На конференции "Деньги-98" первый заместитель председателя Банка России Сергей Алексашенко заявил, что в этом году одним из приоритетных проектов ЦБ считает создание рынка корпоративных облигаций. О реализации этого проекта президент Московской межбанковской валютной биржи АЛЕКСАНДР ЗАХАРОВ рассказал в интервью корреспонденту "Ъ" ПЕТРУ Ъ-РУШАЙЛО.
— Для чего нужны корпоративные облигации?
— Проект организации эмиссии и размещения облигационных займов предприятий является одним из важных направлений дельности ММВБ. Он важен и для перспектив развития рынка корпоративных ценных бумаг, и для народного хозяйства в целом. Корпоративные облигации представляют собой новый для российского рынка финансовый инструмент, который дает предприятиям ряд преимуществ по сравнению с традиционными видами финансирования за счет внешних источников. Во-первых, облигационные займы позволят предприятиям мобилизовать инвестиционные ресурсы с фондового рынка на более льготных условиях, чем, скажем, через банковское кредитование. Во-вторых, облигационные займы могут оказаться более предпочтительными и в сравнении с эмиссией акций — займы не дают инвесторам возможности прямо вмешиваться в процесс менеджмента, как это могут делать акционеры.
— Когда планируется начать торги этими облигациями?
— Биржевой механизм уже практически приспособлен к тому, чтобы ввести в оборот корпоративные облигации, разработаны основные механизмы их размещения и обращения.
Мы хотели еще в прошлом году запустить пилотный проект, чтобы, с одной стороны, продемонстрировать рынку новый способ мобилизации финансовых ресурсов в реальный сектор, с другой — показать, какова роль инфраструктуры в организации привлечения ресурсов. И это планировалось на конец прошлого года. Но фондовый кризис, который разразился на Западе, повлиял на состояние российской финансовой системы, на состояние рынка государственных ценных бумаг, акций и т. д.
И поскольку процентные ставки резко подскочили, эмитент, с которым мы прорабатывали этот вопрос, предпочел воздержаться от развития данного проекта до тех пор, пока ситуация на рынке не стабилизируется и стоимость заемных ресурсов не станет для него приемлемой. В настоящее время эмитент и другие участники проекта ожидают приемлемой конъюнктурной ситуации на рынке. После этого мы и определим сроки. Все будет зависеть от того, какова будет стоимость заемных ресурсов, какой будет доходность на рынке государственных ценных бумаг, инфляция и т. д.
— На ком планировалось опробовать этот пилотный проект?
— Это может сказать лишь сам эмитент, если захочет. Мы такие сведения о клиентах разглашать не имеем права.
— Как вы оцениваете объем рынка облигаций?
— По пилотному проекту мы рассчитывали привлечь 3-4 трлн неденоминированных рублей для одного эмитента. Общий же объем рынка оценить пока затруднительно.
— Во сколько обошелся бирже проект? Какие тут возникли сложности?
— Что касается программно-технических средств, то мы используем прежнюю систему. У нас достаточно технических возможностей для реализации подобного проекта. Имеющиеся затруднения, требующие дополнительной работы, связаны скорее с нормативной базой. Есть также вопрос, по какому сектору проводить денежные расчеты по облигациям: по сектору государственных ценных бумаг или по сектору фондового рынка.
— Откуда вообще взялось деление на сектора?
— Государственными ценными бумагами мы начали торговать в 1993 году на основе той нормативной базы, которая была специально создана совместно с Центробанком под рынок государственных ценных бумаг. Это особый сектор рынка, особый инструмент и особая система игры. А фондовый сектор мы создавали в соответствии с требованиями ФКЦБ.
— Кроме облигаций и акций существуют и другие корпоративные бумаги — например, векселя. По нашим сведениям, ММВБ собиралась торговать и ими. Как обстоят дела с этим проектом?
— Действительно, мы рассматриваем проект организации рынка "электронных" векселей. Сейчас работаем с юристами, чтобы понять, какова все-таки правовая природа этого инструмента и его место в нашей финансовой системе. И соответственно, какие риски ложатся на участников этого рынка и на нас как на организаторов торговли. Вообще, я не стал бы утверждать, что запуск рынка корпоративных облигаций является задачей сегодняшнего дня — пока нет еще полной ясности с экономической сущностью этих финансовых инструментов. В отличие, например, от внешнеторговой практики, где переводной вексель (тратта) является реальным средством платежа, "внутренний" вексель еще не стал надежным финансовым инструментом, обслуживающим сферу обращения. Он сохраняет черты денежного суррогата с не вполне твердой перспективой развития курсовой стоимости.
Не уточнена, как уже говорилось, и правовая ситуация на этом секторе рынка: вопрос о возможности совмещения деятельности на вексельном рынке с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и других финансовых инструментов, вопрос лицензирования участников вексельного рынка, вопрос о формах организации биржевой торговли векселями и т. д.
— Тем не менее существует довольно много брокерских контор, торгующих векселями. Почему же им все эти трудности не мешают?
— Потому что мы думаем о своей торговой марке. Если мы будем торговать финансовыми инструментами, надежность которых будет подвергаться сомнению, мы косвенно будем отвечать за это своей деловой репутацией. Кстати, то же самое относится и к облигациям. Мы же не говорим о том, что наша система готова принимать всех подряд. Мы собираемся работать только с наиболее надежными эмитентами.