рублей долга. Остается только ждать, как поведет себя в этой ситуации ГТК.
Назначение г-жи Кугаенко, по словам Агапова, "компромисс на время до общего собрания пайщиков, в компетенцию которого и входит назначение президента банка".
"Иногда можно отдать ладью и ферзя, а партию выиграть. Раз возникла проблема, что один крупный кредитор "не любит" президента банка, зачем же из-за личных амбиций гробить дело", — добавил Юрий Агапов.
Наталия АКИМОВА, Татьяна АНДРИЯНОВА, Светлана ПЕТРОВА
Подписи
Председатель правления Промстройбанка Яков Дубенецкий категорически опроверг информацию о возможной передаче контрольного пакета акций банка стороннему инвестору. По его признанию, делать что-либо за спиной трудового коллектива он не хочет.
Франк Кайларс, председатель правления ABN AMRO Bank: "25% годовых для рынка ГКО — это нижняя черта доходности. Если доходность упадет еще ниже, тогда имеет смысл подумать о том, чтобы покинуть этот рынок".