Перераспределение доходов между уровнями бюджетной системы РФ и изменения бюджетной классификации ограничивают инвестиционные рейтинги российских регионов по сравнению с сопоставимыми международными эмитентами, полагает рейтинговое агентство Fitch. В опубликованном вчера отчете "Институциональная среда российских регионов" агентство констатирует: "Система межбюджетных отношений все еще находится в стадии формирования". Самым крупным источником средств местных и региональных органов власти в 2011 году были налоговые поступления (68%), на втором месте находятся трансферты из федерального бюджета (27%), а прочие доходы (от приватизации, арендной платы и штрафов) составляют около 5%. Важной особенностью налоговых поступлений Fitch называет их волатильность, "поскольку они в значительной мере основаны на доходах от прямых налогов и зависят от макроэкономической ситуации в стране". Эта нестабильность налагает ограничения на среднесрочное и долгосрочное бюджетное, инвестиционное и долговое планирование у местных и региональных органов власти. Также Fitch фиксирует регулярные изменения национальной бюджетной классификации, вследствие чего официальные данные по исполнению местных и региональных бюджетов часто являются несопоставимыми с предыдущими годами. Повышает краткосрочные риски и "недостаточно развитое" управление долгом — в его составе, как правило, доминируют краткосрочные кредиты от банков или из федерального бюджета на покрытие бюджетного дефицита, увеличивающие риск рефинансирования. Помехи оценке рисков местных и региональных администраций создает и госсектор экономики, данные о финансовом состоянии которого, "как правило, поступают с существенной задержкой и в некоторых случаях недоступны совсем",— в результате условные обязательства госпредприятий "не учитываются в рамках оценки рисков". Отметим, что к позитивным факторам Fitch относит в основном наличие в бюджетной системе запретов и ограничений, которыми обусловлены и низкая долговая нагрузка, и отсутствие валютных рисков, ввиду того что нет выпуска внешних долговых обязательств. Также субъекты РФ не имеют риска по деривативам — так как не используют сложные долговые инструменты.