О подробностях проекта по выпуску документарных ГКО корреспонденту Ъ ПЕТРУ Ъ-РУШАЙЛО рассказала начальник департамента ценных бумаг Минфина БЕЛЛА ЗЛАТКИС.
— Почему решение о выпуске документарных ГКО принято именно сейчас?
— Все дело в том, что когда идет речь о частном инвесторе, то принимаются во внимание очень многие факторы. Первый из них — доверие (или недоверие) населения к политике правительства на рынке заимствований. Нам, к сожалению, с населением работать было тяжело, поскольку именно население стало заложником неблагоприятных экономических процессов, которые произошли на заре перестройки.
Первый шаг мы сделали в 95-м году, когда выпустили ОГСЗ (облигации государственного сберегательного займа.--Ъ). Тогда мы выпустили бумагу, к которой население привыкло. Это физическая бумага, которую можно держать на руках, которую обслуживает только Сбербанк, на ней номинал написан, на ней все условия написаны — в общем, все то, чему население привыкло верить.
А сейчас мы делаем попытку привлечь население к работе на рынке ГКО. Но сделать это в один этап невозможно. Можно сейчас, конечно, развернуть большую агитационную кампанию, объяснив населению, как вкладывать деньги в ГКО. Но это затронет совсем малую часть потенциальных инвесторов, потому что для работы на безбумажном рынке надо очень хорошо представлять, что на рынке происходит, какие права и гарантии у тебя при этом возникают. Поэтому перед нами стояла задача сделать какой-то переходный этап. И были разработали бумажные ГКО.
--Все-таки непонятно их принципиальное отличие от ОГСЗ. Почему же не выпустили документарные ГКО в 1995 году?
— В принципе, это можно было сделать. Но если вы вспомните 1995 год, тогда были очень большие колебания цен на ГКО. Рынок же облигаций сберзайма был практически неликвиден и цены стабильные. На ГКО же можно было сильно прогореть.
— Но если я не спекулянт, а инвестор, меня эти резкие колебания цен не должны были волновать...
— Да, это так. Но мы боялись, что многие начнут играть как спекулянты и прогорят, что подорвет доверие населения к рынку. Это первое. А во-вторых, мы были просто технически не готовы открыть достаточное количество счетов депо для работы с населением. Кроме того, мы хотели, чтобы подобный проект выходил на подготовленную почву. Этому и послужили ОГСЗ.
Да и коммерческие банки образца 1995 года были чисто спекулятивные. Сейчас же доходность на рынке невысокая, и банки становятся нормальными — начинают жить за счет комиссии от оказания услуг населению. И тот, кто завоюет этот сегмент рынка, будет банком #1, поскольку в нормальном государстве основная прибыль банка — прибыль от оказания услуг. В данном случае услуг много — снятие бумаги с централизованного хранения и ее выдача на руки, покупка этих бумаг, погашение и т. д. Поэтому мы объективно имеем на рынке союзников, готовых двигать наш проект. Только усилиями Минфина его не сдвинуть. Мы обсуждали этот проект с банками, и они согласились поддержать нас.
— А как отнесся к проекту Банк России?
— Они были большими энтузиастами проекта, чем мы. Они нас долго уговаривали, и мы согласились сделать "шаг назад" (физическая бумага — всегда шаг назад по сравнению с бездокументарной формой). Мы согласились — чтобы потом прыгнуть вперед. Пока частный инвестор бездокументарные бумаги покупает крайне неохотно, и "приучать" к ГКО его надо именно на физических бумагах.
— Каков планируемый объем размещения?
— Мы рассчитываем разместить до конца года новых бумаг на сумму 10-15 млрд. рублей. Но в случае повышенного спроса этот объем может быть увеличен до 50 млрд. рублей.
— На основании чего сделан такой прогноз?
— Мы провели маркетинговые исследования. Сделать их было несложно на основании анализа рынка сберегательных облигаций. А рынок документарных ГКО будет побольше.
— Почему?
— Цены будут более справедливыми, чем по облигациям сберзайма. Поскольку в любой день можно приехать к любому профессиональному участнику рынка, задепонировать у него бумагу, заплатив за это копейки, и дать поручение на продажу по биржевым котировкам. Комиссия ведь зависит от того, легко ли совершить операцию. А данные бумаги, безусловно, ликвиднее ОГСЗ.
— Не вытеснят ли документарные ГКО облигации сберзайма?
— Конечно, вытеснят. Мы на это и рассчитываем. Более того, мы надеемся рано или поздно отказаться от ОГСЗ, потому что зачем выпускать бумаги в разных технологиях, когда можно обойтись одной? Это уменьшает арбитраж по операциям.
— Какие сложности возникли при разработке проекта?
— Основная сложность в том, что это физические бумаги. Их надо печатать, их надо защищать, по ним будет неорганизованный рынок. И как на любом неорганизованном рынке, вероятность обмана возрастает в несколько раз. Но я убеждена, что удельный вес снятых бумаг будет уменьшаться. Поскольку два раза инвестор снимет ГКО и будет держать дома, а на третий поймет, что лучше держать на централизованном хранении.