Вчера Центробанк принял решение снизить с 17 февраля ставку рефинансирования с 42 до 39% годовых. Таким образом он хочет продемонстрировать участникам рынка новые ориентиры доходности.
Решение ЦБ вполне объяснимо. В последнее время на рынке госбумаг наблюдалось довольно сильное снижение ставок: короткие бумаги продавались с доходностью около 23% годовых, более длинные (до года) — около 35% годовых. По заявлению представителей самого ЦБ, наблюдались "позитивные изменения на финансовых рынках, а также стабилизация ситуации на валютном рынке". В этих условиях уровень ставки рефинансирования в 42% годовых казался немного завышенным. Следовательно, снизив ставку, ЦБ попросту подстроился под рынок. Поэтому сам рынок не отреагировал на снижение ставки рефинансирования — котировки госбумаг практически не изменились.
Вряд ли решение ЦБ сильно отразится и на объеме выдаваемых ломбардных кредитов: чтобы существенно повлиять на этот сегмент рынка, снижения на 3% явно недостаточно. А значит, существенного изменения объема денежной массы тоже ожидать не приходится.
Поэтому наиболее вероятное объяснение действий ЦБ — желание продемонстрировать инвесторам, что на российском финансовом рынке все спокойно.
Однако именно то, что цель Банка России так очевидна, может помешать ее достигнуть. Если западные инвесторы оценят эту акцию ЦБ как рекламную, результат может оказаться прямо противоположным ожидаемому.
Такое незначительное снижение ставки не может существенно повлиять на рынок, однако оно вполне может показать инвесторам, что сам ЦБ оценивает ситуацию как крайне неустойчивую. Ведь если бы ставку устанавливали исходя только из текущей доходности рынка, она должна была бы понизиться более существенно.
Как известно, обычным следствием снижения ставки рефинансирования является увеличение давления на национальную валюту. А еще две недели назад многие инвесторы начали всерьез опасаться резкой девальвации рубля.
Иными словами, Центральный банк оказался в ситуации, из которой нет достойного выхода. Заметно снизить ставку рефинансирования он не может, но и не снижать ее тоже нельзя — в этом случае его могут обвинить в отсутствии реальных результатов борьбы с финансовым кризисом.
ГЛЕБ Ъ-БАРАНОВ, ПЕТР Ъ-РУШАЙЛО