Не успели участники рынка подсчитать убытки, понесенные за время майского финансового кризиса, как банкиры и брокеры заговорили о новой "бомбе замедленного действия" — форвардных контрактах. Вопрос стоит весьма жестко: удастся ли в ближайшее время обезвредить "бомбу" или прогнозируемый на октябрь этого года взрыв (с самыми непредсказуемыми последствиями) все же произойдет.
Спасение утопающих — дело рук самих утопающих
Сегодня на форвардном валютном рынке существует фактически одна проблема. Однако она способна повлиять на макроэкономическую ситуацию в целом. Проблема эта — дефолт, то есть неплатежи. Нынешнее состояние российского форвардного рынка, к сожалению, дает все основания ожидать самого худшего развития событий.
Условно всех участников форвардного рынка можно разделить на две неравные группы. Первые — это, пользуясь общепринятой западной терминологией, Big Names, то есть всемирно известные банки. Форвардные договоры, заключаемые в этой части рынка, имеют почти стопроцентную ликвидность, и ни о каких дефолтах здесь не может быть и речи. Такие банки скорее расстанутся с несколькими миллионами долларов, чем с репутацией. На долю этих участников приходится около 60% от общего оборота.
Оставшиеся же 40% представлены более мелкими банковскими структурами, и именно здесь велик риск неплатежей. Но было бы ошибкой предполагать, что волна неплатежей затронет только мелких спекулянтов — крупные участники, связанные многочисленными цепочками договоров, тоже понесут убытки.
И дело здесь в самой специфике рынка. Точнее, в слабом контроле за соблюдением общепринятых правил поведения его участников. Проблема эта возникла, конечно же, не сейчас, а в самом начале работы рынка. По словам одного банкира, "форвардный рынок как пасынок: сегодня нужен — завтра нет". Это подтвердил и майский кризис: руководство большинства банков--участников рынка не думало ни об уменьшении лимитов для работы на форвардном рынке, ни о разработке какой-либо новой курсовой политики. Одним словом, пустило все на самотек и только теперь, будто опомнившись, начало поспешно сокращать лимиты, вводить особые распорядки работы с форвардами, прекращать контрагентскую деятельность и пр.
Но время уже упущено. Поэтому вместо того, чтобы обвинять в своих неудачах Центральный банк, банкирам лучше начать играть по новым правилам и попытаться вернуть часть потерянных средств. Так что для участников форвардного рынка весьма актуален принцип "спасение утопающих — дело рук самих утопающих". Особенно если взглянуть на динамику котировок форвардных контрактов с поставкой в октябре--ноябре.
Невыполнимые контракты
Подавляющее большинство сделок заключаются по курсу 6,8-7,0 руб./$ на покупку и 7,1-7,30 руб./$ — на продажу форвардных контрактов. Цифры эти сильно отличаются от декларированных в недавнем совместном заявлении ЦБ и правительства о денежной политике — по заверениям денежных властей, в 1998 году курс доллара не должен превысить отметку 7,13 руб./$ (среднегодовой курс 6,2 руб./$ плюс 15% допустимых отклонений). Поэтому можно предположить (и многие банкиры уже не раз высказывали подобное мнение), что некоторые участники рынка, заключающие контракты по таким котировкам, изначально не намеревались выполнять обязательства перед контрагентами.
Из общего объема форвардных позиций, открытых на осень этого года (по оценкам участников рынка, эта цифра составляет $8-10 млрд), почти 90% принадлежат иностранцам, традиционно выступающим в роли продавцов контрактов. Если к моменту выполнения обязательств по срочным сделкам курс доллара на спот-рынке не дотянет до котировок форвардов, не исключено, что многие не самые влиятельные участники рынка предпочтут не терять деньги, выполняя условия контрактов (некоторые просто не смогут этого сделать), а отказаться от сделок.
Дальнейший ход событий вполне предсказуем: распространение неплатежей по всей банковской системе России, пересмотр иностранными банками лимитов на операции с российскими банками, снижение рейтингов кредитоспособности и, как следствие, резкое ухудшение ситуации на сопредельных секторах рынка. Прежде всего на рынке корпоративных ценных бумаг и гособлигаций.
Это, впрочем, худший вариант развития событий, которого все же можно избежать. По крайней мере, в последние дни появились признаки некоторого улучшения ситуации: доходность форвардных контрактов по отношению к текущим котировкам на спот-рынке снизилась за неделю с 80% до 25% годовых, российские банки стали в массовом порядке корректировать ценовую политику, а иностранные хеджеры, по словам участников рынка,— более уверенно заключать сделки с российскими контрагентами.
По оценкам специалистов, если в ближайшие 2-3 недели ситуация будет развиваться так же и форвардные котировки продолжат снижаться, кризиса на срочном рынке не будет.
АЛЕКСАНДР Ъ-СЛАВИН, ИЛЬЯ Ъ-ПЛАКСИН